支玉香

　　 公布完中报的贵州茅台，次日股价一度跌停。半年营收突破500亿元、净利润超过40亿元，格力电器给出的中报成绩单可圈可点，已然超预期。但业绩公布次日，仍旧放量下跌。

　　 上述两家公司的大跌，诱因都是预收账款锐减。预收账款一般意味着公司已斩获订单，只要企业在未来生产经营正常，预收账款将在产品交付后转化为主营收入，并在结转成本后体现为当期利润。因此，预收账款也可视为业绩“蓄水池”。

　　 一般而言，从预收账款中可以预判下一季度上市公司业绩走向。预收账款如若大幅增长一般可以说明企业产品的市场前景好，企业获得较多订单之后，只要产能能够跟上，基本可以提前锁定下一财报利润。

　　 记者统计上市公司中报显示，2435家上市公司中，961家上市公司的预收账款较去年同期下滑。

　　 961家公司预收账款减少近千亿

　　 预收账款是营收增长潜力的一个重要指标，据Wind统计数据显示，961家上市公司2013年中报公布的预收账款与去年中期相比出现下滑，即大约四成的上市公司在预收账款上不如去年。

　　 这961家上市公司的预收账款和去年相比共计减少944亿元，这也就意味着平均下来，每家上市公司的预收账款减少近乎1亿元。

　　 根据申万分类，预收账款大规模减少的行业主要集中在交运设备、机械设备、食品饮料等行业。

　　 具体来看，59家交运设备上市公司预收账款较去年同期减少208亿元，同比减少超过百亿的行业分别是机械设备和食品饮料。其中154家机械设备上市公司共计减少123亿元。43家食品饮料上市公司同比减少超过100亿元，其中大约20家为酒类企业。

　　 此外，66家采掘业上市公司同期减少超过84亿，115家化工类上市公司共计减少预收账款53亿元，建筑建材41家上市公司减少42亿。不难看出的是，预收账款较去年大幅减少的行业主要集中于周期性行业。

　　 预收账款减少最为明显的为交运设备。这一板块主要“受累”于中国重工。中国重工是所有上市公司中，预收账款减少最多的。

　　 作为重工龙头的中国重工，其去年的预收账款达355亿元，而今年年中则不足200亿元，减少超过158亿元。纵然已经有如此大额预收账款在今年上半年兑现，但受到造船市场低迷的影响，中国重工的净利润同比下降超过40%。

　　 今年年中，东方电气的预收账款为344亿元，而去年同期为387亿元，今年较去年同期减少超过40亿元。河北钢铁、阳泉煤业、武钢股份、云南铜业、马钢股份等钢铁和有色等周期性行业的预收账款和去年比减少超过10亿元，远高于上述961家上市公司的平均水平。

　　 白马股预收账款“烦恼”

　　 白酒股是预收账款萎缩的重灾区。

　　 白马股五粮液、贵州茅台分别位居预收账款减少榜的第三位、第四位。其中五粮液的预收账款较去年同期减少41亿元，贵州茅台较去年减少超过32亿元。事实上，近乎20家酒类上市公司的预收账款均出现大幅下滑。

　　 酒类企业的预收账款的多少是未来公司经营情况一个风向标，在现有的渠道经营模式下，预收账款体现了经销商在酒企的押款，押款越多就意味着经销商订货越多。

　　 贵州茅台9月1日晚发布的公告显示，作为公司业绩蓄水池和缓冲垫的预收账款从年初的50.9亿元下滑至8.35亿元，随着经销商打款积极性降低，上半年公司货币资金为182.75亿元，同比减少了17.17%，这是自上市以来的首次负增长。9月2日，贵州茅台一度放量跌停，最终下跌9.75%。

　　 五粮液、洋河股份、伊力特、酒鬼酒等白酒类企业情况类似，预收账款均出现大幅下滑。其中酒鬼酒的预收账款仅剩8159元，而去年同期4.64亿元，同比下滑82％。

　　 然而，仍旧有基金的前十大重仓股中有白酒的身影。深圳某重仓白酒的基金经理在接受记者采访时表示，把白酒当作是防御性板块来配置的。

　　 “其实拿着白酒并不能指望它涨很多，但跌的时候比较抗跌。再者，前几年基金一直重仓白酒，去年酒鬼酒事件之后并未减仓，纵然白酒目前没什么弹性，如僵尸股一般，但到了目前这个点位更不可能减仓了。”上述基金经理如是解释。

　　 近期白马股格力电器给出的中报同样是预收账款不理想，随后引发了下跌。

　　 8月20日晚，格力电器交出了超市场预期的成绩单，实现归属于母公司的净利润40.2 亿元，同比增长40%。

　　 然而，8月21日，格力电器低开低走。市场正是担心格力电器预收账款的减少。

　　 对比最近五年格力电器的报表可以发现，格力的预收款始终保持稳定增长态势，2011年更是达到近200亿元的历史峰值，不过随后预收账款开始走下坡路，2013年中报显示，预收账款占营收的比例跌至五年前水平。数据显示，格力电器今年年中预收账款为72亿元，而去年同期87亿元，一年内减少15亿元。