华泰证券 彭海柱

　　历经一年多时间，广州药业发行股份换股吸收合并白云山正式宣告完成，2013年5月23日，广州药业将作为广药集团旗下A股唯一上市平台，作为南派中药的集大成者，迎来新的征程。

　　广药白云山重振大南药：2012年新广药实现营业收入125.4亿，同比增长35.73%，实现归属股东净利润7.44亿，同比增长35.52%，创下集团新高。广药与白云山的合并，将在集团内初步搭建起中药、化药、生物药、大健康、商业的业务框架，促进资源共享，发挥协同效应，推动集团进入新一轮经营上升期。

　　时势造英雄：我们一直强调未来医药黄金十年注定属于少数强者，广药与白云山的合并将在广药集团层面建立完善的医药产业链，提升系统效率，增强抗风险能力，有效应对从成本(中药材价格持续上涨)到研发(药品审批趋于严格)到生产(GMP认证即将到期)再到流通(集中将是趋势)的系统产业变革。同时广药集团资源丰富，拥有多个中药老字号企业和众多中药独家品种，白云山也是国内著名品牌，这将使公司在充满不确定性的医改(医改最终是影响产品的量和价，独家优势产品能够维持相对价格稳定，同时可以放量，属于市场的趋势品种)中突出重围，成为真正的强者。我们认为广州药业是未来医药行业的战略性投资品种，值得长期持有。

　　今年还看王老吉：2013是王老吉和加多宝的决胜年，王老吉的战略明确，以利润换市场，虽然可能牺牲短期利润，但利于王老吉的长期发展。从区域来看，目前在凉茶的传统区域，西南、华东、广东等地，王老吉都做得不错，快接近加多宝水平，其中局部区域王老吉已压过加多宝。维持今年王老吉红色包装70-80亿的收入判断。

　　短期股价催化剂：5月15日“红罐”官司已在广东高院开庭审理，法院判决对王老吉和加多宝的竞争格局影响很大，我们根据历史相关案件法律依据判断王老吉赢面大；年中广药将公布治疗性乙肝DNA疫苗Ⅱb临床试验结果，若数据良好，短期对股价有刺激作用。

　　盈利预测：我们维持2013-2015年新广药0.98-1.22、1.42-1.56、1.92-2.09的EPS。考虑到王老吉有持续超预期的可能，维持公司“增持”评级。23日换股后原白云山股份将上市流通，考虑到累计溢价率很高，若股价回调，又将提供介入时点。

　　风险提示：王老吉销售情况不及预期；整合效果低于预期。