本报记者 金水 北京报道

　　网络流传一个恶搞多头的段子：英大证券研究所所长李大霄接受采访时说是“暂时底”，因为方言口音的关系，记者听成了“钻石底”；证监会主席郭树清说蓝筹股“透支价值”，记者听成蓝筹股有“投资价值”。

　　李大霄对此可以一笑置之，郭树清就很难淡定了。

　　8月28日，宝钢股份公布董事会决议公告，宣布斥资50亿元以不高于5元的价格回购公司股票，这是中国资本市场首例因股价大幅度跌破净资产而宣布回购。宝钢股份当天一马当先开盘就直封涨停，带动一大批跌破净资产的股票反弹，也带动了市场中蓝筹股的人气；午后，石化双雄和金融股等蓝筹股绝地而起拉开了2000点保卫战，拒绝继续“透支价值”。

　　即便如此，A股也只红了一天，29日收盘跌至2053点，再创本轮调整新低。事实上，已有大量的龙头股早就跌破了2000点：石化双雄股价比大盘在1664点时还要低，成了名副其实的“石化双熊”；金融股中，招商银行股价跌破了1664点，工商银行、建设银行、交通银行等的价格也已经回到2008年金融危机时的最低点附近。

　　没有最低只有更低，不得不说的是，A股不但没有摆脱“绞肉机”魔咒，反而是越陷越深，欲罢不能的IPO自不待言，疯狂融资却鲜见分红的模式更是一道难解的紧箍咒。

　　《华夏时报》记者计算发现，中石油2000年在中国香港和美国上市12年来，海外投资者共获得了568亿元的投资分红；但其2007年回归A股之后，A股投资者分红仅为60.6亿元。

　　同样一家公司，在海外市场被称为亚洲最赚钱的公司，在A股却成了投资者的“绞肉机”。这显然不是个案，照此下去，保卫2000点难免不是一个伪命题。

　　股票死了吗？

　　股票已死。这是美国太平洋资产管理公司首席执行官格罗斯的预言。

　　这位债券大王引用的数据理由是从1912年以来股市经通胀调整后的增长是6.6%，而同期全球GDP仅增长3.5%。他认为，全球经济增长放缓，股票有生之年不会再见到这样的升幅，买入并持有的投资方法将是无效的。

　　美国股市每年都有很多分红保证长期资金的投资回报，就这样的市场都已经被格罗斯断言股票已死；对于很少分红的A股投资人来说，股票也许仅仅是测试自己手气的一个筹码。中国石油在中国香港和美国上市时被称为“亚洲最赚钱的公司”，而回归A股之后却变成了最能圈钱的公司。

　　据公开数据统计，2000年，中石油在中国香港和美国上市时，发行175亿股，每股价格1.28港元，募集资金237亿元人民币；但是，中石油在2007年回归A股之前分红规模达到3055亿元，海外投资者7年时间获得303亿元的分红，远远超过了融资额，年均分红回报为18%。

　　2007年，中石油以16.7元的价格回归A股发行40亿股，上市募集668亿元。这5年时间中石油分红2774亿元，A股投资者分红仅为60.6亿元，年均分红回报1.18%，需要84年收回投资；如果以48.62元的最高价计算，年均分红回报为0.4%，需要250年收回投资。而海外投资者12年获得了568亿元的投资分红，海外投资者年均分红回报20%，是A股投资者的16.9倍。

　　李大霄并不认同股票已经死的说法，他认为，全球债市的牛市已经持续了30年，债券利率被压在很低的水平，这是极其不正常的，因为有大量避险资金的存在，“债市已经到了一个顶部，拐点正在形成，一旦避险资金撤离债市，债券价格下跌成为必然趋势；欧洲发达国家政府、企业和家庭都有大量债务，偿债能力会成为一个很大的问题，欧洲债市泡沫已经爆破。”

