安踏将于 2 月 23 日发表 FY15 年业绩。我们预期纯利增长 19%（符合市场预期），其中下半年增长 19%（上半年 20%），主要由于收入增长 21%（上半年增长 24%）。尽管下半年消费气氛疲弱，安踏的在线销售占比增速加快，抵销了线下的影响。尽管广告开支持续高企，但公司成本效益和规模效应良好，因此我们预期下半年利润率维持稳定。主要关注点包括 3Q16E 展销会的表现，以及收购事项的进展，包括兩家户外运动服品牌 Descente 和 Sprandi。我们预期公司的盈利增长能够持续，FY16/17E 增长 19%/18% ，收入增长 19%/16%，利润率前景良好。公司继续受惠于中国运动服行业的良好前景及其市场领导地位。维持买入评级，目标价26 港元，基于21 倍16 年市盈率，继续较主要同业溢价 25%，以反映公司领先的增长前景，以及运动服较其他非必需品消费行业更具防守性。（双双）