林建荣

　　[中科招商本次挂牌新三板，拟向不超过30名投资者定向发行不超过5亿股普通股，募集资金额不超过90亿元，创新三板单次融资规模新纪录]

　　11月6日，全国中小企业股份转让系统（俗称“新三板”）挂出中科招商投资管理集团股份有限公司（下称“中科招商”）的《公开转让说明书》，中科招商挂牌新三板一锤定音。根据文件，中科招商拟以整体挂牌的方式，向不超过30名投资者定向发行募资不超过90亿元。

　　根据股转系统的工作程序，中科招商将于两个月左右的时间里正式登陆新三板，股转系统PE挂牌企业再添丁。

　　募资90亿意欲何为？

　　中科招商在《公开转让说明书》中并未对引进投资者的情况和本次定向发行的资金用途做更多的披露，这也不免让人联想到今年4月率先登陆新三板的九鼎投资。

　　登陆新三板的同时，九鼎投资首创了“管理公司股权置换LP基金份额”的“LP换股退出”做法，为亟待退出的LP解了燃眉之急。

　　九鼎投资挂牌前公布的《公开转让说明书》显示，截至2013年10月31日，按照认缴金额计算，九鼎投资管理基金总规模为264亿元。在挂牌新三板之前，九鼎投资向138名股东定向募资35.37亿元，其中131名为新增股东。本轮定向增发的对象主要是昆吾九鼎过往的LP，他们以在昆吾九鼎所管理基金中的基金份额出资，约占本轮私募融资的30亿元。

　　与此同时，九鼎投资也并不避讳募资发展公募基金的目的。九鼎投资方面曾对《第一财经日报》称：“九鼎投资挂牌新三板并非为了公司PE业务融资，而是为了以后开展公募基金等业务筹备粮草。”目前，九鼎旗下公募九泰基金已经获批第一个产品。而同样作为PE公司，九鼎投资和中科招商面临着相似的困境和机遇。从这一维度上看，中科招商90亿元资金所指，投资者也可从公开资料作出推测。

　　从账面上看，截至2014年8月31日，中科招商在管基金111只，基金认缴规模约607亿元，到账金额约274亿元，实际在管基金约252亿元。公司管理的基金累计投资项目233个，该等项目累计投资金额182.46亿元；实现退出项目32个，累计投资额16.16亿元；在管项目201个，累计投资额166.29亿元。

　　中科招商在管的274亿元规模基金中，存续期大部分为7年，一般5年投资期，2年为退出期；根据《公开转让说明书》，该等基金大部分设立时间在2010、2011、2012年，该三年设立的基金实际到账约224亿元，占比约81.75%。这也意味着，大部分中科招商旗下的基金已经进入理论上的退出高峰期。

　　中科招商董事长兼总裁单祥双此前在接受《第一财经日报》专访时称：“我们也有考虑LP换股，但具体方案还没出。我觉得这种捆绑上市不是坏模式，是一个新模式，让投资人有一个新的退出通道，对投资人来说是好事。”

　　与此同时，单一股权投资已经满足不了日益壮大的投资公司，不少PE开始尝试全产业链布局和多元化发展，而中科招商也有望在金融方面伸出触角。

　　“我们发展金融产业链是为了全面支持战略性新兴产业的发展，目前有些项目正在申报中，也不方便透露。”单祥双称。

　　从中科招商的公开信息还可以看到，今年5月，中科招商在集团投资人年会上正式公布了其“三基工程”发展战略和募资情况，募资总额86.5亿元“设基金、建基地、兴基业”，“三基工程”后续的业务也需要大量资金推进。

　　“如果回顾一下中科招商已经曝光的业务计划，募投资金的用途也不难推测。”一位接近中科招商的人士称。

　　融资规模居新三板之首

　　根据中科招商披露的信息，本次挂牌新三板，公司拟向不超过30名投资者定向发行不超过5亿股普通股，募集资金额不超过90亿元，创新三板单次融资规模新纪录。

　　梳理今年1~9月全国股转系统披露的“挂牌公司股票发行相关情况”发现，今年前三季度新三板市场已挂牌公司股票发行和挂牌同时股票发行的融资总额为92.86亿元；而最新的数据是全国股转系统公司董事长杨晓嘉在10月29日公开表述的“新三板今年以来的市场融资总额突破100亿元”。

　　无论从哪一个维度上看，只要中科招商年内挂牌新三板，新三板市场今年的融资规模将接近翻番。而从目前的情况看，1200家左右新三板挂牌公司今年以来分享的融资蛋糕仅为100亿元，如果剔除九鼎投资挂牌同时融资的35亿元，新三板的融资能力并不算强。中科招商要填满90亿元的融资需求，恐怕也并不是简单地将融资目标人群对准新三板普通参与者。

　　“中科招商的定增计划明显是为了引进战略投资者。”一位市场人士称，从转让说明书看，中科招商的定增计划和A股其他上市公司的并无二致，和之前九鼎的“LP换股”肯定不是一个意思。