新浪财经讯 2015年3月25日-26日，申万宏源在北京组织召开——申万宏源·“互联网+启动新周期”大会。以下为申万宏源证券研究所计算机分析师刘洋报告实录：

　　大家好，我是刘洋。在我开始今天演讲之前，我先统计一下，微博里面，关于云计算互联网的统计，从10年到12年，三年时间，有160篇报告写的是物联网，投资者在这三年之内，长期持有的话，有可能是负的，这些公司里面，浪潮、信息，新大陆这两个公司明显跑赢的，这说明，完全按照主题来，到最后的投资收益很有可能成为一个错误，但是我们找到有可能迁移公司的一类，我们定一个框架。互联网+，帮助大家筛选靠谱的公司，我们往后科技进步更复杂，最近我看一本书，是基点途径，这是我们所长，建议读的一本书，他讲现在科技进步，到后面是以几何的基数增长，还有虚拟现实，指纹识别都会成为现实。这个模式选择非常重要的。

　　非常感谢我是写这篇PPT，各行各业给我们做了支持，他们的名字在上面。

　　这个是我的大本行，计算机行业可以分几个子行业，11年电信信息化，12年出现互联网金融，各种宝宝，各种基金开始冲击。我把这些IT建设分成四个阶段，首先典型的是95年的Chinanet骨干建设，第三个是数据大移动，06到12年很多牛股是做了数据大移动，像电信是云数据中心，再比如说银行体系，1987年的时候，开始有软件上线，93到02年，POS机出现，比如说盖章机，清分机，还有清理各种硬币的，还有ATM等等。

　　像电力里面的数据大集中，就是国王的SG186工程，它造就了远光软件。像社保领域，很有可能是造就了万达信息，02年到2020年的金保一期规程，让这个领域达到一个高峰。

　　第四个阶段，IT公司再上一个新的数量级。12年P2P余额宝开始冲击金融，像14年底阿里开始试图进入健康。像今年还有车辆成为热点，在今年2月份，保费市场化开始出现口子，这也是第四个冲击。互联网冲击在汽车行业的认证，我分成这样四个阶段，我们研究的所有阶段，像农业，还有电商、交运和物流，很有可能沿着这样一个顺序来的。

　　这个是模拟散户的心态，最上面MC，比如我们买一线品种，200亿市值。三线品种到100亿市值。到了一定的时候，一线二线三线再来一遍，像主干网往区域网上，到500亿的时候，考验商业价值了很可能它的市值在一定的水平。等流通性出现问题的，大家赚够的时候，开始下跌。这是我讲的重点。如果出现回调我买什么，是买一线还是买二线还是买三线，这个时候我们要有清楚的认识。

　　假如我作为一个不知名的分析师我也触网，不写报告，先建一个微信群，先建微信群，把各个用户加起来，让他们讨论，讨论新闻，讲重要的投资观点，同时在开始举行聚会，获得佣金变现。模拟一个互联网，传统计算机或者是别的行业公司，第一件事情，从语言市场，会走到一个新市场，转型成功以后，潜在毛利和净利润是几倍，利润弹性，我为什么加靠谱两个字，因为我们有时候会拿自己拍脑袋拍出来的公司，或者是拿咨询公司数据做的，他的利润会作出天文数字，这不是凭良心做的，我们要做有良心的分析师。

　　第二件事情，进入了互联网市场，但是排名很重要，互联网赢者通吃，721，我建议另外一个触网了。这个格局非常重要，排名前三，最好是第一。这个市场是集中还是非常分散的呢？前四名市场占有率指标，越分散，对于一个初创公司越有利，越集中对于后转型的公司越有利。这是第二个指标。

　　第三个非常重要，关键指标。在转型的时候，用户数增长怎么样，我是把15%的月度环比增速，1+15%，是5倍，这是统一的指标，超过这个指标是合格，不超过这个指标，还要等一等。第四个更加关键。我有一个500人群里面发的都是吃喝玩乐，这是不一样的，我们定了一个活跃比率和渗透率的问题。

