记者 盛青红 广州报道

　　银河证券(6881.HK)在香港市场上打了一场漂亮仗。

　　5月16日，记者从银河证券内部人士处获悉，银河证券H股最终定价为5.3港元，募资总额83.1亿港元，约合65亿元人民币、10.7亿美元，其中公开发售超额认购倍数超29倍，国际配售超额约6倍，并将在5月22日挂牌。

　　“我们这次不管是国际配售，还是在中国香港本地的认购，确实是非常热。”上述银河证券内部人士告诉记者，这一说法也从一些券商处得到印证。

　　银河证券拟将募资额的60%用于发展融资融券业务，“融资融券业务将逐步成为我们未来整体收入及利润的重要来源。”银河证券在招股书中强调。

　　5.3港元是双赢价？

　　5.3港元/股，在再三权衡下，银河证券的招股价终于定格。

　　根据招股说明书显示，银河证券此次H股给出的定价区间是4.99港元-6.77港元。5.3港元的定价尽管也没有低于定价区间，但基本处于估值下限。按理来说，银河证券认购受追捧，定价高一点似乎合情合理。据了解，事实上承销团队倾向于将价格定高，而银河证券却倾向于将定价范围缩小至5.2港元-5.5港元。

　　“这次银河证券的认购确实非常热，不管是国际配售还是在中国香港本地的认购，其中公开发售超额认购倍数超29倍，国际配售超额约6倍。”上述银河证券内部人士向记者表示，“按照一般民营企业的思路，就是把价格定得高高的，先把钱圈进来。但作为银河证券来说，定价须坚持持续稳定发展的思路，此次定价采取簿记制，根据投资者在不同价位累计订单数量得出最终价格。”

　　在上述银河证券内部人士看来，5.3港元的定价符合银河证券预期，也是一个兼顾市场需求和投资者需求的“双赢价格”。

　　不过，对于5.3港元的定价，部分市场人士还是颇有微词的。

　　曾参与银河证券H股上市高层电话会议的基金人士接受记者采访时就提出质疑，“说实话，定价5.3港元，对应的PB(市净率)还是太高了。”

　　事实上，按照5.3港元来计算，银河证券估值对应的市净率是1.25倍，低于基本面相似的海通证券H股的市净率。

　　不过上述银河证券内部人士告诉记者，5.3港元是比较受市场欢迎的一个价格。

　　对此，国元香港给出审慎认购的建议：“综合银河证券的竞争优势和中资券商行业未来的发展前景，其具有一定的长期投资价值，亦可选择适量配置部分资金。”

　　必杀技：经纪业务

　　如果将H股IPO比喻成一场选美比赛，那么每个参赛者就必须有一项过人的才艺表演以博得观众的喝彩和投票、2011年中信证券H股IPO的才艺是“国际化”，2012年海通证券H股IPO拿出的表演是“低估值”。认真看过银河证券H股招股文件的投资者不难发现，2013年银河证券H股IPO要表演的过人才艺是“经纪业务”。

　　在中国证券协会所有会员中，银河证券经纪净收益在2008-2012年各年均名列第一，客户账户余额332亿人民币，市场份额为5.53%，居行业第一。

　　“居于我们经纪业务的规模优势和庞大的客户群，我们认为我们各项业务线之间有着显著的协同营销增长潜力，使我们能够抓住机会迅速发展新业务。”银河证券管理层始终相信引以为豪的经纪业务将会为其他业务带来协同营销效应。

　　据多位参与过银河证券港股发布会的媒体人士描述，银河证券管理层多次强调一组数据，“若A股平均每日成交额恢复至2011年的水平，即1728亿元，银河的经纪业务收入将增9亿元；若回到2010年2254亿元的日均成交额，增幅预计可达20亿元。”

　　事实却是，2013年一季度A股日均成交量同比上涨了56%，而银河证券2013年首季的佣金及手续费收入由2012年同期的10.17亿元增加至12.4亿元，仅增长了22.3%。

　　如果仅从数据分析来看，今年或许不是银河证券上市的最好时机。据招股文件显示，2010年、2011年、2012年银河证券的净利润出现连续下滑，分别为27.9亿元、 15.8亿元和14.3亿元。

　　银河证券对此解释称，受中国证券市场疲软所拖累，导致公司证券经纪佣金及手续费收入减少。

　　对此，部分专业投资者表示，随着经纪业务竞争日益加剧，比较关注未来银河证券经纪业务的出路到底在哪里。

　　业务战略曝光

　　在银河证券管理层的构建中，未来银河证券将围绕“一核两翼”的核心战略向前推进，即以大交易(经纪、交易和销售)为核心、以投资银行和投资管理为两翼的业务模式。

　　而资本正是银河证券发展的必要基石。据招股文件显示，除了IPO募集资金外，银河证券还将采取短期融资券、金融债券、短期及长期后偿债券及其他债务工具的形式发行企业债务融资工具，而股东大会对其的授权是在3年内发行本金额不超过200亿元人民币。

　　事实上，在今年4月1日，银河证券就借力短期融资券募资35亿元，用作补充营运资金。

　　在银河证券的计划里，未来融资融券是其重拳开拓的业务。“此次H股募资额的60%将用于融资融券业务。”招股文件上如此强调。

　　按照5.3港元的定价，60%的募资额就是39亿元人民币将投入到融资融券业务中。

　　据招股文件显示，银河证券融资融券余额2010年底至2011年底增长了380%，2011年底至2012年底增长了110.2%，2012年底至2013年一季度末增长了79.5%。

　　“我们相信融资融券业务已经成为推动经纪业务未来增长的重要因素，并将逐步成为我们未来整体收入及利润的重要来源。”银河证券管理层认为。