编者按：由于银行股整体市值在A股中占据着相当的比重，大盘指数的涨跌往往得看银行股的脸色，因此将银行股比喻为A股的“脊梁”并不为过。7月26日，银行指数在探底2288.42点之后，一度强势收出七连阳，随后虽出现两连阴，但昨日又涨1%，护盘有功。在大盘铅步难前的当下，可以说银行股的举动是市场最为关注的焦点之一。

　　昨日下午，东方证券研究所的两位资深策略分析师金麟和王鹏做客证券时报财苑社区，就网友关心的银行股热点问题发表了他们的看法。

　　嘉宾介绍：

　　金麟 曾任职交通银行上海分行，2007年进入光大证券从事银行业研究，2009年加入东方证券研究所。

　　王鹏 毕业于法国商学院。2010年加入东方证券。

　　利率市场化

　　推动银行ROE回归平均

　　网友：请问利率市场化是否会加剧我国大型金融机构的垄断格局？

　　金麟：利率市场化对于缺乏资源的中型股份制银行来说确实构成最大挑战，形成存款和贷款两端的压力。而国有银行也并不能独善其身，其以大客户为主的贷款结构同样面临巨大的利率下降的压力。大银行确实会更加稳定一些，但能够做出来的优质银行，却主要集中在中型银行层面。

　　网友：如果利率市场化了，对各个银行的利润会形成怎样的影响？

　　金麟：我们在2010年曾有一篇报告《如果长期内我们尚未死去》获得市场认可，当时就利率市场化、手续费收入增长等因素对银行ROE(净资产收益率)的影响作了长期测算，结论是长期内银行ROE回归社会平均，即15%以下。今年我们有一篇循同样思路的报告，即《利率市场化将推动银行ROE回归平均》，结论类似。

　　网友：利率市场化、发展民间金融二者谁会是金改的重点？两者分别对现在的银行股有怎样的影响？

　　王鹏：金改是个非常大的系统性改革，问题牵扯到方方面面。从微观方面来看，有中小企业的融资问题，从宏观方面有利率市场化、人民币国际化等问题需要解决，是一个立体的改革，不能够片面地说哪一个方向会成为重点，但是从推进的速度来看，发展民间金融的推进速度可能会快于利率市场化的速度。

　　网友：民间借贷或者说民间高利贷问题如何解决？对目前金融系统的影响有哪些？

　　金麟：民间借贷，是正规金融对小企业金融支持高度不足的衍生品。中国的利差保护，使得银行从事大客户业务即可获得丰厚回报，因此毫无动力去开拓风险更大、技术要求更高的小企业贷款领域，从而造成小企业融资难。因此，核心问题不是限制民间借贷，而是规范和引导，建立合理有序的民间借贷；更重要的是通过金改，推动银行战略转型，真正解决正规金融的小企业融资服务问题。

　　明年银行净息差有较大压力

　　网友：如果房价下跌，会对银行乃至整个金融行业造成什么样的影响？如果暴跌呢？这种可能大吗？为什么？

　　王鹏：大家现在最怕的问题就是房价下跌导致银行出现大量坏账，政府也不愿意看到这种局面。但我们认为房价出现大幅下跌的可能性不大，主要原因就在于有刚需人群起到支撑作用。

　　网友：目前我国银行业还是处于垄断地位，这次的金改能否有效地解决这一问题？哪些方面能得到改善？

　　王鹏：希望通过金改一步到位解决问题难度比较大，银行仍然可以变相通过各种手法将流失的利润拿回来。

　　网友：今年不对称降息对银行的影响到底有多大？

　　金麟：今年影响有限，但明年银行净息差会有较大压力，预计行业2013年净利润增速可能下滑至个位数。

　　网友：一旦金改实施，像温州那样可以解决不少中小企业融资的问题，但对于一些没有参与金改的银行来说，是不是会有业绩冲击呢？

　　金麟：本质上，金改并非赋予银行更多的权利，而是在挑战银行高ROE的壁垒。

　　网友：各地的金改进行得如火如荼，大力发展村镇银行便是金改内容之一。请问，村镇银行发展起来了，会对现有的大行产生怎样的影响？

　　金麟：村镇银行对于大行的影响其实很有限。因为一方面村镇银行经营地域严格局限于县域，而大行的网点和经营范围都主要在中心城市；另一方面村镇银行规模小、能力弱，经营风险也偏大，对于大行来说构不成直接竞争。

　　网友：金改对于银行业有什么影响？会对现有的银行业造成冲击么？

　　金麟：冲击将是多方面的。客户群、盈利模式、利差等等，长期内ROE将从现在的20%左右回归至15%以内的社会平均水平。

　　网友：中国银行业未来面临的风险主要有哪些？

　　金麟：风险主要有：一、当前最优质客户流失的风险，即大中型企业贷款和存款脱离银行体系的风险；二、转型风险。过去的最优质客户流失，迫使银行加大转型力度，因此进入更高风险的陌生经营领域；三、ROE下滑导致抵御经营风险能力的下降。

　　网友：请问该如何看待“存款利率可上浮至1.1倍”这一政策？

　　王鹏：这个举措仔细想一想其实有利率市场化的影子在里面，上浮1.1倍，其实就是放开存款利率让银行去揽存。结果大家可以发现，为了揽存，银行确实抬高了存款利率，降息之后的存款利率反而比降息之前要高一点点。

　　买银行股比存款划算

　　网友：王老师好，您觉得金改对股市最实质的影响是什么？不会每个金改就只是个概念形势吧？

　　王鹏：金改对于市场最直接的影响在于利润蛋糕的重新分配。在过去的体制之下，银行体系在固定利差下垄断了大量利润，改革后，在竞争的环境下，银行体系的利润将会重新返回给实体经济。就你所说的个股而言，目前阶段仍然仅处于估值提升阶段，利润兑现仍然需要时间，并且确实存在一定的不确定性。

　　网友：银行股现阶段可以介入了吗？

　　金麟：长期投资者可以将银行分红作为投资回报目标。目前银行分红收益率超过5%，比存款划算多了。

　　网友：银行股都跌成这样了。金改之后会不会更惨？

　　金麟：对于银行股股价表现，我们有两个观点：一、银行基本面短期和长期都是向下的。短期内经济周期下行，会对银行净息差和贷款质量都构成压力，中长期内金融改革，即利率市场化、脱媒化和银行业分散化将推动银行ROE回归社会平均；二、但即使有这些负面因素，银行估值仍然处于低估水平。所以，银行股价未必会更惨。

　　网友：从基本面指标来看，银行股绩优却白菜价，投资价值十分显著，但资本市场貌似不感冒，问题在哪里？尤其对于我们这样的小散户，该如何把握银行股的操作？

　　金麟：银行基本面短期、长期向下，但估值高度便宜。A股更多地看趋势而非价值，这会造成银行股估值长期受到压制。不过如果看重股息回报，银行股还是不错的选择。

　　网友：金改的相关概念股都有哪些呢？对金融股又有什么影响呢？

　　王鹏：由于合规原因，在这里我无法详细列举个股。从金融股务行业来看，对银行最直接的就是利差的影响，而对于非银行金融而言，未来的看点就在杠杆率的提升对于ROE的改善。 (刘良文 整理)