艾经纬

　　3月15日李克强总理就职以来，这134天中市场预期经历了新官上任三把火的期待、恐慌调结构、试探增长容忍度，再到迎合稳增长。可谓“山重水复疑无路，柳暗花明又一村”。

　　7月以来，从总理的增长底线论到经济运行的上下限论，到上下限的指标量化，再到小微企业减税等一系列政策的出台，笔者试图管窥“克强经济学”的内涵。

　　逆预期的三把火

　　李总理上任伊始，市场预期新总理会迅速出手扭转元宵节后的经济颓势，所谓新官上任三把火。但新总理的三把火显然让市场讶异了。

　　一是促改革。3月17日，李总理在“两会”总理记者招待会上就讲到，政府机构要职能转变，下放或取消部分行政审批权。5月16日，国务院决定取消和下放117项行政审批项目。

　　二是去产能、调结构。3月27日国务院常务会议指出，“加快产业结构调整，分行业化解产能过剩”。这一点让市场尤为恐慌，待到缓过神来，便开始推涨创业板。

　　三是去杠杆。3月27日银监会下发“8号文”和“71号文”，拉开影子银行的治理序幕。6月的钱荒冲击波可谓此轮治理的一个结果。

　　这三把火不可谓不猛，但资本市场显然难以接受后两把火的阵痛。与此同时，随着3月PMI等低于预期的经济数据出炉，市场依旧沉浸在过去时的思维中，即是经济要增长、货币要宽松，投资和城镇化要开闸。

　　但市场注定是失望的，失望之下预期开始扭向，开始打探新总理的经济增长容忍度，一直持续到6月末。

　　微妙的逆转

　　笔者管窥，李总理上任后的一个多月中，粗略地展示了经济政策思路，并逐步影响着市场预期，试图用改革超越危机，即用空间换时间，抑制或推迟产能危机和杠杆危机的爆发。

　　但糟糕的经济数据之下，出现了微妙的逆转。4月25日的中共中央政治局常委会上传递出“稳增长”。从召开时点来看，这次会议很不寻常，堪比2004年4月26日的政治局会议。

　　此次会议指出，“从国内看，经济增长动力仍需增强”，潜台词无疑是现在的增速还不够强。会议还要求“宏观政策要稳住”，应该是要求政策要稳住经济增长。

　　笔者在当期《弱复苏的容忍度与微妙的逆转》中提到，之所以说是微妙的逆转，是因为弱复苏仍在黑糊糊的隧道中，这一丝光亮还难以判断是来自出口还是迎面的火车，这是个多空都很尴尬的时刻。

　　但一个迅速的政策佐证是，4月26日下午财政部和国税总局发出通知，对企业和个人取得的2012年及以后年度发行的地方政府债券利息收入，免征企业所得税和个人所得税。

　　从增长底线论到经济上下限的量化

　　市场的预期犹若钟摆，一旦前期失落，就会走向另一个极端，当时鲜少有人注意到上述4月25日会议的不同寻常之处。市场犹犹豫豫中还是在试探总理的增长容忍度。

　　但现在回首两个月的总理表态和政策思路，就比较清晰了。6月8日，李克强总理表示，要通过激活货币信贷存量支持实体经济。

　　6月26日，《国务院关于城镇化建设工作情况的报告》出炉，这是中央政府第一次对城镇化实施路径的表态。

　　7月以来，李克强总理则密集调研，多次表态，“稳增长”开始得到认可。在广西经济座谈会上，李克强表示，使经济运行处于合理区间，经济增长率、就业水平等不滑出“下限”，物价涨幅等不超出“上限”。

　　在7月16日的经济形势座谈会上，李克强明确了宏观调控的“上限”与“下限”。“下限”就是稳增长、保就业，“上限”就是防范通货膨胀，使经济运行保持在合理区间。

　　而7月22日新华社发文，将经济运行“上限”与“下限”量化。笔者总结下来为：1.下限“稳增长”是GDP增速7.5%，底线是7%；2.上限“防通胀”是CPI涨幅3.5%；3.核心三句九字——稳增长、调结构、促改革，顺序视情况调整；4.财政收入增速要保7%。其实这也是2013年《政府工作报告》中所提的经济指标，无非再次重申而已。

　　稳增长的“五把斧”

　　同样是稳增长，但李总理没有选择走老路。财政部长楼继伟也在数个场合表态，中国不出台大规模财政刺激政策。从日前出台的“五把斧”看，有股小处着手但又“精确制导”的意味。

　　先是在6月末，一是推动棚户区改造等投资；二是地方自行发债试点扩容步伐提速。前者在改善民生的同时拉动经济增长，后者希望化解地方融资平台风险。

　　7月24日，国务院常务会议决定：1.部署改革铁路投融资体制，加快中西部和贫困地区铁路建设；2.8月1日起，对符合规定的小微企业暂免征收增值税和营业税，为超过600万户小微企业带来实惠；3.承诺为出口企业简化审批流程，降低行政成本。

　　央行行长周小川7月25日在《人民日报》撰文谈如何加大对小微企业的金融服务，称“保持合理的货币信贷总量，为小微企业发展创造良好的金融环境。增强政策的前瞻性、针对性和灵活性，适时适度预调微调。”

　　发改委也在7月25日公布了11条小微企业融资指导意见。

　　从市场舆论看，很多人对扶持小微企业表示不屑，但在李克强总理看来，小微企业“铺天盖地”，是就业的最大吸纳器，直接关系几千万人的就业和收入。这不正是保就业吗？

　　政策本是相机抉择，总理的经济决策思路也必定视实际经济运行灵活调整。在梳理总理就职以来134天的政策与表态基础上，笔者认为，“克强经济学”内涵应该是——“稳增长可以为调结构创造有效空间和条件，调结构能够为经济发展增添后劲，两者相辅相成；而通过改革破除体制机制障碍，则可为稳增长和调结构注入新的动力。”

　　这个内涵还可以简化为“稳增长、调结构、促改革”，至于其中的顺序自然会视经济运行的前景而适当调整。紧跟总理经济决策思路方可走在市场的前面，就从这三词九字开始吧。(作者为本报编辑，新浪微博：@艾经纬CBN)