交银国际研究 - 银行业 - 万丽 CFA、李珊珊 CFA: 社会融资规模同比显著少增，货币政策有望延续宽松

　　新增贷款超预期，表外融资受监管影响同比显著减少。3月新增人民币贷款1.18万亿，高于市场预期和我们的预期，主要由于受监管机构加强监管、防范金融风险影响，大量表外项目转移到表内。3月社会融资规模新增1.18万亿，低于彭博一致预期3200亿，同比少增9134亿，环比少增1732亿。3月社会融资规模同比少增较多说明实体经济需求仍然疲弱，预计货币政策有望延续宽松趋势。1季度信贷结构体现稳增长和调结构特点，小型企业的融资成本降幅慢于大中型企业。存款延续上月的同比显著少增趋势。3月人民币存款增加2.56万亿元，同比少增1.11万亿元；其中居民和企业存款同比分别少增7939和7709亿元，估计主要仍是受存款偏离度监管影响。我们上调了覆盖公司的目标价，新的目标价对应15年平均PB1.1倍左右。同时将招行由长线买入评级下调至中性；将徽商、哈尔滨银行从中性评级上调至长线买入；将中国信达从买入评级下调至长线买入。H股银行15年动态PE和PB分别为6.22和0.97倍，维持行业领先评级。维持重农行、光大银行买入评级。(双双)