核心提示：若历史规律能够再次重演，那么此时探讨研究那些总是"卖在底部"外资为何做空，显然是自寻反弹，反而是背道而驰做多更具实战价值。

　　刚刚涨了没几天，在PMI和外资做空传闻的双重突袭下，A股昨日大跌。上证指数下跌2.57%报收2184.54点，2200点整数关口再度失守。不过据记者分析，外资做空的数据市场存在误读，甚至从历史规律来看，更应视作利好解读。若A股短期能够成功形成次低点，仍有筑底上升可能。

　　汇丰4月PMI创两个月最低

　　昨日，汇丰银行公布汇丰版中国制造业采购经理人指数(PMI)4月初值，50.3点虽然依然在50点的荣枯分界线之上，但是相较此前三月51.6和二月50.4点却是下降。

　　汇丰银行大中华区首席经济学家屈宏斌指出，4月汇丰PMI尽管仍保持在扩张区间，但扩张的幅度明显收窄。产出及新订单指数均有所回落。新出口订单重回收缩区间并出现七个月低点，显示外需疲弱持续。包括内外需在内的整体需求较上月放缓，就业指数回落。预期未来政策层将出台一系列政策措施以提振内需稳增长。

　　不尽人意的PMI初值，使市场对于复苏预期再起忧虑。去年12月，A股之所以迅速反弹，就在于当时PMI等指标都显示经济回暖，而市场基于固定投资加大普遍预期经济将走出底部。但近期，越来越多投资者开始担忧宏观经济未必能出现快速反弹过程。华泰证券首席经济学家刘煜辉认为2012年3季度GDP的7.4%增速根本不具备底部意义。在债务紧缩需求的背景下，中国经济的底部只会是一个时间区间的概念。他再次强调，经济在底部至少要完成四项事情：房地产存货去化；竞争性行业去产能化；银行体系坏账清除；未来增量的空间要打开。这四项事情推进的力度决定着经济底部的时间长度。

　　外资做空中国存在误读

　　和PMI数据同时对A股造成冲击的，是一篇关于“外资变脸押注A股下跌做空比率创1907年来最高水平”的报道，这一报道昨日成为多家主要财经门户的头条新闻，市场影响力极大。

　　记者查阅相关数据，主要跟踪香港25只大型H股的安硕富时中国25ETF (FXI)最新的做空比率为3.2437%，的确为今年新高。但是，回顾做空比例与这只FXI基金表现来看，这更大意义上是一则利好消息——做空比率一旦突破3%，均是FXI短期见底之日。

　　比如2007年5月15日，FXI做空比例高见3.3067%，随后FXI却从38.03美元上涨至10月31日的72.84美元；2011年2月15日，FXI做空比例上涨至3.00%，随后FXI却从41.80美元反弹至4月15日45.79美元；2012年8月15日FXI做空比例上涨至3.064，随后FXI从34.93美元上涨至2013年1月31日41.47美元。

　　显然，外资在FXI的交易上和散户没什么区别，也是追涨杀跌为主。当FXI做空比例突破3%，大致也是做空动能耗尽之时。

　　若历史规律能够再次重演，那么此时探讨研究那些总是"卖在底部"外资为何做空，显然是自寻反弹，反而是背道而驰做多更具实战价值。

　　权重股领跌创业板抗跌

　　由于昨日PMI以及外资做空传闻均与中国宏观经济走向休戚相关，因此与宏观经济关系最密切的权重股尤其是周期股最为受伤。昨日代表权重股表现的中证100指数下跌3.22%，而代表中小盘股的中证500指数仅下跌2.71%，前期领涨的创业板更仅下跌2.43%。对比来看，沪深300周期指数重挫3.62%，而沪深300非周期指数跌幅为2.61%。

　　不过，对比H股来看，昨日A股似有反应过度的嫌疑。同样受PMI影响，且作为外资做空直接对象的港股，跌幅却并不如A股那么凶猛，恒生国企指数昨日仅下跌1.56%。从昨日中金所的持仓数据来看，5大空头减少空单4133张，5大多头减少多单459张，虽然多头并未增仓，但空头见好就收来看至少也是无心恋战的格局，短期抛压有限。

　　回到近期领头羊创业板指数来看，虽然同样大跌，但是却连周一的大阳线也仍未吞没，同时亦未跌破5日均线，向上格局仍未变坏。不过，沪深300指数则因为昨日大跌，“短线海龟模型”未能完成“空翻多”，对于不愿意参与小盘股投机的投资者，还是静待沪深300指数和上证指数的翻多后再进场交易。