净利润同比下跌 49%至 5.75 亿元，下降幅度优于行业整体水平：

　　中金公司 2016 年上半年实现收入 32.2 亿元（人民币，下同） ，同比下降 34.0%，投行的承销与保荐业务佣金、投资收益低于我们的预期；股东应占溢利为 5.75 亿元，同比下降 49.4%；受益于均衡的收入结构，公司收入和净利润的下降幅度皆优于行业整体水平（中国证券行业收入和净利润同比分别下降 52%、59%） 。  

　　经纪业务佣金率继续保持相对行业溢价，突显公司优质的综合金融服务能力：

　　由于公司具有以机构客户、高净值个人和家族等为主的客户结构，客户对佣金率变化的敏感度相对较低，公司所提供的优质的综合金融服务能力是获取这部分客户的关键，因此公司经纪业务的平均佣金率继续保持相对行业溢价 1.7 个基点。我们认为行业佣金率持续下滑不可避免，但凭借多元化、专业化的服务，相信公司能够保持相对行业的一定溢价水平。2016 年上半年市场趋于平淡，由于机构客户的交投活跃度稳定性较高，与我们之前的判断一致，公司的经纪业务市占率回升至约 0.71%，与 2014 年水平相若。  

　　参与并购交易金额达 1034亿美元，独占并购顾问业务鳌头：

　　以中资并购交易金额计，公司再次排名首位。其中境内并购项目交易金额为 394亿美元，境外并购项目金额达到 640 亿美元。虽然监管层对于并购交易的监管趋严，但行业整合、内地企业更加国际化的需求仍然旺盛，预计公司的并购财务顾问收入将录得稳定增长。  

　　目标价 13.87 港元，维持买入评级：

　　基于市场的变化，我们下调公司 2016 年、2017 年预测 EPS 至 0.55、0.70 元，给予公司目标价 13.87 港元，对应 2017 年 1.5 倍 P/B，较 8 月 29 日收市价 11.48 有20.8%的上升空间，维持买入评级。（双双）