王卓铭

　　 3月28日，停牌一周的泛海建设（000046）复牌，宣布重组计划。泛海系旗下的民生证券73%的股权将被注入泛海建设，后者将从房地产企业转变为“地产+金融+投资”的综合性上市公司，名称也将改为“泛海控股”。

　　 泛海建设董事长韩晓生表示：“我们看到地产行业的发展将不再像前几年那样快了，而金融则是有发展潜力的领域。国内诸多房地产上市公司都在探索转型之路，收购民生证券正是增加新的利润增长点，实现股东价值最大化的尝试。”

　　 2013年，受万福生科造假案影响，证监会组织IPO项目大核查。民生证券因涉及天能科技上市造假等问题，31个IPO项目被撤单17个，其自身的IPO也成为一桩悬案。

　　 此次民生证券大部分股权被注入泛海建设，意味着此前泛海系决心将民生证券打造成金融上市平台的想法终结。

　　 “独立IPO看来挺难的，这样也算是上市了嘛。”3月28日，韩晓生这样表示。

　　 现金收购民生证券

　　 此次泛海建设整合民生证券，多少有些出乎市场意料。此前市场曾一度认为，民生证券会注入泛海系旗下的民生投资（000416）或者谋求独立上市。

　　 2010年年中，民生证券开始了一轮大扩张，除了四处招募研究团队之外，还高价从其他券商处挖角，包括原银河证券研究所所长滕泰等。此后，民生证券在IPO热潮中崭露头角，2011年以4.23亿元承销费位列行业第七。

　　 但很快，随着2012年末IPO的实际停摆，民生证券业务停滞。2012年末开始，证监会组织财务核查，民生证券触雷，康缘药业、中捷股份等多个承销项目易主，公司也陷入到低谷之中。

　　 韩晓生在回应民生证券质地时表示：“要是去年放进来，市场肯定会有大股东甩包袱的想法。但现在民生证券的问题都已经整改完成了，不存在之前的问题。”

　　 2013年，民生证券实现收入13.07亿元，净利润1.02亿元。相比而言，母公司泛海建设2013年实现收入4.82亿元，净利润2109万元。民生证券不啻为一块优质资产。

　　 泛海建设此次收购民生证券的股权来自于两部分，分别为泛海集团持有的民生证券66.799%股权，以及泛海能源持有的民生证券6.20%股权，两部分股权之和为72.999%。泛海建设并未公布具体的股权收购价，只是表示“现金收购”。

　　 韩晓生表示：“因为没有超过资产占比50%的重大重组线，公司没有披露收购价格。总之是在合理范围之内，才会用现金方式收购的。”

　　 泛海建设董秘陈怀东介绍：“如果采取定向增发方式注入民生证券，由于泛海是地产上市公司，任何再融资行为都被严格限制，审批周期会很长。现金收购的审批则简单得多。”

　　 泛海系整合思路

　　 韩晓生对泛海建设的定位是“综合性业务的上市公司”，地产仍占很大比重，但是“地位会逐渐削弱，其相对贡献度也会下降。”

　　 泛海建设还通过子公司认购中国民生投资股份有限公司2%的股权，切入了投资领域。中国民生投资将通过投资、整合、并购，逐步打造银行、非银行金融、非金融三大业务板块。由此，泛海建设将成为横跨地产、金融、投资的上市公司。

　　 对于三块业务的分布，韩晓生认为：“未来公司总资产规模会达到1000亿元左右，收入达到100亿级。我自己的想法是三块业务各自三分天下。当然，金融业务会发展快一些，地产也不会放弃，毕竟今后的很长一段时间需要指望地产。”

　　 事实上，地产商参股金融机构，成为去年以来备受关注的话题。去年11月，万科入股徽商银行；今年3月4日，恒大地产增持华夏银行股份，地产和金融联姻成为趋势。泛海建设此次收购民生证券也有此意。不过韩晓生明确表示：“金融业务是与公司转型相结合的，不会捆绑为发展房地产。”

　　 平台格局搭成后，泛海建设还将加快转型力度。韩晓生称：“未来会通过增发方式实现资产整合，尽管审批时间会长一些，但对我们来说可以等。”