蔡胤

　　日前，泛海建设(000046.SZ)发布公告称，泛海建设公司、融科智地房地产股份有限公司、中电华软投资集团有限公司与北京世界贸易中心经积极协商，拟合作投资建设以“北京世界贸易中心”冠名的城市综合体项目。

　　该项目为多功能的大型城市综合体，包括写字楼、会展中心、购物中心、星级酒店、公寓等物业，拟建规模约100万平方米，总投资约200亿元，在投资合作各方达成正式合作协议后，计划用5年左右时间建成。

　　虽然泛海建设高调宣布投资，但其财务状况却令人担忧。

　　泛海建设上月30日公布的半年报显示，今年1~6月，公司经营活动产生的现金流量净额为负1.73亿元。而其2011年年度报告则披露，期内公司短期借债金额激增83.22%至11.27亿元，现金则下降近七成，从年初的26.77亿元减少至8.52亿元，净负债率为135.6%。

　　“财务偏紧。”这是国泰君安对其去年财务状况的分析结论。与此同时，泛海建设还有大把的利息要还。今年1~6月，泛海建设应付利息的期末余额陡增近991.76%，高至3.35亿元。这些利息中，1.46亿元是企业债券利息，1.89亿元则来自信托。

　　泛海建设启动信托融资已有时日。从2010年1月的董家渡项目开始，到2010年年底和今年5月的武汉王家墩中央商务区，泛海建设进行了少则6亿元，多则10亿元的多轮信托融资。

　　本月1日，泛海建设还刚刚宣布，再度通过信托融资10亿，用来输血杭州钱江新城的泛海城市广场项目。

　　利息高企、财务紧张，国泰君安对泛海建设的建议是，应提高管理水平、加快开发速度，但对于泛海资金所投向的商业地产而言，大小房企已厮杀一片，泡沫堆积，要提高管理、加快开发谈何容易。

　　阳光新业集团副总裁吴尧曾对《第一财经日报》表示，供应量过大，信贷受限，开发商专业度低，加上专业人才匮乏，一些转型商业地产的企业，特别是2008年前后才开始进军商业地产领域的企业，未来将面临许多问题。他预测，2012年三季度起，商业地产问题将会逐渐暴露。

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