8月初，证监会下发《证券公司风险控制指标管理办法(征求意见稿)》，拟下调券商三项风控指标，以破解券商开展诸多重资产类的创新业务的资本瓶颈，放大券商的杠杆水平，推动券商行业转型升级。

　　在这个券商业务“由轻转重”的时代，已经开展了诸多跨界业务、勇于创新的券商，比传统券商能更快速地利用杠杆盘活资本，获得更长足的发展。

　　放大资本杠杆 打开券商新业务之门

　　在互联网金融如火如荼的背景下，券商却长期受制于资本风险控制的监管红线，无法充分利用已有资本放手尝试各类创新业务。而如今资本杠杆放开，券商开展新业务的未来前景被赋予了巨大的想象空间。

　　2013年底，115家券商总资产为2.08万亿元，与同期银行业金融机构151.35万亿元、信托业10.9万亿元、基金业3万亿元的资产总额相比，券商的资产规模还有极大的释放空间，政策松绑迫在眉睫。

　　而前述“征求意见稿”正是监管层意识到了券商的资本瓶颈，将下调券商三项风控指标：证券公司的“净资本/净资产”监管指标拟由“≥40%”调整为“≥20%”，“净资本/负债”拟由“≥8%”调整为“≥4%”，“净资产/负债”拟由 “≥20%”调整为“≥10%”。

　　WIND统计数据显示，2013年以来，券商(含非上市券商)发行的短期融资券、公司债和证券公司债的规模达到5241亿元，相比2012年井喷数倍。而对于“负债”、“资产”的管理要求也将逐渐提高，如两融、股票质押融资、约定式购回以及将要推出的新三板做市、期权业务等，其中两融收入占比已经由 2013年末的 12%大幅提高至14年初的 18%。类似数据显示，证券行业“重资产”业务的占比正在不断提高，如果能放大资本杠杆，券商可以在诸多新业务层面进行尝试，像其他金融业机构一样参与到大资管行业竞争中去，有利行业长远发展。

　　广发证券非银行金融分析师李聪在研报中表示，“负债”端上限提高，更倾向于长期影响并为行业盈利模式转“重”提供财务杠杆方面的政策支持，主要归于目前行业财务杠杆比例仍显著低于本次拟上调之前的水平；而“资产”端约束降低在短期内就可以发挥积极作用，为受净资本约束的证券公司增加资产配置灵活性、提升资产盈利能力提供政策支持。

　　快人一步 创新型券商抢占先机

　　在传统业务式微、创新业务渐强的背景下，具备互联网思维、创新业务和重资本业务较多的券商的风控指标更接近边缘值，意味着它们已经比其他券商领先一步，抢占了政策先机。

　　普遍来看，我国券商的创新还处在初级阶段。中国证券业协会数据显示，2013年证券行业收入总额1592亿元，其中代理买卖证券经纪业务收入占比接近一半，表明中国券商盈利模式仍显单一。而美国券商的业务都很均衡，每项占比在10%至15%之间，几乎没有支柱型的业务，这正是发达国家券商的成熟业态。

　　分析人士指出，目前也有一些券商盈利模式走向多元化，表明这些券商创新业务开展较好。在老牌券商巨头中，例如投资业务、子公司较多导致净资本紧张的中信证券；而在新锐中小券商中也不乏后起之秀，例如2011至2013年间净利润逐年翻番的天风证券，该公司创新业务已转化为可持续盈利的核心竞争力。根据天风证券2013年年报显示，传统证券经纪业务占总收入的比重已经从2011 年的 50%，迅速下降到2013 年的 18%。业务模式已经从初创时的单一型向多元化转变，2013年收入由11项业务收入构成，无论是两融等重资产业务还是投行等轻资产业务都发展迅猛，呈现均衡发展态势，与发达国家成熟券商的收入模式已十分接近。而该公司新设立的证券营业部不再延续传统经纪业务模式，从设立伊始便向金融综合门店方向转变。

　　专家指出，受净资本或负债约束较为紧张的券商将最先风控松绑中受益，例如净资本/净资产的比率，中信证券接近48%，而天风证券也达到59%，它们都属于创新业务较多的券商。

　　券商行业研报指出，2014 年，预计投行、资管、类贷款业务等将是券商主要的盈利增长来源，而经纪业务的网络低佣竞争预计将会加大证券公司转型力度，预计各类证券公司的基本面以及二级市场表现会呈现分化态势。

　　创新是大势所趋 打通客户需求是根本

　　资本限制解除后，留给券商的是广阔的发展空间。对比大型券商依附于广泛网点布局而做强传统经纪业务的模式，中小券商更应另辟蹊径大力发展创新业务。而专家指出，随着金融业务不断向大众贴近，客户的多元化需求被打通、被满足，是未来券商致胜创新的法宝和基础。

　　目前，很多券商都推出了网上开户业务，但对比开户效率和便捷程度，天风证券的“3分钟开户”业务在各券商中一枝独秀，并将新开门店转型为金融综合店。种种举措其实与中小券商今后的发展路途不谋而合——打通客户的多元化需求并满足，以创新业务“弯道超车”追赶传统大券商。

　　天风证券相关负责人表示，互联网金融强劲的发展趋势带来机遇与挑战，业务创新最重要的是打通用户的多元化需求，提升用户的金融服务体验，降低普罗大众涉足金融行业的门槛。因此天风证券提出了全新的品牌定位—— “跨界金融服务专家”，跨界金融是指突破原有证券行业惯例，通过嫁接外行业价值和整合金融行业不同属性的业务板块，全面创新和实现价值跨越的新金融体系，打造一体化金融销售平台，为客户提供综合金融服务充分满足客户多元化需求。2013年，其跨界创新业务取得了卓越成效，公司营收同比2012年增长率约为87.75%。

　　专家指出，天风通过转换生存空间，跳出行业竞争的红海，迎合社会的主流趋势和投资者新的需求，在具有发展机会的新领域，打造新的金融模式和体系，快速建立竞争优势，在短时间内很有可能实现“弯道超车”，追赶大券商。