经济导报记者 时超

　　在A股上市银行年报即将密集发布之时，外资机构的“看空”论调显得颇有深意。

　　近日，摩根大通发布名为《中国银行对于政策风险的更多关注将使股价承压》、《来自增长及通胀的担忧调降中国股市至“减持”》的两份研究报告，表明了对中资银行股的担忧态度。受此影响，上周多家银行股开局即走出下跌行情，但随后出现反弹，周内总体保持平稳。

　　“这显出市场一种投资纠结的心态。”24日，中诚顾问银行业分析师魏庆明向经济导报记者分析，一方面中资银行股的市盈率低、盈利能力强的特点依然存在，但另一方面部分外资机构对国内流动性收紧以及银行资产质量的担忧也并非空穴来风。“两种因素结合在一起，令银行股的前景并不明朗。”

　　不过，导报记者发现，从近期QFII等外资机构的布仓看来，虽有部分减仓，但也有增持行为，其中摩根大通也是增持者之一，而多名分析人士表示，这种看空而不做空的行为，或从一定意义上说明了中资银行依然存在吸引力。

　　“银行周”的乐与苦

　　本周，A股市场即将迎来银行股2012年“成绩单”的集体亮相，这其中不仅工、农、中、建四大行将陆续公布年报，民生、招商、中信银行也将同时公布业绩情况，总计公布年报家数达到8家，占上市银行数量的一半。而由于此前平安、浦发银行年报中显示的净利增速依然喜人，市场对上述8家的预期也颇为乐观。

　　不过，就在投资者期待“年报周”能够推动银行股再度上涨之时，数家外资机构给出的分析报告却浇了一盆冷水。

　　导报记者注意到，摩根大通在报告中称，根据近期经济增速减缓、通胀隐忧上升、货币政策收紧以及影子银行清理等不利因素，中资银行股可能承压。其首席亚洲和新兴市场分析师莫瓦特下调了中国股市的评级至“减持”，并建议投资者做空工、农、中、建四大行的股票。

　　与之同样看空中资银行股的还有瑞银，中国其在给投资者的报告中也表示，银行业2012年上半年逾期贷款大幅增长的压力正逐步体现，预计大行四季度不良贷款余额将温和回升，短期不良生成率高点或在2013年上半年。

　　“中资银行的资产质量一直是外资机构做空的重点。”魏庆明向导报记者表示，其实早在去年外资机构做空银行股的一波行情中，不良贷款的增速就是其“大做文章”的地方。而近期公布的两家银行年报，也确实给了市场一定的担忧。

　　数据显示，平安、浦发两家率先公布年报的银行，其不良资产部分均出现较快增长，如平安银行不良贷款增长108.36%，逾期90天以内贷款余额增99.88%，逾期90天以上贷款余额增244.5%；而浦发银行则是逾期贷款翻番，达到138.39亿元，其三类不良贷款比例也较2011年末上升0.14个百分点。

　　而这一态势恐将在其他中资银行中蔓延。银河证券分析师郭怡娴就表示，银行资产质量改善将滞后于经济改善，“不良”与“逾期”将继续略微增长。

　　“如果后续中资银行年报中暴露的资产质量隐忧高于业内预期，或暴露出更新的问题，那么银行股将难以得到相对合理的估值。”魏庆明说，外资机构的“唱空”言论或将成为现实。

　　仍具投资价值

　　不过，导报记者采访中也注意到，虽然外资机构频频唱空中资银行，但是其真正减仓的行为并不多见，甚至还有一些加仓行为，令人颇为费解。

　　以此次唱空最为积极的摩根大通为例，其在香港联交所网站披露的信息显示，除了在招行H股上的持股比例从去年12月31日的5.86%下降至今年2月27日的4.75%，摩根大通在农行、中行、工行的持股份额均未出现明显变动，并且其在去年12月份增持H股，持股份额超过5%。

　　而另一家外资“大佬”摩根士丹利，在春节后银行股大跌过程中，甚至选择再次加仓民生银行H股，持股比例从2月20日的5.04%升至3月18日的6.74%。

　　同时，根据上交所披露的信息，今年初至今，上交所大宗交易平台共发生70笔银行股大宗交易，共计26667.41万股，成交金额约12.23亿元。其中超过80%的买方是海通证券股份有限公司国际部、中国国际金融有限公司上海淮海中路证券营业部等市场熟知的“QFII大本营”。

　　“中资银行依然是具有吸引力的投资板块。”24日，某券商分析师崔威向导报记者表示，这主要缘于中资银行在本土的盈利能力依然强劲，特别是新一届政府上任后将拉开城镇化等投资序幕，带动银行业务增速；同时，银行等蓝筹股具有较强流动性，市盈率低，适合大资金配置。

　　而对于摩根大通等的看空言论，有分析师表示，不排除这些机构借报告压低股价，便于布局的考量。

　　值得关注的是，外资机构去年也曾出现过“言行不一”的情况，如去年摩根大通将民生银行H股评级从“增持”下调至“中性”，目标价下调22%至7.25港元。而实际上，民生银行H股在经过一段时间下跌后转为震荡走高，一度涨至12.32港元，目前维持在10港元上方。港交所公开信息显示，去年9月至今，摩根大通并未减持民生银行H股，反而出手增持。

　　不过，上述现象并未引起关注，反而是如今的“看空”报告吸引了更多眼球。导报记者发现，近期粤高速、哈投股份等上市公司就纷纷发布公告称，将择机出售手中部分金融资产，对象直指光大银行和民生银行。导报记者采访中了解到，国内基金对银行股也持观望态度，今年除了一只基金重仓北京银行外，其他基金均未有表现。

　　“其实，从去年底至今的一波上涨行情中，最赚钱的还是早期布局的QFII等外资。”崔威向导报记者表示，而在成功获利后，此次唱空是否意味着外资另一次布局的开始？这也成为市场猜测的重点。

　　对此，多名业内人士表示，中资银行股依然具备投资价值。“毕竟在A股市场整体盈利下滑中，眼前银行股的增长还是现实的。”崔威说。