集团2015年收入同比增21.5%至？76，033百万人民币（下同），毛利增10.1%至19，091百万，毛利率降2.6个百分点至25.1%，销售费用增36.3%至2，842百万，管理费用增5.4%至4，030百万。营业利润增0.4%至9，280百万，所得税增1.8%至1，628百万，税率增0.2个百分点，股东应占利润增0.2%至8，059百万。
长城下半年收入同比增14.1%，低于上半年的30.2%，毛利减少0.5%，上半年同比增22.9%，毛利率下降3.5个百分点至23.5%，差于上半年减1.6个百分点至27.0%，股东应占利润减少18.2%至低于上半年同比增19.3%，估计毛利率影响集团利润率，加上增长放缓致集团下半年利润表现。
2016年首6个月，长城于国内皮卡销量同比减少0.5%至52，450辆，SUV销量同比增13.09%至378，718辆，轿车同比减少31.2%至19，083辆，国内销量同比增8.41%至450，252辆，出口同比减少42%至7，299辆。SUV中，H6的6月销量增长强劲，同比增60%，皮卡回复增长，同比增10.9%。4月12日，哈弗H6 Coupe 1.5T车型上市，售价为12.28万-13.28万元，可享受购置税减半的政策，此外，哈弗H6运动版也现金优惠1-1.7万元。3月16日，哈弗H61.5T总计10款车型也宣布降价，最高降价幅度达1.1万元，新款H6升级版入门级价格直接下探至8.88万元。因此预期上半年平均售价略有下降。
毛利率持续受压首季见改善
根据市场报导指，近日，一则宝骏560撞树被分身的新闻引爆舆论，一辆宝骏560撞上大树后，被树干劈开，车主当场死亡。据报道称，上汽通用五菱汽车股份有限公司已证实了此事。产品质量问题对销售开始有明显影响，宝骏560于2016年1-5月的销量分别为40千辆、31千辆、42千辆、25千辆、19千辆，4月及5月销量明显大幅下滑。这表示长城汽车的其中1位竞争对手产品开始被淘汰。而长城同价位的SUV如哈弗H2，1-5月的销量为17千辆、11千辆、11千辆、11千辆、12千辆，于5月有增长。
2016年销售预测
2016首季集团收入同比增8.0%至20，880百万人民币（下同），毛利增2.4%至5，256百万，毛利率下降1.4个百分点至25.2%。营业利润降4.5%至2，923百万，股东应占利润降5.5%至2，396百万。
2016年财务预测与估值
我们预计2016年集团收入增15.9%至？88，100百万人民币（下同），因销量预期增12.5%及高端产品占比上升致平均售价增加。毛利增10.8%至？21，144百万，毛利率下降1.0个百分点至24.0%，销售费用增19.3%至？3，389百万，管理费用增11.5%至？4，493百万，营业利润增3.5%至？9，601百万，所得税率升0.2个百分点至17.0%，股东应占利润增3.3%至？8，323百万，或每股$1.076港元。由于我们预计2017集团仍维持低增长，预期每股盈利增长约0-5%，如毛利率或经营开支有改善，盈利或高于预期，因此以2016年预测8倍市盈率作估值，2016年公平估值为$8.6港元，现价$6.89港元，评级‘增持’，风险是新产品销量远低于预期，市场竞争高于预期，新产品质量风险等。（双双）