李侠 李光磊

　　受优先股渐行渐近的刺激，4月22日午后，银行股集体发力护盘，中信银行大涨近4%，平安银行、民生银行、兴业银行、华夏银行均涨超2%，缓解了大盘下跌趋势。对于当天银行股的强势表现，有股民调侃称：“中国大妈买黄金，冲动；中国大爷买银行股，智慧。”

　　4月18日，银监会和证监会发布《关于商业银行发行优先股补充一级资本的指导意见》（以下简称《指导意见》），对商业银行发行优先股的准入条件、发行程序、核心要求等进一步明确。业内预计优先股发行的其他一系列配套规定和措施也将快速出台。同时，商业银行将迅速跟进，加快推动优先股发行的准备工作。有消息称，首批试点发行优先股的银行将包括工、农、中、建四家大型银行和浦发银行，总额度预计在3700亿元左右。

　　《指导意见》出台后，有投资者对于银行发行优先股存在一定误解，主要表现在两个方面———一是认为银行可以发行具有强制转股条款的优先股，又是变相“圈钱”；二是认为银行有权取消优先股股息支付，将有损投资者权益。对此，华泰证券分析师陈福认为，首先，根据《指导意见》，商业银行发行强制转股条款的优先股只能通过非公开发行，参与者为机构投资者，强制转股条款的设定不会过于宽松，从资金面来看，对A股市场的分流效应不大。其次，参考美国经验，银行业优先股股息率一般在6%至9%之间，大行的股息率处于下区间，我国上市银行2013年ROE（净资产收益率）约为15%至20%，远高于股息率，且银行业一直运营稳定，在没有大范围的系统性风险的情况下，无法付息的事件基本不会发生，投资者不必过分担忧。

　　在业内看来，银行股长期以来难脱跌势，普遍陷入股价破净的困境，与再融资压力有很大关系。受到A股市场融资环境的限制，此番银行转而发行优先股补充一级资本，可以减少从二级市场“抽血”，降低对二级市场的冲击，有利于保证普通股股东的权益。

　　有分析认为，银行发行优先股具有四方面的利好。

　　首先，优先股制度有利于减轻市场的融资压力，活跃股票市场。

　　其次，优先股将激活蓝筹股的活力。银行股等蓝筹股作为资本市场的中流砥柱，多年来持续下跌，导致很多绩优公司无法继续资本运作，投资者也不敢轻易买入蓝筹。发行优先股有利于激活这些蓝筹上市公司的股价，改变当前国内股市炒作小型股、题材股的投资理念，让蓝筹股真正成为投资者可选择的股票。

　　再次，银行发行优先股为投资者提供了优质的投资标的。对机构投资者而言，优先股将为长期资金提供新的投资渠道。保险资金、社保基金、养老金等长期资金最希望配置的金融产品就是能够提供长期稳定投资收益的金融产品，而优先股的股息率比较稳定，收益率也很好，对风格稳健的长线资金而言具有吸引力。对于普通投资者而言，优先股同样是优质投资标的。目前已有一些商业银行将理财产品的投资范围拓展到优先股，未来普通投资者可以通过购买基金、理财产品、资管产品等方式间接投资优先股。

　　最后，优先股有助于促进A股市场形成价值投资理念。A股市场最让人诟病的问题就是重筹资、轻回报，而优先股具有优先分红的权利，发行优先股的公司必须给优先股股东分红，这将迫使上市公司分红，提高上市公司对投资者的回报，增加市场人气。

　　成熟海外市场的经验表明，发行优先股对抵御金融危机也具有一定作用。目前优先股制度在美国、欧盟等发达经济体已经十分成熟。截至2013年年底，美国市场中优先股规模已经达到3900亿美元，其中金融类企业的优先股占比达到85%左右。值得一提的是，2008年全球金融危机爆发后，美国政府曾宣布用1250亿美元购入花旗银行、摩根大通等9家主要银行的优先股，提高了金融机构的资本充足率，缓解了金融机构的融资压力，避免了危机的进一步扩散。

　　华泰证券分析师陈福认为，优先股放开后，部分银行股价可能存在较大向上空间。“经测算，我国16家上市银行短期内存在3000亿元至4000亿元的一级资本缺口，需求迫切，而优先股的出现将大幅提高商业银行补充资本的能力。截至最新报告期，大型银行中，农业银行的一级资本充足率不足9.5%，其他一级资本充足率较低的股份制商业银行包括华夏银行、平安银行、浦发银行和民生银行等，资本水平的承压限制了这几家银行的发展速度。”陈福分析称，单从资本水平提升方面测算，在优先股放开后，这几家银行股价可能存在向上空间。