虽有猪肉“领跑”，但未形成上涨压力

　　通胀小幅回落 不改货币政策从紧

　　谭志娟

　　中央经济工作会议即将于月内召开。按照惯例，先期召开的中共中央政治局会议分析研究2014年经济工作会将对经济政策“定调”。然而12月3日召开的会议中，并未提及货币与财政政策的调整。

　　而作为货币政策调整的重要影响因素，9月起恢复走高的CPI增幅仍引起市场警觉。“尽管通胀回落，但仍在央行关注区间以上，政策短期内不会因为通胀预期下降而有所放松。”国泰君安宏观分析师汪进称。

　　猪肉价格短期推涨物价

　　在各种涨价因素中，猪肉价格仍扮演着重要的角色。

　　多家机构近期发布的研报预测，9日披露的11月CPI的上涨幅度或较10月3.2%有小幅下降，但从分类看，食品仍会是主要涨价品类，其中肉类价格小幅上涨，尤其是猪肉价格走高。

　　以西安为例，《中国经营报》记者12月4日，在各大超市调查发现，西安的猪肉价格进入三季度之后节节攀升，其中精品猪肉价格甚至超过30元/斤 。陕西省多家大型养殖场在接受采访时均表示近期猪肉价格波动比较大，几乎是一天一个价，但是整体呈上升趋势。

　　“随着冬季的来临，市场对猪肉的消费需求持续回升，逐渐进入消费旺季；另一方面，由于上半年‘漂浮猪’等事件对养猪市场的整体冲击，导致养殖户对生猪的存栏率普遍低于往年，从而致使后期的市场猪肉供应紧缺，因此价格也就上涨明显。”陕西省旬邑县养殖场老板刘先生向记者表示。

　　据悉，生猪养殖 最快的育肥阶段也要4～5个月，所以刘先生预测，春节之前，猪肉的价格还会上涨。

　　“ 11月猪肉价格整体是稳步上扬趋势，这是因为市场需求逐渐好转，企业销售量较前期有所增加，尤其是进入11月中旬以后，食品企业与养殖户看好冬至消费能提振市场，而养殖户惜售待涨情绪浓，这导致食品企业收猪难而致价格上涨 。”卓创资讯生猪分析师姬光欣表示，12月份，猪价会呈现缓慢上扬态势，随着气温降低，下雪等天气因素还会令交通受阻而使猪价有所上涨。

　　如果按照此前的“猪周期”曲线判断，今年四五月份的猪价或是本轮猪周期底部，明年猪价将走高，全年价格中枢预计比2013年明显抬高。但由于玉米和大豆的产量增加，饲料成本反而是走低的趋势。

　　不过在姬光欣看来，此前3年一个轮回的传统猪周期基本被打破，已被缩短为微型周期。也就是说持续暴涨或暴跌现象难再出现。

　　他作此判断主要基于三个方面：国家宏观调控对养殖户的补贴，提高了他们的养猪积极性；信息更加通畅，在养殖户的生产安排上更趋于理性；最后是国内加大了对猪病疫情的防控 。

　　多因素助通胀小幅回落

　　不过除了猪肉价格上涨明显外，其他影响11 月CPI的多个因素均出现普遍下降。

　　来自国泰君安的数据显示，11月第三周(11月18日至11月24日)商务部食品价格环比下降0.1%，统计局食品价格11月中旬环比下降0.3%，农业部食品价格11月第四周(11月25日至11月29日)环比基本持平，食品价格趋于回落之势。

　　在非食品价格方面，居住类价格小幅上涨，主要是由于租金价格上升，还有采暖季到来，居民生活用能源价格上涨，但节日后旅游及旅游相关价格回落。

　　11月28日，国家发展和改革委发出通知，决定将汽、柴油价格每吨分别提高160元和155元，测算到零售价格90号汽油和0号柴油(全国平均)每升分别提高0.12元和0.13元，调价执行时间为11月28日24时。由于成品油在CPI中的比重约为0.2%，近期成品油上调短期对11月CPI影响不大。市场分析人士认为，其直接影响要到12月CPI才体现。

　　“成品油上调对11月CPI的直接影响有限，但受到油价传导滞后性的影响，本轮上调将会在12月份CPI中方能体现，届时助推12月份CPI的涨幅。”卓创资讯一位成品油分析师认为。

　　11月PPI仍然为负，也未对通胀形成太大压力。“我们维持11月统计局PPI环比为-0.1%，同比为-1.5%的预测。”汪进称。国家统计局数据显示，10 月PPI同比下降1. 5%，环比持平 。

