莫开伟

　　三月份，央行调查统计司长盛松成撰写了《余额宝与存款准备金管理》一文，建议对余额宝存入银行的存款征收准备金，引发了业界强烈反响，也引起社会产生政策误读。5月4日，盛松成再次撰写《什么是存款准备金管理？》一文，用事实和依据充分阐述了征收存款准备金的社会重要性，澄清了社会模糊认识。

　　而笔者认为，对余额宝存款征收准备金的真正作用还在于优化金融资源配置和确保经济健康发展。

　　众所周知，余额宝是互联网金融的产物，大家愿意将钱存入余额宝，是因为余额宝以其服务方式的灵活性、便捷性赢得了公众认可。同时，余额宝这类货币市场基金以其广泛深入的社会金融渗透功能，将零散点滴资金汇聚成一股“资金潮流”，使余额宝管理公司们有了与银行“讨价还价”的能力，从而迫使银行与其签订比正常银行存款利率高得多的协议存款；之后，余额宝又将其中一部分利息所得分享给存款大众。余额宝货币市场基金大大拓宽了存款套利空间，吸引社会巨量资金涌入自身存款“账户”；

　　但同时，余额宝又分流了银行存款，加大了银行资金压力，也增大了银行经营成本。当然，银行也不会甘当“冤大头”，会想方设法转嫁资金成本，其结果必然推高贷款利率，最终受伤害的依然是中小微实体经济，使实体经济融资难、融资贵的局势更加恶化。目前，余额宝存款资金已达5000亿元，照此发展速度，或许几年之后，银行就会有一半以上资金被分流到余额宝及其他货币基金市场。到时，实体企业融资会更贵、更难，实体经济恐将陷入更加萧条局面，这与中央政府支持实体发展的宏观经济战略目标背道而驰。

　　为此，对余额宝存款征收准备金，在当下具有重要作用，通过提高存款准备金率，使相当部分资金“冻结”在央行账户上，不能形成现实信贷投放，会迫使银行机构降低与余额宝公司的协议存款利率，余额宝获利降低也就直接减少大量余额宝存款者们的收益，使资金不过度从银行直接存款中“逃离”，对降低经营成本、减轻经营压力、稳定信贷投放及支持经济发展都有利无害。

　　换种角度看，随着余额宝“吸金”能力逐步增强，存款规模只会越来越庞大，而如果按现在对余额宝存款不征收存款准备金的政策，会使越来越多的存款资金游离于央行货币信贷掌控之外，不仅对央行有力实施货币信贷政策产生不利干扰，也会使商业银行信贷经营行为失去有效约束，信贷规模会自我膨胀到无法收拾的地步。不仅将加剧银行信贷盲目行为，而且由于余额宝存款的高利率导致银行筹资成本大幅提高，为转嫁成本，商业银行必然会将大量信贷资金投放到高回报、高风险产业项目，比如房地产、产能过剩行业，这会加剧社会总体金融资源错配，使资金难以真正流入到最需要的实体经济，或者直接进入委托投资、票据买卖等资金空转套利领域，导致银行资金出现严重恶性循环，这对有效调整我国产业结构和确保经济稳增长，将埋巨大隐患。

　　为此，对余额宝存款征收准备金，在有效保证央行正常货币政策传导渠道畅通之外，更能有效抑制商业银行信贷扩张冲动，使银行总体信贷规模始终在监管当局的掌控之中；同时，由于资金成本保持相对稳定，也可减少商业银行经营冒险行为，防止信贷资金集中投向大型国有垄断行业和高回报高风险产业，可有效防范金融风险；而且也会使商业银行有能力顾及中小微实体经济资金之需，为破除中小微实体经济融资困局创造有利条件，这对提振我国经济发展信心具有鼓励作用。