应对热钱流入，资本管制或被提上日程

　　严湘君

　　全球降息大军正在扩容，昨日后知后觉的泰国央行毅然加入这一阵营。

　　去年第四季度，泰国获得了2.8%的经济增长，但今年一季度却收缩了2.2%，因此泰国央行周三宣布将指标利率下调25个基点至2.5%，以支撑经济增长。

　　与此同时，泰铢的快速升值和热钱的迅猛流入，是泰国央行不得不重视的问题。相较于美国、欧洲和日本，泰国的经济基本面表现更好，这触发了大量国际资本涌入泰国国内。数据显示，今年第一季度泰国外资流入量为47.75亿美元，高于22亿美元的年平均值，而1月份以来泰铢对美元升值幅度已超过3%。

　　泰国工业协会致信泰国央行，要求其采取措施缓解泰铢升值给泰国工业造成的压力。泰国政府官员之前也一直希望央行更大幅度地降息，以便在一定程度上缓解泰铢的上行压力，但该行的上一次降息还要追溯到去年10月份。

　　泰国央行货币政策委员会判断，尽管目前经济下行的风险有所增强，但在良好的经济基本面背景下，泰国经济仍会持续扩张。由于通胀仍在可控范围之内，货币政策在刺激经济增长方面还留有缓冲的余地。

　　不过，泰国央行降息举措还存在诸多牵绊。泰国央行行长张旭州（Prasarn Trairatvorakul）近来警告称，由于外资持续涌入，泰国已经出现了一些经济泡沫，尤其是在股市和房地产市场，外国投资者已经成为最主要的买家。泰国股市SET综合指数相比去年同期涨幅高达39%，今年以来涨幅也达到70%。

　　虽然通常央行降息可以抵御一部分资本的流入，由于目前泰国的经济仍在快速增长，降息是否真能如央行所愿抑制热钱仍值得怀疑。张旭州此前就曾表示，控制泰铢的升值需要出动一系列组合拳，包括资本流向、利率以及外汇的控制，而最好的方式就是在合适的时间“三箭齐发”，但目前泰国央行显然还没有这么做。

　　不过，张旭州也指出，泰铢的升值也并非一无是处，至少燃油的进口价格降低了，“更重要的是，泰铢升值也明显标志着泰国经济的走强”。

　　该行行长助理Paiboon Kittisrikangwan表示，政府正准备在必要时推出资本管制措施，阻止大量资本流入。事实上，这已经不是泰国第一次宣称要实施资本管制了。

　　2006年，泰国曾要求所有外来资本流入的30%在泰国停留一年时间，且不计利息。一天之后，由于泰国基准股指出现了有史以来的最大单日跌幅，这一计划宣告破产。此后的2010年，泰国对外国投资者购买政府债券施加了留置税，但也以失败告终。

　　近一段时间，由于包括美联储、日本央行在内的发达国家央行的集体放水，众多新兴市场国家都被迫成为了资金的泄洪池。IMF近期发布的《亚太区域经济展望》中提醒，亚太国家（地区）存在大量资本流入导致资产泡沫累积的信号，其中中国香港的房地产市场已经呈现明显过热态势，而新加坡、马来西亚等东盟国家也出现融资规模过量的迹象。