　　“翘尾因素影响3.1%，新增小幅下降0.1%。但12月份CPI 翘尾影响约为2.2 个百分点左右，翘尾影响大幅下降。”银河证券首席经济学家潘向东对记者表示。

　　由于大多影响11月CPI的因素均出现环比回落，因此受访人预计11月CPI同比涨幅回落至3%。

　　中信建投研究发展部高级副总裁安尉与汪进接受记者采访时均预计11月CPI为3%左右，其理由是虽然九十月份通胀上行，但未形成上涨的持续压力，并且今年大部分月份的CPI均在3%以下，因而预计全年物价水平2.8%左右，远低于预期3.5%的通胀目标。

　　不过，明年物价水平存在分歧。交行金融研究中心高级宏观分析师唐建伟强调称，明年物价上涨压力可能比今年还要略大一些，明年CPI同比的高点也可能高于今年的3.2%。

　　但潘向东却持不同观点，“明年一季度物价水平比2013年四季度略有下行，约在2.8%左右，虽然是食品价格上行时期，但是翘尾水平略低，整体物价水平略低于四季度。由于未来货币政策确定稳重偏紧的格局，那么物价上行压力仍然保持在一定范围，明年总体物价水平约为3%左右。”

　　回落不改货币政策从紧

　　市场普遍预期的3%左右的CPI增幅距离今年总理划定的“3.5%”红线尚有距离。但在汪进看来，尽管通胀回落，但仍在央行关注区间以上，政策短期内不会因为通胀预期下降而有所放松。

　　“货币政策仍维持稳健的大基调，货币政策扮演中性的角色，让产业政策起到推动转型的力量，因此央行采取相机抉择，既不能放水，但也不能缩得太紧，不能影响产业转型。”安尉对记者表示。

　　受访人士表示，目前央行仍将通过频繁公开市场操作维持一个稳定资金环境。但记者注意到，央行在近月暂停逆回购后又重启。12月3日，央行刚刚进行了180亿元7天期逆回购。

　　“这只是央行平稳的对冲操作，根据需求投放货币，不能说明货币正常松与紧的问题。”汪进对记者表示，目前货币政策仍然比较平稳。

　　值得注意的是，11月最后一周企业债券发行平均利率由6.3%攀升至6.8%创出新高，高于市场预期。“债券融资成本超增显著拖累周度融资增长，显示出央行政策收紧对企业融资的影响仍超出此前预期。”汪进认为。

　　企业融资恶化或拖累增长。“受央行逆回购提供的流动性支撑，目前货币市场短期利率有所回落，但整体偏紧的政策延续，企业融资利率攀升。”汪进表示，受企业债券发行利率持续攀升的影响，截至11月29日，11月企业中长期债券净融资额同比少增786亿元。企业中长期债券融资量的大幅减少有可能进一步限制企业投资行为，进而不利于未来更长期的经济增长。

　　对于12月份，有券商宏观分析师指出，从政策面考虑，央行将继续实施稳健的货币政策， 但是考虑到年末银行揽储行为以及今年6月的“钱荒”事件，央行会继续通过逆回购释放流动性；而从资金面考虑，财政存款投放也会有助于流动性。但是，年末考核引致的资金紧张及利率上行趋势不会改变。

　　在信贷上，为了遏制金融风险，监管层自2013年第二季度开始“逐步紧缩信贷”。社会融资总量增长已从8月份21.9%的近期高位放缓到了10月份的18.7%。“到2013年年底有可能进一步趋缓至17.5%。”摩根大通中国首席经济学家朱海斌预计。

　　临近年末，市场比较关注明年的货币政策方向，记者采访获悉，明年货币操作或将继续偏紧。

　　国家信息中心近日发布的《经济信息绿皮书：中国与世界经济发展报告(2014)》建议称，明年GDP增速目标应该划定在7%，而宏观调控仍需继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策。

　　12月3日召开的政治局会议分析研究2014年经济工作，但会议并未对通胀做分析和描述，只是提出“科学把握宏观调控政策框架”。

　　有券商分析师对此解读称，这或意味新一届领导人在2013 年中期提出的经济运行处于 “合理区间”和形成合理的宏观调控政策框架两条主线将继续贯彻。也就是说，经济仍将追求7.5%和7%的下限与底限，而3.5%仍是通胀的上限，政策调控将动态调整。

　　“物价上行未止，2014 年上半年破‘3.5%’是大概率，因而明年调控政策将维持积极财政和稳健货币，货币操作将继续偏紧。”上述券商人士认为。