编者按：经过20多年的发展，我国资本市场正在迎来蜕变，市场参与各方均需解放思想。历史告诉我们，下跌并不可怕，可怕的是失去理性。股民需要理性思考，资本市场的发展更需要理性的建议。华泰证券独家支持，新浪财经联手证券时报发起“拿什么拯救你，中国股市！”大讨论，邀请专家、券商基金人士为中国股市的前途出谋划策，也欢迎广大网友积极参与，建言献策！

　　郭振扬

用严格的诚信契约制度挽救A股

　　一 ，没有诚信的市场最终将走向毁灭

　　虽然我在A股市场能稳定赢利，就是熊市的2011年和今年也不例外，但是我都劝亲友、同学和同事不要买股票，不要买基金，甚至我告诫我女儿千万不要涉足中国股市这个十年来几乎是全世界最差的行业！为什么？因为这个市场充满了欺诈，几乎毫无诚信可言！ 国务院绕过证券法特批带病的央企上市解困、财政部半夜鸡叫、证监会用不合理且后患无穷的对价修改流通股游戏规则、交易所不顾股民亏损累累为管理费争相上板上新股、地方政府对上市公司乱插手、上市公司无论赢亏都能玩转报表而信息披露更是随心所欲、社保基金精准进出常开小灶、公募基金老鼠仓一窝接一窝、私募大老胡乱操盘一年左右就清盘、证券公司狂推恶意研报蒙骗股民、新股造假上市大小非一夜暴富蔚然成风、权贵一族突击入股坐收渔利、风投公司对赌包装套现一个都不少、保荐人高薪只荐不保公开乐、会计所一只眼看报表一只手摸钱包、律师事务所大打法律擦边球、环保局有奶就是良、公关公司腐败搭金桥、承销商过河就拆桥、内幕交易者没事偷着乐、各路黑嘴前赴后继鱼肉小散……这样的市场如果不进行根本的变革只有死路一条！ 挽救A股的唯一希望是什么？ 就是建立严格的诚信契约制度！

　　二 ，建立严格的诚信契约制度的目标、原则和措施

　　1)指导思想

　　把中国股市建成诚信的融资者和诚信的投资者及诚信的其他各方参与者共赢的市场。借鉴成熟市场，让造假者倾家荡产坐穿牢底！

　　2)远期目标

　　修改证券法。法必须大于权。各级政府和监管部门在处理股市问题时都必须依法办事。在新法中要把中国股市建成诚信的融资者和诚信的投资者及诚信的其他各方参与者共赢的市场，把让造假者倾家荡产坐穿牢底的指导思想落实到具体措施上。由于此目标将涉及很高的层次和方方面面，需要各级领导的勇气和智慧，故在此做详细讨论没有意义。

　　3)近期目标

　　证监部门和交易所可以在现行法律框架下为市场制定新的强有力的诚信契约制度并和直接参与者包括融资者和投资者及其他各方参与者签署遵守诚信契约并自愿在违反契约时接受惩罚。愿意遵守制度并签订契约的就进来上市、交易和服务，不愿的就请出去。

　　三，对如何建立具体诚信契约制度的探讨

　　本文将主要探讨关涉及融资者和投资者的具体诚信契约制度。

　　1.对上市公司财务造假(以下常称造假)、违规信息披露(以下常简称违披)造成的后果的量化届定

　　以往很多造假违规事件因缺乏量化届定，处理就没有违规的金额依据，让那些造假违披者没有付出巨大的造假违披成本， 所以诚信契约制度首先就要解决这一难题。为此我设计了一个称为涉及金额概念及算法。届定为上市公司财务造假、违规信披造成的后果的涉及金额的具体计算方法：

　　a)造假违披涉及金额的计算用上市公司发布公告纠正造假、违披当天起至该上市公司股票没有在涨跌停价收盘的那个交易日当天的成交均价减去上市公司理应正确披露日当日的成交均价，再减去未正确披露期间股票所在分类板块指数涨幅或跌幅得到造假违披引起的股价异常净波幅。(如果减后为负值，那就是没有对投资者造成直接损失， 虽无需对投资者补偿但依然要对其惩罚)用股价异动净波幅乘以总股本得到净的造假违披引起的市值的异常波动数额。

　　b)涉及金额按财务造假的具体偏差数额，或者违规信披所涉及的数额， 或信披内容和事件会对上市公司业绩造成影响的数额。(此项可由相关的部门进行评估)

　　比较方法a和b，最后取两者中较大值的数额届定为上市公司财务造假、违规信披造成的后果的涉及金额。(以下会常用到这个届定)

　　2.惩罚须由上市公司的控股股东，参与造假违披的股东、高管和其它各方的参与造假违披者买单的原则

　　普通股票持有者没有参与造假违披，如果简单地惩罚上市公司就伤及了无辜。所以要直接对造假违披的上市公司控股股东、参与造假违批的股东、高管和其它各方参与者惩罚或由他们支付所有针对上市公司本身的罚单。

