张志斌

　　在经历了周二的大幅震荡之后，周三A股终于迎来了难得的反弹行情，沪深两市股指涨幅双双超过1.4%，不过成交量快速萎缩至2000亿元下方使得市场人士对于股指后续的反弹高度仍然存疑，大盘风格转换能否顺利进行、成交量能否快速放大成为决定股指反弹高度的重要决定因素。

　　资金流入蓝筹助力反弹

　　承接周二股指尾盘的回升走势，周三沪深两市股指在小幅低开之后，很快就在石油、电力、有色金属、保险等权重板块集体上攻带动下出现震荡走高，连续调整的TMT板块也出现了止跌回升，使得股指全天维持震荡走高态势，最后上证指数报收2160.46点，涨幅1.48%；深成指报收8553.37点，涨幅1.84%。两市全天合计成交1949亿元，较上一交易日出现大幅减少。

　　从盘面的走势来看，两市大部分板块昨日均出现回升，电力板块在优先股的利好刺激下再度占据板块涨幅前列，天津自贸区概念、高铁等板块也整体涨幅居前，而彩票概念、影视动漫、上海自贸区概念则成为了少数几个出现整体下跌的板块。

　　一位私募基金人士表示，股指周二的大幅震荡、单针探底的走势其实已经注定周三会出现反弹，但从市场的具体走势来看，股指是以缩量上涨的方式运行，最终收了根幅度不是很大的中阳线。这种K线，是周二大盘大幅探底反抽后的延续，但能持续多久还是个问题。如果政策面没有超出市场预期的变化，股指不太可能出现连续上涨。

　　近期要重点关注蓝筹股的动向，在题材股短线企稳的背景下，蓝筹股如果继续发力会事半功倍，近期蓝筹很可能会走出一波行情，应关注市场风格转换是否成行。当然，蓝筹股要出现行情无疑需要成交量的配合，这也是决定股指最终反弹高度的重要变量。

　　市场预期过于悲观？

　　中金公司分析师王汉峰等则认为，“十八大”以来的一系列改变使得其认为不能低估中国政府直面困难、推进改革的决心。在约束包括“三公消费”在内的政府花费、简政放权、中纪委对地方的巡查、针对高级别官员展开的反腐行为、上海自贸区改革推进等这些举措上，本届政府做到了坚定、坚决、高效，从中能够看到本届政府推进改革的决心。

　　市场短期可能会基于对改革和增长过于悲观的预期而继续盘整，但这将提供“纠错”和买入的机会。行业方面对年初至今表现较好的部分中小盘板块相对谨慎(典型的如传媒和电子)，同时建议关注“屌丝逆袭”的机会。所谓的“屌丝”行业，是指在近年行业基本面持续低迷、股价表现偏弱、目前估值较低、机构投资者持仓也较少的行业，典型的是部分周期性行业，如钢铁、建材、机械中的部分子板块等。

　　风险仍存，坚守胜利果实

　　而国泰君安证券分析师时伟翔等则认为，两周之前其就开始提示A股投资应转向守势。能够守住胜利的果实，优于激进的投资策略。近期伴随着三中全会临近，市场中无风险利率上升，A股估值仍将进一步回落。近期市场下跌的核心原因在于无风险利率上升及潜在信用风险的影响。

　　6月末以来机构资金受风险事件影响，导致风险偏好降低。现在这一进程正在发生逆转，市场的风险偏好短期内正在积聚。高收益资产的吸引力始终存在。问题的核心在于机构风险偏好的变化。市场普遍预期重大会议前将出现维稳时段。这一预期没错，但维稳对象并非A股市场。当金融机构面临的高收益资产的稳定性上升，对A股市场的要求回报也出现上升。从这个角度看，重大会议前的维稳不利于股票市场，反而促使市场对一些非标类资产的追逐。

　　风险偏好转好并不会自然结束，而是要等到风险事件出现，或者极端政策干预。回顾过去几年的A股市场年末行情，都可以看到类似风险事件在对于机构风险偏好调整过程中的重要作用。近期对产能过剩行业政策以及其他各方面改革政策，都指向挤泡沫的方向。但会议前的维稳期仍未结束，风险事件短期内不会出现。A股面临的无风险利率水平将继续上升。11月中旬是一个敏感时点。如果风险事件出现，反而会使A股面临新的机会，成长股到时也可能会迎来估值扩张的机会。