理财周报中国分析师实验室研究员 陈虹霖/文

　　在铁龙物流的四名核心分析师中，杨志清对公司的预估过于乐观，与实际情况误差很大

　　 2011年1月至今，有关铁龙物流的研报共258份，由43家证券公司的 60名分析师发表。从统计数据来看，铁龙物流的研报集中度较高。

　　 集中在安信、长江、广发、海通、申银万国、兴业、中国国际金融、中信证券8家券商，这几家公司发表的研报都在10份以上，共119篇占总量的46.12%。

　　 分析师方面则更加集中。60名分析师中，发表数量在7份以上的16名分析师，其研报数量共145，占到总量的60%。他们是：汪立、吴云英、俞春燕、杨志清、黄金香、郑武、钱列飞、高利、周晔、张琢、储海、周萌、曾旭、任重、张宏波、杜建平。

　　 4名核心分析师：张琢调研最多

　　 上述16名相对高产的分析师中，超过10篇的有周萌、汪立、吴云英、杨志清、任重、曾旭、钱列飞。

　　 部分高产的分析师存在行业研究占比多，有关铁龙物流的个股分析较少的情况。比如申银万国的周萌、长江证券的吴云英、兴业证券的曾旭。

　　 总的来说，研报数量高产、季报年报分析及时、发表较多的“个股评级”报告的分析师，可算入跟随该公司最紧密分析师行列。

　　 综合上述因素来看，跟随紧密分析师为中国国际金融公司的任重、安信证券的汪立、广发证券的杨志清、民生证券的张琢。

　　 其中张琢的“个股评级”研报的“含金量”最高。

　　 2011年8月的《特种箱结合全程物流，毛利回升指日可待》、2011年12月的《特种箱业务看高一线，谨慎看待沙鲅线增量》、2012年7月的《短期业绩风险已除，下半年看沙鲅线增量及新箱上线》三篇均为调研报告，《新获批7000新箱，铁龙物流特种箱业务再加速》也是在2012年2月13日消息公布当天出的研报，及时且分析较深入。

　　 相比之下，其它三位分析师的调研报告较少，而在2011年初至今的数据显示，任重、杨志清未发布调研报告。

　　准确度评析：杨志清偏离度最高

　　 评判上述核心分析师研报准确度，需要关注“目标价格”、“净利润估值”、“营业收入预计”等关键指标。

　　 由于分析师与上市公司的微妙关系，分析师对上市公司既独立又依赖的角色，使得不少研报存在报喜不报忧的情况，从而会出现目标价位估值、利润预期偏高的情况。

　　 在铁龙物流的四名核心分析师中，杨志清对公司的预估过于乐观，与实际情况误差很大。

　　 杨志清在2011年3月28日的研报《2012！——三大拐点共振，铁龙在龙年开始腾飞！》，提出目标价格24.03元/股，建议买入。当时的股价为12.73元，在此后的半年里，铁龙物流的股价一直下跌，最高收盘价再未超过12.73元/股的水平，股价基本在10元/股左右。当初估计的24.03元/股和实际情况的偏离度达到140.3%。任重、汪立、张琢情况稍好，但目标价位仍是普遍偏高，都在10元/股以上，铁龙物流股价目前已跌至6.12元/股。

　　 在2011年初至今的统计区间，杨志清、任重、张琢三名分析师从未调整过对铁龙物流的评级。张志清一直为“买入”；任重为“推荐”、张琢为“强烈推荐”。

　　 只有汪立在此期间，做过两次调整。2011年9月13日，汪立发表研报《站在新一轮造箱周期的起点上》，基于“基本面发生积极变化：特种箱业务进入快速增长期、沙鲅线二期改造后增长确定性高，公司两翼齐飞成为现实；公司是中铁集装箱唯一上市平台，存在资产注入的可能性”，上调公司评级至“买入-A”，目标价15元/股。

　　 在2012年8月21日，汪立发表《特箱、货运盈利同比均下降》，对公司三季报进行评析，基于“公司特箱业务盈利下降超过预期、客车业务逐步退出”的判断，下调公司评级至“增持-A”。

　　后市判断观点不一

　　 上述四名核心分析师，对于接下来公司预期判断存在较大的不同。

　　 查看杨志清、任重、张琢、汪立最新研究报告，任重与张琢观点类似，即“业绩风险初步释放，关注超跌反弹的机会”。汪立和杨志清预计则更为谨慎，汪立还基于三季度数据下调了公司评级。

　　 杨志清7月26日最新的研报《2012年6月，客运回暖，货运增速放缓》提出铁路运能释放低于预期，铁路市场化改革低于预期，预计2012年的每股收益为0.44元，目标价为10.3元/股。

　　 汪立在2012年8月21日发表的《特箱、货运盈利同比均下降》中，预计公司2012-2014年每股收益为0.39元、0.45元、0.54元，对应动态市盈率分别为16.5倍、14.4倍、12.0倍，下调公司评级至“增持-A”，6个月目标价为7.8元/股。判断依据为特箱业务盈利下降超过预期、客车业务逐步退出。

　　 任重和张琢则基于业绩风险已除的判断，看好后市长期发展。张琢7月19日发表的《短期业绩风险已除，下半年看沙鲅线增量及新箱上线》，提出沙鲅铁路二期扩能工程已基本完工，未来三至五年内沙鲅线将处于运能释放期；新增特种箱也即将投入使用，下半年业绩将得到较快释放，预计2012-2014年EPS为0.43元、0.54元和0.63元。