邱晨

　　随着IPO市场的暂停，具备股票和债券双重属性的可转债市场显得异常火爆。近日发行的南山铝业(600219.SH)可转债吸引了逾6500亿机构打新资金，获得超100倍的认购倍数。

　　另一方面，作为机构投资者中较为灵活的券商自营，今年以来弃股投债的趋势尤为明显。

　　无独有偶，10月18日晚间，长江证券披露的三季报显示，其前十大证券投资品种全为债券，占公司证券投资比例30.6%。第一大持仓品种为新钢转债(110003.SH)，占比4.39%。

　　60亿额度引6500亿抢购

　　自9月25日新股腾新食品(002702.SZ)实施IPO申购以来，到下一只浙江世宝(002703.SZ)IPO的10月26日。整整一个月的时间，各家机构打新资金无用武之地。

　　随着近日股市行情回暖，各路打新资金更为着急。在此背景下，南山铝业近日发行的可转债便备受瞩目，发行当日便引各路机构哄抢。

　　据了解，10月16日实施申购的南山铝业可转债已完成机构投资者网下申购验资，60亿额度引来超过6500亿申购资金。按20%的保证金比例计算，此次发行光冻结的保证金便达到1300亿之多。保险、银行、基金、信托、券商等各路资金纷纷出动，其中中国人寿(601628.SH)更是动用了48个账户参与申购。

　　“能这么火爆主要是因为可转债的双重属性。债券方面，超过3.5%的可转债票息很有吸引力；另外，IPO的缺失也吸引了大量的股市打新资金进入”，西南证券(600369.SH)固定收益部人士称。

　　南山铝业公告显示，本次发行60亿元传统可转债，债券期限6年。前两年票面利率3.5%，后四年4%，初始转股价6.92元/股。

　　“南山铝业2009年的可转债的优异表现，给很多机构留下了良好的印象，对本次发行有很好的促进作用”，某券商资管人士称。

　　事实上，业内普遍看好本次南山铝业可转债的发行。招商证券(600999.SH)在其10月12日发布的两份研报中均指出，南山铝业转债利率条款较优厚，纯债价值为87.80 元；债转股对公司总股本的摊薄幅度约44.83%。预计上市后可以申请质押。上市价格预估为102至106元，可获得2%至6%的转债上市溢价收益。

　　此外，中投证券认为，当南山铝业的股价为6.8元时，对应的转债价格在103.18元~105.14元。而该股最新收盘价为6.59元。

　　部分券商弃股投债

　　除了来自股市打新市场资金外，南山铝业可转债创下的业内最高水平票面利率更是其中的一大卖点。资料显示，本次可转债第一年和第二年票面利率均为3.5%，第三至六年票面利率为4%。该票息率创下可转债发行以来历史最高水平。

　　“按目前的市场环境估计，南山铝业可转债上市后高于面值的可能性较大”，中投证券同样表示，在债性方面，与现有的转债相比，高票息使南山在面值附近将显示出极大的凸性。

　　此外，可转债作为稀缺资源，包括本次南山铝业在内，今年以来发行的仅有三只。Wind资讯显示，参与上半年发行的恒丰转债(110019.SH)的申购机构达到496家；而其后发行的重工转债(113003.SH)申购者名单更是长达1383家。与此同时，今年IPO网下发行有效报价家数最多的蒙草抗旱(300355.SZ)也只有421家。

　　在股市低迷的情况下，机构转投债市的趋势非常明显。仅从上市券商的半年报来看，券商自营业务取得爆发式的增长，主要是得益于及时向固定收益投资转型。

　　从券商半年报中不难发现，绝大多数券商的前十大投资品种中，已经不见了股票的身影，而债券的比例却大幅度提高。其中西部证券(002673.SZ)、太平洋(601099.SH)等部分券商上半年前十大投资投资品种均为债券。

　　业内人士表示，券商自营部门作为机构投资者中较为灵活的机构之一，其大举转向债市的投资趋势，可视为机构投资者弃股投债的重要风向标。

　　最新消息显示，长江证券今日公布的3季度报告进一步印证了上述观点。三季报显示，长江证券在报告期内的投资情况一栏中，前十大投资品种清一色均为债券投资，已不见股票的踪影。债券投资也为长江证券带来了可观的收益，10只债券合计收益达到1.34亿元。