晓晴

　　截至7月9日晚，19家上市券商均披露了6月经营月报。在沪深300指数当月大幅下挫15.57%的情况下，上市券商6月成绩单也表现为冰火两重天。

　　当月，19家上市券商(合并口径，以下同)营业收入从5月末的69.33亿元剧降至6月末的38.23亿，环比大降44.86%，净利更是从5月末的29.8亿元大幅跳水至6月末的9.05亿元，环比降幅高达近七成，为69.63%。

　　特别是长江证券(000783.SZ)业绩犹如坐过山般剧烈波动。6月其净利亏损额为6779.63万元，环比下降了24188.78万元，降幅高达138.94%，居当月7家业绩亏损的上市券商首位。

　　与此同时，随着月报全部亮相，19家上市券商上半年业绩全貌也已浮出水面。

　　今年上半年，19家上市券商累计实现营业收入、净利润分别为329.11亿元和121.09亿元，较去年中期的301.61亿元和112.45亿元相比，同比分别增长9.12%和7.68%。

　　7券商6月报亏

　　除长江证券外，兴业证券(601377.SH)以5678.7万元亏损额紧随其后，西南证券(600369.SH)当月亏损3354.39万元居第三位。

　　此外，太平洋证券(601099.SH)、方正证券(601901.SH)、东吴证券(601555.SH)、西部证券(002673.SZ)6月亏损额也分别达到了3244.02万元、2680.9万元、2379.96万元、1613.6万元。

　　当月，太平洋证券营收－1220.22万元。而东吴证券仅有2375.24万元，较5月份大幅下降了84%；兴业证券母公司实现收入也只有814.66万元，较5月份骤降了97%。

　　而方正证券在当月实现营业收入近3亿元的情况下，也报出亏损。其主要原因是对自营潜在亏损进行了处理。数据显示，其6月计提可供出售金融资产减值准备约2.67亿元。

　　对此，光大证券研究所分析师唐子佩表示，“6月股债双杀，对大券商来说，由于创新业务业绩逐步兑现，其抗风险能力更强，而小券商多依赖经纪业务和自营业务，靠天吃饭风险更大，因此业绩起伏较大。”

　　长城证券研究所研究员黄飙称，由于去年债券牛市，券商在自营上利润丰厚，今年大部分券商加大了自营的投资规模。其中，西部、国元、国金证券等券商今年一季度末自营规模较年初增长了60%以上。

　　不过，6月以来股票和债券市场价格大幅下跌，对这部分券商自营造成较大风险。

　　此外在营业部设立限制放开后，区域券商也面临激烈竞争，使经纪业务增长空间被压缩。

　　“从目前佣金率数据来看，受到地方保护的券商，包括国海、西部、太平洋等券商在内，其佣金率显著高于未受到保护的券商。在佣金率面临冲击的情况下，其营业部产能也相对要低得多。”黄飙认为。

　　创新带来业绩分化

　　唐子佩称，上市券商将体现出因创新而带来的差异化极强的政策适应和展业运营能力，业绩随之出现分化。

　　海通证券分析师丁文韬称， 2013 年券商创新已逐步体现于业绩中，如融资融券等类贷款业务、资产管理业务、量化投资业务等。上述业务已开始为大券商贡献显著业绩。

　　“主要是大券商在创新业务中具备资本、人才、客户等众多优势，综合实力突出；同时，大券商往往会首先获得创新业务的试点资格，获得先发优势。因此，大券商在创新业务开展中领先于其他券商。”丁文韬认为。

　　数据显示，今年上半年，位居行业前五的龙头券商与其他上市券商的差距已拉大。

　　今年上半年，海通、中信、华泰、广发以及招商证券净利排行前五，分别实现净利24.24亿元、18.02亿元、12.46亿元、12.18亿元和9.72亿元。而净利润最后三位的国海、山西和太平洋证券分别仅有1.68亿元、1.1亿元和1886.56万元。

　　唐子佩表示，以传统经纪业务来看，从2012 年上半年创新大会召开之后，大型券商经纪业务市场集中度便开始显著回升。数据显示，中信、华泰和海通证券分别获得6.11%、5.69%和4.74%的股基权交易市场份额。

　　此外，唐子佩称，券商资管传统业务板块未来的发展趋势将是集中发展集合理财业务，资产证券化将有望为资管板块开拓新业务空间。

　　“资产证券化的展业方式和业务属性也决定了大券商在业务启动之初就能够凭借已有的项目储备和上市公司资源占据先机，而在实际运作中也证实了这一点。”唐子佩认为，“我们预期，中信、海通和华泰证券将在新一轮资管扩张的资产证券化板块获取超额业绩弹性。”

　　同样，随着“两融”业务利息收入在券商收入结构占比不断攀升，这也将成为券商业绩增长的重要支柱。从“两融”业务营业收入占比来看，招商、华泰、广发和海通证券将获取较高业绩弹性。