动力电池为公司第一大收入来源。公司主要从事锂聚合物电芯、动力电池、铅酸蓄电池及镍电池等产品的生产及制造。公司最早是以铅酸蓄电池为主，但由于通信用电池需求下降，铅酸蓄电池占比已经跌至 15.4%。由于新能源汽车业务的发展，动力电池已经成为公司最主要的业务来源， 2016年上半年，动力电池占收入的比重已经达到40.5%。锂聚合物电池仅次于动力电池，占比 34.9%。 

　　动力电池业务高增长态势有望延续。公司动力电池业务经过多年的积累终于获得爆发，2016 年上半年动力电池的收入 9.8 亿元，同比增长 235.0%。预计全年有望达到 16-18亿元（2015 年 7.8 亿元） 。动力电池的需求主要来自于新能源汽车和基站需求。其中新能源汽车占据大概 85-90%。由于骗补事件的影响，新能源汽车订单需求在 7-8 月份受到一定影响，随着骗补事情逐步落地，需求重新恢复，现在到年底公司的排产计划已经满负荷，全年高增长有保证。目前公司动力电池的客户主要是北汽、广汽、新大洋及金龙客车等，未来仍可能增加宇通、江铃等优质客户。产能方面，目前动力电池产能约 1GWH，预计明年一季度增加至 2GWH，18 年增加至 3GWH，客户的拓展以及产能的增加将推动明后年动力电池业务继续实现高增长。 

　　我们的观点：整体上来看，公司各项业务呈现好的发展趋势，动力电池受益于新能源汽车市场爆发式增长，锂聚合物增长短期趋稳，长期受益于无人机市场规模的扩大。铅酸蓄电池业务有望减亏，游戏业务总体上提供稳定的现金流。根据彭博一致预期，目前股价对应 16/17 年市盈率分别为8.7 倍/6.3 倍，市值 23.3 亿港元，建议关注。

　　风险提示：动力电池订单需求低于预期；铅酸电池减亏幅度低于预期；游戏业务表现不如预期。（双双）