光宇国际(1043，买入)：锂聚合物电池供不应求，电动汽车电池蓄势待发

　　锂聚合物供不应求

　　珠海光宇去年销售约4800 万只锂聚合物电池，主要应用在智能手机和平板电脑上。软包电池进一步侵蚀传统锂电的市场份额。光宇锂电聚合物是国内前三大供应商之一，主要客户为联想、酷派、中兴、华为、谷歌和惠普等，目前处于产品供不应求，上个月产量突破630 万只，未来几个月呈现增长趋势。我们预计2014 年销量达到7500 万只左右，销售额增长44%达到15.4 亿元人民币，2015 年及2016 年达到20.9 亿元和24.8 亿元。

　　铁锂电池蓄势待发

　　去年公司在印度交付了7 千万美元的铁锂储能订单，由于印度装机延缓，预计今年约销售3 千万美元。但是公司在电动汽车板块有了长足的发展，与北汽等电动汽车整车厂建立良好的合作关系。预计今年电动汽车电池在下半年放量，优化哈尔滨铁锂电池的销售结构。预计铁锂电池2014-2016 年的销售额分别为6.6 亿元、9.5 亿元和12.8 亿元。

　　网游业务稳定，不断减少铅酸电池亏损

　　游戏业务去年创造1.39 亿元的利润贡献，在稳定《问道》利润的基础上公司开发不同类型的页游和手游，预期今年持续稳定贡献利润。铅酸电池是公司的亏损源，近年来收入规模不断减少，以期不断压缩亏损。

　　目标价7.5 港元，买入评级

　　光宇集团近年来已经实现了业务转型，从铅酸电池制造商转型为锂电生产巨头，拓展聚合物电池、铁锂储能电池和动力电池。预计2014-2015 年总销售额分别为33.7 亿、40.7 亿和46.3 亿元，净利润1.79 亿、2.49 亿和3.04 亿元，目标价7.5港元，相当于2015 年9 倍市盈率，较现价5.43 港元有38%的上升空间，买入评级。（双双）