秦伟

　　今年下半年，在香港排队上市的中资银行中，徽商银行有望成为第一家“圆梦”的银行。

　　“徽商银行已经交表，计划10月份过聆讯，今年第四季度挂牌。”有投行人士向本报透露，目前在基石投资者方面，还没有确定的机构。此前，曾有消息指，淡马锡可能成为其基石投资者。

　　原计划在A股上市的徽商银行，由于A股IPO封停只得转战香港。今年4月，徽商银行股东大会审议批准了其H股上市议案，同时也通过了在发行H股中，国有股份减持的相关议案。

　　而同样计划在今年第三季度启动IPO的上海银行，目前仍未交表。接近其上市安排的人士向记者透露，该行希望做H股全流通发行，但目前仍未获得证监会批准，上市计划也相应推迟。去年4月，上海银行的股东大会已经通过H股发行方案，计划发行不超过12亿股，占发行后总股本的比例不低于15%。

　　“现在的市场很敏感，很难看到有持续二三个月的窗口期。”安永亚太区上市服务主管合伙人蔡伟荣坦言，对于排队上市的机构而言，需要密切关注市场“风向”。

　　价格压力不减

　　半年多过去，对于计划上市的中资行来说，市场并没有太多惊喜。经历了6月的大跌后，中资行的股价仍未能回到下跌前的价位。

　　“价格压力还是不小。”前述投行人士表示，已经上市的银行估值不高，对新上市银行的定价带来不利影响。

　　此前，因可比银行市净率低于1倍，承受定价压力的光大银行，已经向监管机构申请特批，希望可以以低于1倍的价格进行H股IPO。

　　尽管徽商银行尚未迈出申请特价发行这步，但对与其类似的城商行来说，价格压力同样不轻。以重庆农商行为例，彭博数据显示，该行市净率只有0.79倍，这让新上城商行的股价定在1倍左右都已经显得偏高。

　　“影子银行等因素(对投资者)有一定影响。”蔡伟荣表示，加上欧美市场复苏，投资者可以选择投回欧美市场，“资金还是有，主要是信心和竞争的影响，今年以来，IPO虽然也有做成的案例，但并没有很旺。”

　　如何突出自己的特色，是摆在大量业务面对同质化、盈利能力降低等质疑的中资银行面前的重要问题。蔡伟荣坦言，规模较大、有一定实力和增长空间的银行或许仍能获得投资者青睐。

　　而徽商银行展现在投资者面前的成绩单则是“喜忧参半”。

　　过去三年，徽商银行的净利润一直呈现增长态势，对其而言不失为一个加分点。截至去年底，徽商银行资产总额3242.2亿元，增长26.2%，存、贷款余额均实现两位数增长，全年实现净利润43.1亿元，同比增长 23.3%。2011年，净利润同比增幅更高达29%。

　　而另一方面，快速增长同时，去年底，其不良贷款余额和不良贷款率也首次出现“双升”。其中，不良贷款余额从年初的约6.54亿元升至9.49亿元，不良贷款率也从0.48%升至0.58%。核心资本充足率虽然仍处在较高水平，但与自身相比，过去三年则持续下跌，从2010年度的11.19%跌至去年底的10.3%。

　　目标：H股全流通

　　原计划今年第三季度交表的上海银行，则需就H股全流通股计划继续等待监管机构批准。

　　今年4月，上海银行股东大会已经审议通过，将其境内IPO方案和H股上市决议的有效期分别延长一年。按照此前的IPO计划，上海银行拟通过H股IPO融资100亿至150亿港元。此前，由于A股IPO暂停，上海银行已经被迫放弃A+H计划。

　　所谓H股全流通股，即法人股与国有股可以全部转化为H股交易流通，实现100%流通。目前，H股上市的公司大都持有部分无法流通的法人股或国有股，在市场流通的仅限登记的股份。

　　2005年10月，建行作为首只全流通H股股票在香港上市，“当时也是个试点。”蔡伟荣表示，对于银行股来说，如果是全流通，意味着流通量增大，有利于其上市后的再融资。不过，他也坦言，目前，A股和H股在运作上还是两个不同的市场，H股全流通仍然涉及一些技术问题。

　　蔡伟荣解释指，如果全部股份拿来H股做全流通，当上市公司如果日后希望回归A股，需要向监管机构申请从已经在香港流通的股份中拿回一部分股份放在A股流通，这其中可能又涉及到外汇管制等问题。“放开‘456’要求，但没放开H股全流通的情况下，很多(企业)还是会选择做红筹结构，如果放开H股全流通，对于一些小H股的发展也有帮助。”