　　3.被怀疑的造假违披者诺要认定自己无违规须自己举证的原则

　　大众不知内幕无法详细举证造假者，所以被怀疑的造假违披者必须自证清白。

　　4.投资者接受补偿不赢利原则

　　用收缴的造假者的罚款来补偿投资者，但对投资者的最高补偿额限在不得使其赢利以内。

　　5.举报造假奖励原则

　　只要举报被证实，除了主要的造假者，无论谁是举报者都应获得奖励。对参与造假违披的高管或其他参与者，只要不是主要造假者，只要不涉及犯罪， 不但豁免对其的惩罚，还可以得到奖励，但奖励金额为非参与造假违披的举报者应得奖励的50%。对主要造假违披者举报的只要不涉及犯罪可豁免50%对他的惩罚。对一般举报者的奖励为涉及金额的30% 重奖之下必有很多人积极追踪揭露造假者。

　　6.不签订诚信契约的公司不得IPO上市，已上市的不签订诚信契约的公司给与一定的缓冲考虑期后作退市处理的原则

　　a。欲IPO上市的公司不签约接受诚信契约的一律不得审核上市，无论是央企还是有特批的都无一例外。

　　b。已上市公司给予半年的缓冲考虑和自审时间，须在诚信制度发布后半年内向证监部门自首交代最近三年内的造假和违披的事实，坦白交代的事件可以按诚信制度发布前的规则处理，隐瞒不交代的部分或全部事件而公司又签了诚信契约的将按新诚信契约处理。

　　c。对拒绝签约的已上市公司，从最近一个财务报告日开始被归列在非诚信公司板块。在股票名称前加FC(非诚信公司的代号)，FC公司不得再融资， 未解禁股延长冻结期、控股股东、原始股东、董事会成员和高管等不得卖出也不得买入本公司的股票，不得进行兼并重组，交易实行5%涨跌幅等。第二年还不签的公司将被退市但给与股民一年卖出缓冲期，在其股票名称前加*FC，除了第一年的各种限制外，允许市场裸做空该股票。两年到期后停止交易退市。这种退市的公司不得转板任何新的交易市场， 其控股股东、投票反对签约的股东、正副董事长、正副总经理、正副财务总监将被永久列入黑名单，只要有他们参与的公司将不得IPO。任何上市公司不得录用以上被列入黑名单的人员。 以上提到的个人如在第二年开始的一个月内宣布支持签约并辞职脱离不签约的上市公司将不列入黑名单。

　　7.不签订诚信契约的投资者不得交易股票的原则

　　所有参与市场交易的投资者同样要签订诚信契约，并在违规时接受惩罚。

　　8.罚金来源原则

　　交易所可以从造假或违披被揭露之日起冻结所有董事、高管、控股股东、有董事会代表的股东、和参与造假者所持有的本公司的股票，一经查实即下达罚金通知。对拒不缴纳罚金的参与者，交易所有权依据签约强行以市价抛售其股票用以偿还罚金。其股票不足时，可以依据其签约的诚信制度中的必签条款之一，即自愿以所有私人财产抵偿罚金的条款， 通过法院冻结其所有私人财产并强行变卖用以抵偿罚金。(这是必签的契约条款，和公司是否是无限责任无关)

　　同样投资者无法缴纳罚金时，交易所可以变卖其股票和私人财产充抵罚金。

　　9.用收缴的罚金建立市场诚信基金的原则

　　收缴的罚金的用途：第一顺序为奖励举报者、第二顺序为补偿受害持股人、第三顺序为实施了一，二顺序后如有余额将划入组建的市场诚信基金，在受害持股人无法从对造假违披公司的参与者罚金中获得补偿的情况下可动用该基金适当对他们给与一定的补偿。

　　10.用牢狱抵偿罚金的构想

　　建议修改证券法，对签约的造假违披者和违规的投资者，在其无力偿还罚金时，对其抓捕，根据所欠罚金的多少判多少年的刑期，以刑抵罚，以防其成为老赖！

　　11.对上市公司财务造假、违规信披的具体惩罚措施

　　以涉及金额为基数计算罚金。

　　a.上市公司的董事长、总经理、财务总监及认定的各方主要参与者按涉及金额的十倍罚款。

　　副董事长、副总经理、财务副总监按涉及金额的五倍罚款。

　　一般参与者，董事会成员按涉及金额的三倍罚款。

　　对没有涉案的独立董事，因监督失职收缴其造假违披日所在年度的所有薪水，停止其三年任独立董事的资格。如果第二次出现以上状况，将被列入黑名单，永久禁止其担任独立董事。

　　b. 涉案的风投、保荐人、承销商、律所、会计师事务所等非主要的造假违披的各方参与者按涉及金额的三倍罚款。首次涉案的个人和相关机构暂停相关证券资格三年，二次犯案的无论个人或机构将被列为证券市场禁入者，并且任何机构不得录用个人禁入者否则该机构立即被列为禁入者；任何机构不得重组，兼并已经被列为禁入者的机构，否则自己将立即被列为禁入者。一句话，让不思悔改，二次造假者永无翻身之日！我们决不要再看到已经被刑惩或被处理过的的证券市场的造假者、违法者摇身变为风投大老又来上市圈钱的一幕在反复重演！

