早报记者 忻尚伦

　　在创新大潮下，证券公司的融资渠道也再次得到了拓宽。

　　中国证监会昨日发布了新修订的《证券公司次级债管理规定》(下简称《规定》)，明确放宽次级债计入资本的范围，到期期限在3、2、1年以上的长期次级债，可分别按100%、70%、50%的比例计入净资本，相较原先到期期限在5、4、3、2、1年以上，按100%、90%、70%、50%、20%比例计入净资本大大放宽。

　　此外，券商次级债在发行流通方面也大大松绑，《规定》明确券商为了补充资本金而借入的次级债，除了可向股东或机构投资者借入外，还能在交易所、全国银行间市场以及其他证监会认可的场所发行转让；并放宽了次级债机构投资者范围。

　　“对于所有业务开展均要依靠净资本规模的券商来讲，此次新规的发布无疑是券商获得了一次特大的政策性‘输血’。对券商是绝对的实质性利好。”对此，一沪上大型券商相关负责人称。

　　所谓券商次级债是指证券公司介入的清偿顺序在普通债之后的债务，长期次级债可补充券商的净资本，长期次级债计入净资本的比例不得超过净资本的50%。

　　降低次级债发行难度

　　此次证监会发布的新《规定》中，最直接的利好是，券商次级债的发行和转让平台首次实现了全流通。《规定》明确，证券公司次级债可在证券交易所或中国证监会认可的交易场所(以下统称交易场所)依法向机构投资者发行、转让。发行或转让后，债券持有人不得超过200人。次级债发行或转让后，证券公司应在中国证券登记结算有限责任公司或证监会认可的其他登记结算机构(以下统称登记结算机构)办理登记。

　　次级债可依次在证券交易所、全国间银行市场或其他中国证监会认可的场所发行、转让。证券公司在银行间市场发行次级债，应事先经中国证监会认可。

　　“毫无疑问，虽然现在交易所已经引入了银行投资者，但由于起步较晚，现在交易所的债券交易规模仍无法与银行间市场相匹敌。”上述券商负责人说道。因此，此次《规定》将银行间市场纳入了次级债发行转让范畴，大大增加了券商次级债的流动性，以及市场需求。简单言之，流动性增强，将有助于券商次级债的发行。

　　尤其是，《规定》还扩大了券商次级债的机构投资者范围。从原来规定的净资产在2000万元以上的法人或投资组织，扩大到经国家金融监管部门批准设立的金融机构及其面向投资者发行的理财产品、注册资本不低于人民币1000万元的企业法人以及合伙人认缴出资总额不低于人民币5000万元、实缴出资总额不低于人民币1000万元的合伙企业。

　　除了大幅放宽了券商引入“活水”的闸门之外，《规定》还赋予了券商自由选择次级债发行时间的权利。

　　《规定》指出，证券公司次级债经批准后，可分期发行。次级债券分期发行的，自批准发行之日起，证券公司应在6个月内完成首期发行，剩余债券应在24个月内完成发行。

　　证监会负责人对此表示，证券公司在中国证监会一次批准的额度内，可根据需要自主分期发行次级债，增强了发行债的灵活性、便利性。

　　此外，为了简化券商发行次级债的程序。证监会有关部门负责人介绍，证券公司发行次级债，只要公司有关程序符合公司法和公司章程的规定即可，不强制要求公司股东(大)会决议通过。

　　“输血”净资本

　　值得关注的是，在放宽了长期次级债计入净资本的限制的同时，《规定》还明确长期债的年限从2年以上缩短至1年以上。

　　需要指出的是，根据2006年颁布的《证券公司风险控制指标管理办法》等相关规定，净资本规模是券商考核的重要指标。券商要扩大业务、获取开展新业务的资格，必须首先提高净资本规模。而通过借入次级债可以大大充实券商净资本规模。

　　在券商创新业务不断发展的当下，随着转融通、中小企业私募债、股权投资、柜台业务等创新业务的开展，使得券商纷纷触及净资本红线，这也导致国内券商再融资动力源源不断。

　　据Wind数据统计，今年以来就有国金证券、国海证券、东北证券等7家上市券商提出或完成了股票增发融资，合计权益融资规模达到了276.93亿元。此外，包括广发证券、招商证券在内的6家上市券商已经或拟实施债券融资，规模达到了670亿元。

　　有业务人士指出，券商每每在对监管层建言时，放松净资本限制都是一项必谈话题。

　　事实上，监管层也已采取实际行动松绑券商净资本管制。今年11月，证监会发布《关于调整证券司净资本计算标准的规定》，降低券商净资本扣减比例。据证监会负责人表示，按照调整后的规则计算，全行业净资本将增加200多亿元。

　　根据证监会通报的信息，截至2011年底，共有32家券商累计借入267亿元次级债，未偿还余额157亿元。而截至今年12月21日，证监会向16家券商出具短期融资券监管意见函，预计发行总规模1215亿元，其中7家通过了中国人民银行备案，核准总额度690亿元，目前已有4家公司发行15期产品，累计531亿元。

　　实际上，按长期次级债务计入净资本比例不得高于50%的规定，国内券商可借入的次级债规模有望达到2412.4亿元。此次的政策输血，将盘活市场投资者对券商次级债的持有动力。