　　第五，开始变现。我们有没有接入第三方支付，有没有做小贷，在盈利上面，一个是有曙光的，一个是毫无希望的，这些差距也很大。很巧合的是，这有点儿像一个S。

　　刚才讲的是市场化的指标，其实做到一定的市值，后面完全靠人治，我一个传统管理层开始做转型，向互联网股神说法，他买不减值的股票，他是不是有减持，或者是减持预期。第二个指标，原来管理层，他表示自己转型的动力，因为一个转型的互联网公司，很有可能原来的团队，开始出现动荡，他们自己觉得，有很多新的山头起来，自己会离开公司。第二个是转型管理层的支付比例。同样伴随着第三个问题，转型的持股了，我是把10%以上的持股，或者公司15%的持股，变成第三根线。我是一个转型的做建微信群的分析师，建着建着，现在我已经淡出了，这个群已经成为别人的了，我已经成为这个群的第三大地十大股东了。

　　第四讲创业团队的经验。这个考验沟通能力了，一个团队创业经验不超过五年，营销经验不超过五年，或者之前白手起家，他的经验要比在BAT呆过，同时是行业的老鸟，年轻有为的人是有差距的。这就是我们第一个模型。看起来非常巧合，跟我们申万宏源的logo有点儿像。

　　这只是一个量化的打分，我们把满足阈值的定为深色深线，通过加纹，为什么呢？因为有一些是不靠谱的。首先在商业模式，痛点，、用户体验、粘性、变现一个描述这样更合理。

　　你为什么打的跟自己单位的logo有点像，为什么不是MS，为什么不是王圣，WS，我们的策略首席，我们有一个理论，越向下越活跃，越向右越有效。右上角要比左上角有用的多。

　　举一下实战，我们各行各业的分析师，有的是自己打分。这个是华策影视他们做的很好。

　　这是中小盘的许恺。W员工持股，这个不是特别重要。这个要改善的话，就要改善第二根线。

　　这是全通教育，难怪已经到这种市值了。全通教育，我们一定要在鸡蛋里找骨头的话，这个增速能不能更量化一些，能不能增速更高，市值会不会不一样。

　　这是立思辰，他们作为新猎物流水打分上，还要观察，这是采用外部健身的投资者，给马晓天打的分。

　　这是另外一个项目的打分，时间有限不赘述了。

　　这是零售分析师王俊杰非常看好估值高，他打分是这个样子。如果后来有更多东西变粗了，这个公司的阳线也会变粗了。

　　我认为久其软件市值会更高。因为它的特点，首先它月度流量，环比超过50%，有效率60%，同时董事长非常有互联网精神，手机里面装满了很多APPs，而且是三位数的APPs，同时他们老板，增持自己的股票，三年不减持。

　　我的信息化投资是相对比较之后的，比如说农业的，或者是军工的一些投资，投资会更滞后，我们想出一个新的办法，左边表示线上，右边保持线下，中间的W，这跟我们申万宏源的logo更加接近了，非常的巧合。这是金螳螂家装e站，我离大屏幕这么远也能看清楚，右边的活跃度需要观察。

　　亚夏股份都不错。

　　东易日盛和金螳螂很像，是不是可以靠拢呢？S和W也很象。

　　我们现在进入到最激动人心的实战指南。

　　一目了然，每个公司的强和弱，越下角越好。这是我每年写的报告，去年供应链金融的情况，上面左边还比较强，右边不行，这是去年底的情况。非常幸运的是，今年多了两条线变粗，因为它的流量和支付起来了，这个公司恰好涨了两倍。

　　可以看出来它后面需要改善的地方，一个是流量的有效率，还有一个是股权比例。这是上海钢联，目前是一个大龙头。目前这是它的打分，目前认为增速可以，活跃度还要观察。

　　这个是稳健的投资经理乙给它打的分，排名、增速都有打分，他看到200亿到300亿。

　　这个是华为某位著名的成长基金经理丙，弹性了未来增速预期都很高，这个一目了然，每一期打的数字都不一样。可以通过这些东西辨别之间的差距。

　　左边我见了一个非常著名的投资者，他认为钢联市值不超过三位数，因为他对上面的利润弹性，和排名有更大的质疑。

　　最后一件事情，也是我特别要感谢的，我们写90后AB战略大神，有些外部投资者，是用策略、家电，这方面有很大的改善，跨境电商传统行业，对右边W打分。根据后面策略，有可能再去调公司各个指标的权重，因为公司开始靠模式，后面靠管理。这是我的演讲，谢谢！