上周五日元对美元贬值破100重要心理关卡，本周一续跌，盘中甚至冲破102，引发国际市场高度关切。同时，欧美继续维持货币宽松的局面；在这样的态势下，全球泛滥的资金究竟流向何方，再度成为关注焦点。值此之时，人民币的走向，越发成为货币战争是否再起的重要关键。

　　一方面，虽然日元贬值当然也对人民币产生压力，但另一方面，贬值须付出的“物价上涨”代价，虽然日本不但不介意，甚至刻意追求；但却完全不是中国大陆或其他亚洲国家所愿意奉陪的。因此，人民币是否会跟着日元贬值，自有不同考量。另外，最近人民币国际化持续进展，更造成对人民币需求的增加，而形成一股与日元反向的升值压力。交相作用下，人民币国际化的进程也对于货币战争的爆发，产生一定的抑制效应。

　　“国际货币”两大要义

　　今年以来，人民币相对美元已累计升值1.4%，与日元及其他亚洲货币产生明显差异。人行外管局于5月5日公布新规定，自6月起防堵热钱流入，一方面将严格审查异常资金汇入，另一方面将限制银行系统放空美元的能力。这个宣布一出炉，造成单日人民币在香港离岸市场价格大幅贬值，同时也牵动日元及新台币的汇价；但一天后升值趋势持续，人行接着又在5月14日于公开市场发行央票，并进行正回购操作，回收过剩的流动资金，这显示的，不但是国际资金正四处寻求标的，也同时看见人民币的国际吸引力。

　　从长期历史来看，一个国家的货币力与经济力是互相接轨的；也因此中国自2010年，超越日本成为世界第二大经济体之后，人民币国际化的趋势，事实上已是不二之选。观察几项一般“国际货币”该具备的特质，也可看见人民币距离国际货币虽仍有一大段距离，但方向却也是极为明确。

　　首先，作为“国际货币”的第一要件，是该货币在全球市场要有一定的流通度；而人民币的流通，在过去一两年来有非常清楚的进展。例如依据 SWI.T 的统计，人民币作为全球性整体付款货币的市占率，在2012年1月至2013年1月的一年间，自0.25%上升至0.63%，增长了171%。另外，在全球市占率排名，则在一年之间由第二十名，上升至第十三名，而且因为除了前几名的欧元、美元、英镑、日元之外，各国货币占比都在2% 以下(日元市占率2.56%)，所以人民币的占比排名应在几年内就会继续超前。

　　其次，从贸易支付角度来看，人民币已成为亚洲第三大结算货币，仅次于美元及欧元；从各国央行接受人民币作为储备货币的角度看，马来西亚央行于2010 年买进人民币债券，尼日利亚等非洲国家的央行也于去年将人民币债券纳入外汇储备中。

　　人民币离岸商机

　　另外，作为人民币离岸中心的香港，目前的人民币存款为7200亿；而自今年2月6日，台湾接受人民币存款至今的4个多月来，亦已有600亿人民币存款，预估年底前将超过1000亿。因此，今年底或明年初，台湾和香港的离岸人民币，可能就会达1万亿左右，这个金额相对于境内，当然比例仍极微小，但却有两个重要意义。

　　首先，离岸人民币达1万亿时，在海外市场决定的人民币价格，将会产生“价格发现”的指标作用，对境内人民币价格产生一定的压力，境内境外价格差异下，如何避免产生套利套汇空间，更是一大挑战。

　　其次，依过去国际经验推估，1万亿离岸人民币将是个关键门槛，当离岸人民币超过1万亿之后，许多的金融商品就会随之衍生而出，届时不论是人民币商机，或是人民币风险，都会较目前扩大许多。例如这两年来发行大热的点心债，今年3月起在台湾发行的宝岛债，以及香港已上路而台湾正在等待额度的 RQFII等；这些人民币的回流机制，一旦建构完备，人民币商机就更加无穷。

　　(作者现任香港北威国际集团董事总经理)