长江基建合并电能实业：为大规模海外投资铺路？

　　罗琦

　　9月8日下午，51岁的长和集团联席董事总经理兼副主席李泽钜鲜有地在公众面前露出自信的微笑，耐心地回答着来自各家媒体的询问。

　　当天下午，长和系又一重组项目宣布，长江基建(01038.HK)与电能实业(00006.HK)合并，以每1股电能实业股份可换得1.04股长江基建股份，近40年历史的电能实业也将功成身退，从此消失在港股市场。

　　十几年的“好基友”

　　翻查长江基建从上市以来的各类公告不难发现，长江基建与电能实业这对“好基友”的合作关系可谓识于微时。彼时的电能实业的名字还是香港电灯集团(下称“港灯”)，业务也相对单纯，是一家电力公用事业机构，主要为香港岛及南丫岛发电及输配电。

　　1999年12月，长江基建与港灯首次合作，共同投得南澳洲ETSA的电力分销及零售服务经营权，当时的收购价达到34亿澳币，由长江基建及港灯各持有ETSAPower合营公司的50%股权，两家公司的合营公司则拥有ETSAUtilities配电业务200年的经营权。

　　这次交易只是合作的一个开始，从此以后，两家公司开展了更多的合作，2000年9月，长江基建携手港灯收购了澳洲维多利亚省最大配电商PowercorAustraliaLimited，在完成收购后，港灯及长江基建就成为了澳洲最大的配电商。

　　类似这样的合作从澳洲，延续到了英国以及加拿大。一名不愿意透露姓名的港股分析师对《第一财经日报》称，长江基建和电能实业这对“好基友”，一个有钱，一个要钱，合并了确实可以发挥更大的协同效应。

　　根据长江基建最新发布的半年报，截至2015年6月30日，公司的负债净额达到101.13亿港元，而公司的现金及存款总额为77.53亿港元，尽管负债净额对总资本净额比率为9%，不算特别缺钱，但是对于海外收购动辄几百亿港元的项目，光靠长江基建的财务状况也很难支持。

　　相比之下，电能实业则显得“多金”许多，截至2015年6月30日，电能实业的净现金水平达到578.58亿港元，是长江基建的6.5倍。德银在长江基建与电能实业宣布合并后的一份报告中称，交易可以有效释放电能实业所持现金，有助于未来进行较高增值的并购行动。

　　为何现在联姻

　　不过，为什么长江基建和电能实业合作年份超过十几年，两家公司到现在才要宣布合并大计？这背后有什么计划呢？

　　有机构称，2016年将是长江基建成立20周年的日子，选择此时合并显得非常有意义。

　　2015年7月23日，大和证券曾经成功预测长江基建与电能实业的平台整合动作，该行发布报告称，长和系重组发展的下一步的关键在于两家公司的合并，2016年是长江基建踏入20周年的日子，可能会落实更多的释放资产价值计划。同时，长江基建持有电能实业38.87%的股权，一旦成功合并，长江基建将可套现达690亿港元，用于未来的发展。

　　也有分析认为，此次长江基建和电能实业的合并，也是为了进一步稳固李泽钜接下来掌舵李氏商业王国的地位。1996年6月7日，长江实业宣布分拆基建业务上市，李泽钜就是该项目的负责人，1996年7月11日，长江基建招股获得市场热烈反应，供散户投资者认购的公开发售部分取得了23倍的认购。

　　这一项目让李泽钜收获了许多掌声，李嘉诚曾表示，李泽钜该次的表现有90多分，如果李泽钜不是他的孩子，则会给他100分。

　　而在此次长江基建与电能实业合并的记者发布会上，李泽钜也是鲜有独自主持大局，李嘉诚以及电能实业主席霍建宁都没有出现，一向沉默寡言的李泽钜在整场发布会都有问有答。

　　而他在记者会上的表现，也似乎是为了证明他对李氏商业王国的持续贡献。他在记者会上承认，公司近年的动作确实比较多，主要是将资源合适地分布，并发挥其应有的实力，而他自己的工作是分配资源，如果资产经常“不动”，就代表他没有工作，因此要不停地“动”。他比喻，完成重组后，可能未来还会制造新公司，不过暂时没有分拆资产上市的计划，但会经常进行资源重新分配。

　　其实，从长江基建过往的收购可以看出，在欧债危机以来，李泽钜主导的公司一直都在抄底欧洲的便宜资产，其中以水、电力、天然气这些公用事业为主。在此次交易完成后，长江基建可以拿到更多现金，可以继续在欧洲大展拳脚。

　　注册地并非全部迁往海外？

　　不过，长江基建与电能实业这对多年“好基友”的合并，或许并不像外界所说的是有迁册地的目的。

　　《第一财经日报》记者发现，与外界盛传不同的是，一家名为“长江基建实业集团有限公司”悄然在香港注册成立，香港注册处资料显示，这家公司在2015年9月10日成立，注册办事处地址还在香港，并且就在离和记大厦不远的长江中心12楼。

　　长江基建集团官网显示，长江中心12楼就是长江基建集团的办公地址所在，而成立的日期也非常意味深长，是在长江基建宣布合并事宜的2天以后成立的，说明这家名为“长江基建实业集团有限公司”很可能是为了此次交易而存在的。

　　另一方面，这家新公司不论是英文名还是中文名，都与长江基建公告的细节完全吻合。根据长江基建与电能实业的联合公告，合并方案完成时，建议将长江基建的英文名称由“CheungKongInfrastructureHoldingsLimited”更改为“CKInfrastructureAssets(Holdings)Limited”，并采纳“长江基建实业(集团)有限公司”为第二名称，以彰显长江基建与电能实业的合并。

　　不过，李泽钜曾经在9月8日的记者会上公开表示，长江基建与电能实业的合并并不涉及政治因素，此次重组的主要考虑是合并的方向，需要由长江基建收购电能实业，所以长江基建一向的注册地不会改变。

　　所以此次在香港注册新公司让不少分析人士大呼“看不懂”。由于长和系共有10家上市公司，就连去年分拆出去的港灯电力投资(02638.HK)注册地也在开曼群岛，而长江基建的注册地点也是百慕达，记者在香港公司注册处翻查资料发现，电能实业有限公司的注册办事处地址在香港中环的和记大厦19楼，是长和系的上市公司中唯一一家在香港注册的公司。

　　一名不愿意透露姓名的投行人士对记者称，将新公司的注册地址变为香港，可能是与最近内地媒体频繁提到李嘉诚“撤资论”息息相关。

　　今年年初，长江实业和和记黄埔有限公司合并为长和，同时分拆出地产业务长实地产，最引人注目的是，这两家公司的注册地由香港迁至开曼群岛，引发舆论一片哗然，然而最近关于“撤资”的言论更是狂轰滥炸。

　　尽管李嘉诚曾公开表示，两家公司在开曼群岛注册是为了企业获得更大的财务弹性，但外界仍对此事耿耿于怀，上述投行人士表示，香港也是一个自由港，在香港注册对于公司来说也并没有什么损失。另一方面，这次注册也并不一定就说明以后长江基建实业真的会以这一香港注册公司作为主体，可能是担任合并交易过程中的一个中介角色，目前交易也尚未获得通过，未来还存在很多变数。