皮海洲(湖北投资公司总监)

　　转融券来了做空时代没来

　　根据中国证券金融公司的安排，转融券业务试点将于2月28日正式推出，这是中国股市发展史上的一件大事，意味着股市向做空时代迈出了一步。

　　融资融券于2010年3月31日正式推出，就融资融券业务的精髓来说，投资者通过融券来做空个股，使上市公司高估的股价向其内在价值回归，因此，融资融券当时被认为是股市做空时代到来的标志。不过，从随后该业务开展的情况来看，融资融券明显“跛脚”。由于市场传统的多头思维，以及券商重融资轻融券，导致市场常常处于一种无券可融的状态，做空时代徒有虚名。

　　去年8月30日正式启动的转融通业务一度被认为是解决了融资融券的“短板”。但由于转融通业务的开展是让转融资先行，进一步加剧了融资融券业务的畸形发展。截至2月18日(春节后第一个交易日)，两市融资融券余额为1289.43亿元，其中融资余额1253亿余元，融券余额35亿余元，融券余额占比只有2.78%，“做空”成为一个笑柄。

　　2月28日即将推出的转融券业务，则是股市向做空时代迈出的实质性一步。因为该项业务的推出，在一定程度上可以缓解某些个股无券可融的问题，融资融券畸形发展的局面有望逐步得到改变。

　　不过，从转融券业务试点的安排来看，转融券业务的推出还是非常慎重的。与目前市场上的转融资业务相比，转融券业务显然要保守很多，并没有改变中国股市骨子里的多头思维。因此，尽管转融券来了，但距离做空时代的要求还相距甚远，这明显表现在如下三个方面：

　　首先是首批参与转融券业务试点的证券公司只有11家，数量远小于目前参与转融资业务试点的52家。这意味着，有41家证券公司的客户只能够通过转融资做多，却不能通过转融券做空，这种业务的不对等明显限制了市场的做空力量。

　　其次是转融券的标的证券只有90只股票，远小于沪深交易所确定的500只融资融券标的股票数量。这也意味着可以融资做多的股票有500只，而能够通过转融券做空的股票只有90只。能够做空的股票大大受到限制，也就限制了市场的做空力量。

　　另外非常重要的一点是，转融券的90只股票以蓝筹股为主，例如沪市50只标的股票，平均每只的流通市值为1588.8亿元，基本属于大型蓝筹股范围。这类股票业绩相对稳定，估值相对合理，并不是做空的理想品种。将这类股票列为转融券对象，客观上也是对做空力量的一种限制。

　　正因如此，业内普遍认为转融券业务试点的推出影响有限，做空时代远未真正到来。