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　　上海证券报记者王璐问：沪港通存在若干制度套利空间(如汇率波动套利、额度的资金操控套利、A+H股因为交易时间、交易日与涨跌幅限制不同的套利)，如何看待这个问题？

　　回答：总体上，沪港通交易机制的套利空间非常有限，不会对市场和投资者造成风险，具体原因如下：

　　(一)对于汇率波动套利，沪港通没有提供大规模的套利机会。汇率套利是指利用不同市场关于同一货币的汇率差价，在一地以较低的价格买入某种货币，然后将资金汇至另一市场，以较高的价格卖出，其前提条件是资金可以自由进出两地的外汇市场。根据沪港通的制度安排及现行的外汇管理体制，两地投资者无法直接跨市场进行套利交易，内地与香港外汇市场相对隔离，不可能大规模地通过沪港通构建汇率套利组合。

　　(二)对于额度的资金操控套利，沪港通的额度控制不会成为投机资金操控市场的漏洞。沪港两所对额度控制方式进行了非常深入的研究，当前的计算公式以买入申报和卖出成交作为计算的基础，充分考虑各种因素。在港股通方向上，因为券商对投资者买入申报的资金有前端控制，不可能出现虚假大额买入申报；在沪股通方向上，券商针对投资者的买入申报是否有足够交收资金也有完备的风险控制措施，所以很难出现通过大额虚假买入申报来制造“额度用尽”假象的操作。其实，即使有投资者不顾资金成本在不可能成交的价格上提交虚假买入申报以制造“额度用尽”的假象，也不可能达到影响上海A股的整体价格水平的操纵效果。

　　(三)对于A+H股因为交易时间、交易日与涨跌幅限制不同的套利，也不会给市场和投资者带来风险，原因是：

　　(1)首先，对于非A+H股票，根本不可能出现所谓大规模套利交易。沪港通机制下，上海A股市场的价格完全在上交所市场决定，海外投资者在有限额度下操纵整个上交所市场的可能性几乎不存在。从交易机制来看，上交所市场目前没有实行T+0交易，跨境套利面临巨大的隔夜风险，完全没有可能建立无风险的跨境套利模式。同时，从理论和实践上讲，套利交易一般发生在不同市场同时交易的同一资产、或者两个高度关联的资产之间。沪港交易所两地市场是完全独立的股票市场，交易机制不同，上市股票差异性很大，在两个市场间根本没有可能形成系统性的套利机制

　　(2)其次，对于A+H股票而言，对于两市交易时间、交易日和涨跌幅的不同，在沪港通机制下也不存在A＋H股大规模套利机会。目前A股和H股不能相互转换，投资者通过沪股通买入的A股并不能在香港市场转换为H股卖出，因此，A股和H股之间并不存在系统性的套利机制。同时，套利与市场操纵是不同的概念，在A＋H股存在差价的条件下，两地资金合理的套利交易有利于价格发现，提高市场定价的合理性。

　　(3)最后，即便存在市场的盲目、非理性套利，这种风险在额度控制下也是非常有限的。沪股通、港股通的总额度分别为3000亿元、2500亿元，分别仅占内地、香港股票市场总市值的约1.2%、1.3%；每日额度分别为130亿元、105亿元，约占沪、港市场日成交量的5%到10%之间。在这些额度的限制之下，难以出现大额投机交易，不会对股市稳定造成明显的冲击。