　　c。对那些已经触犯证券法的除了罚款还要关起来坐牢，让他们为造假付出沉重的代价！

　　d。对签约的上市公司第一次造假违披将被FC，FC期为两年，其间公司不得再融资， 未解禁股延长冻结期、控股股东、原始股东、董事会成员和高管等不得卖出也不得买入本公司的股票，不得进行兼并重组，交易实行5%涨跌幅等。如果两年期间未再造假违披，将取消对其的FC恢复正常。被FC过的公司，在被FC期间及恢复正常后再次造假违披将被退市，但给与一年的股民卖出缓冲期，在其股票名称前加*FC，除了第一年的各种限制外，允许市场裸做空该股票。一年到期后停止交易退市。这种退市的公司不得转板任何新的交易市场， 其控股股东、正副董事长、正副总经理、正副财务总监和主要的参与者将被永久列入黑名单，只要有他们参与的公司将不得IPO。任何上市公司不得录用以上被列入黑名单的人员。

　　12.对违规的投资者的惩罚措施

　　对违反交易规则、违规操纵股价等违反诚信制度的投资机构及个人给与涉案金额10倍的罚款。违法者坐牢。二次违规者被列为市场禁入者。和10.中所列类似，任何一个机构只要录用被禁入的个人或兼并被禁入的机构，该机构将立即被列为市场禁入者。

　　13.对基金的高管的严考措施

　　鉴于现在基金的各方面都和很差，从现在起，在任的公募、私募经理和高管和将来希望成为经理高管者在证管部门的监督下设立10万元的从业资格操作帐户，在不得操作本基金买卖的股票和不得进行内幕交易的前提下连续操作五年，五年的年平均盈利不能超过五年平均的一年期银行利率者(多么低的要求啊！)不得任各类基金的经理和高管！

　　对已经运作的基金公司连续五年的年平均盈利不能超过平均的一年期银行利率的经理和高管取消其任职资格，只有重新参加五年一轮的10万元从业资格操作帐户且能达到要求的才恢复其任职资格。绝不能再让那些有着高学历但无职业道德、无实际操作经验、无盈利能力的三无经理和高管肆意作践基民的血汗钱了！

　　14.其他措施

　　……

　　四，在严格的诚信契约制度未建立前股民怎么办？

　　40倍50倍的有毒金融资产其实不是股民买出来的，大量的美女毒蛇是经过监管者的手源源不断地倾倒在市场上的。没有建立严格的诚信契约制度前大扩容将必然导致大小非疯狂套现，市场重心不断下移，投资者只能断臂逃离，场外资金不敢贸然进场。没有建立严格的诚信制度前市场上充满了欺诈，光靠喊口号喊不出价值投资，存量资金被逼只能缩容投机炒作主题、概念和小盘股。

　　一个单一退市制度都那么难推出更不要说那么严格的诚信契约制度了！可是不建立严格的诚信契约制度，中国的股市就没有希望！ 我坚信总有一天严格的诚信契约制度会诞生！

　　如果真的有了严格的诚信契约制度，扩容将不再是利空， 因为那些必须以真实的东西面对股民的待上市公司在市场低迷时就会主动放弃上市募资(像最近放弃在美上市的拉手网)，这样市场就可以自身调节扩容速度来维持市场的生命，同时当一个个货真价实的公司摆在我们面前的时候有的是更多的机会，到那时价值投资才能水到渠成蔚然成风！

　　我曾在上市的第一天四十几元买进亚洲“最赚钱”的中石油、在一百多元买过“生物制药龙头”海普瑞、在六十几元买过“新能源先锋”当升科技、在九十几元买过“LED芯片霸主”乾照光电、还在八十多元买过“儿童药业大王”康芝药业。我没有被这些一路下跌的大熊股伤到，或者虽受了皮肉之苦却没有伤到骨头，甚至还在不少大熊股的身上赚了钱，最重要的是这几年我在股市还能保持稳定的盈利，为什么？因为我时刻提醒自己，现在千万不要绝对相信任何一家上市公司的能从公开信息所看到的基本面(只能半信半疑)！在中国股市几乎很难有上市公司绝对不造假不违披，可能只是程度不同而已！只要趋势走坏，表面再好的公司也要卖出！

　　在诚信契约制度未建立前，一般的人最好远离这个充满欺诈的市场。留下来的股民朋友们千万不要绝对相信(只能半信半疑)任何一家上市公司的能从公开信息所看到的基本面！(除非你有其他途径确认公司的基本面)

　　只要趋势走坏，表面再好的公司也要卖出！

　　五，结束语

　　对建立严格的诚信契约制度向往、渴望(哪怕只是幻想， 甚至是白日梦)一定不止我一个股民！ 千千万万个股民和我一起大声疾呼吧：建立严格的诚信契约制度拯救A股！

　　编后语：

　　感谢您对我们工作的大力支持，更感谢大家对中国股市的热爱，因为有你有我，相信我们的市场会越来越好！

　　若欲建言献策，请把您的真知灼见发至：stockzhengwen@sina.com。 详见征文启事。