崔鹏

　　QE退出，造成全球经济体资产配置的重组，一个新时代要开始了。

　　美联储做出将减少购买美国国债和MBS（抵押支持债券）的数量的决定在时间点上有点出人意料。这是因为，即使在美联储定了耶伦做下一任美联储主席之后，他们官方口径上对美联储什么时候、并且以怎样的方式退出QE（量化宽松政策）都好像还没有计划。但是这个问题实际上已经消化了很长时间了，大概是大家对QE退出可能带来的风险已经琢磨得自认为很透彻的缘故。

　　所以在听到消息后，市场层面上的反应很正面，股市和债市竟然都上涨了—按理说债市应该下跌才更合理一点—这令伯南克在表述QE退出这个问题上使用的温柔用词显得有点多余。要是可以设计台词，可以给伯南克用这一句：“靠，这么善解人意！”

　　这里还要正义一下，即使美联储开始退出QE，也不意味着他们开始紧缩货币政策，而是对市场注入的流动性开始减少，也就是货币增量开始减少，而美联储完全停止债券和MBS的回购按计划一直要到2015年。而且其中还包括了很多影响因素，比如在过程中市场又发生了意想不到的流动性问题，比如就业问题、战争、恐怖事件什么的，那么这个时间表还会拉长。至于美联储加息，预期要到2016年才会出现。

　　伯南克的继任者耶伦也是个对QE政策持比较宽容的态度的人，相信她会在“伯南克主义”的道路上继续走下去。

　　为了应对在QE结束后，大金融公司继续以高风险交易再次弄出个金融危机来—其实只是暂缓—美联储在宣布QE退出时间表的同时也投票通过实行所谓的沃尔克规则。这个规则是前美联储主席保罗·沃尔克—就是里根时代的治理通货膨胀最拿手的那位—提出的，它旨在减小大金融机构的高风险交易，降低它们的交易杠杆，以减少金融机构对世界经济波动性的影响。

　　在这个时候推出这个计划，会减小QE退出所带来的不确定性。

　　尽管准备多多，市场变化似乎又很温和，但是无论如何美联储的做法改变了全球投资市场的风险情况，各个机构，包括主权经济机构都会因此改变自己的资产配置。

　　比如，债券近30年的牛市市场会出现变化，当然还有中国人一直都比较喜欢的黄金，它可能也会在一个相当长的时间内不再有大的上涨。欧洲经济在2013年有了复苏的迹象，但是在QE退出的背景下，他们的黑天鹅事件出现的概率增加了。由于制造业回归美国，全球资产会更多地流向美国，美元也会在相当长的一段时间内走强。从历史经验看，这对于新兴经济体的冲击很可能是很有力度的—虽然各个新兴经济体国家做了更多更充分的准备。

　　在充满两难的中国，如何应对这种情况将是新一届决策当局要面对的一个大问题。在前几年，各个国家都在开足马力印钞，以求自己的产品有出口优势，这在今后也将会改变。

　　伯南克将会在2014年年初卸任，主流市场参与者和经济学界对伯南克都给了褒义的评级，可以说，他是“既叫好又叫座”。

　　而QE这种非常规货币政策，也被认为挽救了世界经济，使其不再重复1929年的故事。虽然，这个政策对实体经济的复苏效果并不明显。

　　在这要顺带说一下，中国2008年几乎和QE第一季同时推出的4万亿政策，其主题作用和QE类似。就像我们以前说过的，对于宏观政策来讲，一个超过50分的政策就应该算不错的，大家对它其实用不着那么苛刻。

　　另外，有时候觉得做宏观栏目有个小问题，那就是容易显得没有神秘感。这种无感是因为好几年前的时候就要说好几年后的事，然后对很多事情都会失去新鲜感。幸亏微观经济生活本身不是这样的，在2008年我刚加入《第一财经周刊》的时候，也没想到它会成为一本最好的财经读物。

　　嗯，总之，QE退出，别了伯南克，一个经济上的新时代要开始了。

　　崔鹏是《财经天下周刊》副主编。