徐亦姗

　　近期，一份由国务院发展研究中心课题组提出的“383方案”，再度引发市场对新一轮改革方向的热议。

　　“383”方案，是指包含“三位一体改革思路、八个重点改革领域、三个关联性改革组合”的中国新一轮改革路线图。而在八个重点改革领域中，基本包括了前期市场热炒的土改、金改、贸易区等方面内容。

　　但相比市场对其热烈解读，接受记者采访的多位机构人士则对改革预期偏为保守。

　　“这份方案其实之前已有媒体予以披露，我们分析该方案是作为讨论版本供上级参考，并非市场预期的三中全会实质改革方向。”北京一家券商首席策略分析师对记者表示，“而对于本次改革力度预期，近期大盘走势实际已有所体现。”

　　与此对应的是，10月28日，在权重股低迷走势下，连阴五日的沪指收盘仅涨0.04%，大盘触底反弹预期再度破灭。

　　改革力度低于预期的判断下，对于近期炒作频繁的题材股，公募基金多呈观望态度。“我们并没有针对三中全会改革方向特意布局，基本保持此前的配置情况。”一位深圳地区基金经理向记者透露。

　　政策恐低于预期，公募又保守观望，改革题材股的盛宴未来还能有多久？

　　公募守望、私募先行

　　受“383”方案提振，10月28日，方案中提及的土改、油改、上海自贸区、互联网等改革主线题材股强势回归，多只个股被封涨停。

　　但从北大荒(600598.SH)、广聚能源(000096.SZ)、泰山石油(000554.SZ)等涨停题材股盘后龙虎榜来看，鲜有机构资金参与当日炒作，以营业部为掩护的游资再度充当拉动主力，三家公司当日成交金额分别达79596.60万元、6796.00万元和8591.00万元。其中，泰山石油的涨停板背后，一家机构席位更借机抛售262.33万元出货。

　　“对于三中全会的题材股，我们看的很少。即使手中持有的一些，也是基于业绩估值的长期持有，并非概念炒作提前布局。”前述深圳地区基金经理对记者直言，“我们预期三中全会更多是作为一个定调，很难会出现彻底的、具体的改革条文，总体来看整个力度是低于市场预期的。”

　　与谨慎观望的公募基金形成鲜明对比的是，在三季度末的改革题材股大行情中，操作一贯灵活的私募基金则积极参与，先行潜伏。

　　其中，明星基金经理王亚伟对政策主题精准把握再度成为热议案例。根据三季报显示，在海南高速(000886.SZ)和准油股份(002207.SZ)两只题材股的十大流通股股东榜单中，王亚伟执掌的昀沣私募产品赫然在列。

　　其中，三季度以来，海南高速作为土地流转概念的龙头，股价遭受市场热捧，8月26日-9月3日连收7阳，股价从3.66元涨到4.79元，大涨30%，截至10月28日收盘，该股仍在4.65元的相对高位运行。

　　准油股份则在四季度频频发力，从9月30日15.41元一路被拉升至10月29日收盘的20.07元，累积涨幅高达30.24%。

　　除提前入场精准布局外，一些私募基金早已参与到前期热点题材股的接棒炒作中。

　　9月2日，土改龙头股辉隆股份(002556.SZ)率先发力，在其后的一个半月中，经过多次波段性上涨股价累计涨幅达132.36%。而记者了解到，在辉隆股份的上涨过程中，多家私募大佬参与股价拉升，以击鼓传花式完成操作。

　　机构预期“以点带面”

　　“从383报告透露出来的情况看，大多数改革方向比较虚，其中市场最为关注的金融改革、油气改革主要向民营开发，但是预计力度不会太大。”一位中型公募基金经理向记者透露，“土地改革方面，目前还只有框架没有具体方案出来，其中工业土地主要是园区工业用地有比较实际内容。”

　　在其看来，383报告建议透露出的很多改革方面还比较虚，只有框架没有具体细则，总体并没有超过预期。

　　尽管对改革力度并不抱超预期，该基金经理也做出了两手准备，“我们预计目前披露出来的只是建议，三中全会内容还在修改。所以后期也会根据出台细则考虑加仓，但更多地会结合基本面进行综合判断。”

　　而一位券商资管人士则更为直接地对记者表示，“前期市场对三中全会的改革预期太高，从现在情况来看，更多偏向政策定调方向，是一个概念和意向，推出系统改革的可能性并不大。”

　　该人士进一步给记者分析，“历史上推出重大土地改革的三中全会前后，均未出现重要的红头文件，其后的实质性改革也并不是参考具体方案展开，而是从点到面推动而来，所以本次土地改革极有可能风声大、雨点小，改革力度远低于预期。”