　　于然东是一家物流公司老总，曾经也是一名证券资深从业人士，如今，他把自己的500多万元的资金全部投入到了股市。“中石油分红标准A股和H股都是一样的，关键的问题是A股价格太贵，变成了毒药。”于然东说。

　　记者以8月29日中石油8.81元的收盘价计算，年分红回报率超过3%。在于然东看来，现在满大街都能找到值得投资的好股票，股市越下跌，他越高兴，退潮之后才可以买到很便宜的股票。

　　“机构已经把招商银行卖掉了，我不知道还有什么好卖的。”于然东说，他不投制造业和高科技，他投资的逻辑是未来十年公司还会存在，并且价格足够便宜，分红回报超过银行存款，他引以为豪的战绩是曾经在2008年底买过20元的中国平安，后来涨到60多块都一直没有卖。

　　保卫战遭机构看空

　　按照于然东的逻辑，保卫战已看到了希望。

　　“沪深300的市盈率只有10倍，股市整体处于低位，估值偏低，下半年经济企稳是大概率事件，货币政策转向宽松，积极的股市政策将发挥作用，管理层放宽QFII引入资金，同时放慢IPO的节奏，寻求资金供求平衡。”李大霄认为，四季度股市可能会有一个不错的表现。

　　多头李大霄预言的“钻石底”被击穿之后，他明显变得谨慎，对于大盘是否跌破2000点已经不愿明确表态，但他坚信股市已经到了一个相对的低位，往下的空间很小，远远没有往上的空间大，“股市越跌越便宜，投资风险越小，机会越多，市场绝望的时候就是买入的机会。”

　　但是，大多数机构并不看好2000点保卫战。8月29日，中国人寿公布半年报，这份半年报里可以看到险资对于股票和基金等权益资产的投资兴趣正在下降。

　　截至6月30日，中国人寿持有基金690.6亿元，占投资资产比例4.16%；而中国人寿2011年末持有基金850.68亿元，半年之内减持了160亿元基金，持有基金的比例下降了1.53%；中国人寿持有股票的比例也从6.39%下降到5.74%。从刚刚公布的半年报来看，中国人寿对包括股票和基金等权益类资产配置比例从12.08%下降到9.9%；按照规定，保险资金配置权益类资产的最高上限是25%，也就是说，中国人寿的仓位在40%。

　　与中国人寿相比，中国平安显得相对乐观一点，半年报显示，截至6月30日，中国平安对于权益类资产的配置比例有所提高，从11.5%上升到12.7%，权益类资产的持有仓位在50%左右。

　　中国人寿养老保险股份有限公司负责四五百亿的企业年金的投资管理，其投资管理部总经理刘云龙告诉本报记者，目前，险资对于股市的资产配置平均比例在40%左右，中国平安多一点也是半仓，私募仓位大约在三分之一左右，企业年金的平均仓位在六分之一左右。

　　刘云龙说，最近券商都很少发报告了，很清静，之前看多的中金和中信也变得谨慎了，机构普遍对于股市比较悲观，今年四季度可能会有一波吃饭行情，但是，反弹减仓可能是机构的主流操作。

　　8月27日，沪深交易所发布转融通证券出借交易试点施行的通知，转融通为股市引入了杠杆交易，将活跃股市交易，增加券商利息和费用收入，还可以多收佣金。

　　“不是任何人都可以做融资融券，融资是高手平方的游戏，融券是高手立方的游戏，只有少数人能够掌握。”李大霄认为，媒体误读融资融券是一个纯粹做空工具，而从成熟市场来看，融资和融券规模的比例是8:2，A股的比例是9:1，融券的规模远远小于融资，转融通仅仅是一个工具，加大了波动幅度，不会影响趋势。

　　一些喜欢杠杆交易的业内人士表示，很多人认为，大股东和机构不愿意出借股票做融券业务，毕竟损失的市值可能远远超过融券的费用收入，这限制了融券业务发展；但是，转融通业务开展之后，很多大股东其实乐意出借股票赚取手续费，市值下跌的风险可以通过股指期货对冲，一些权重股的大股东更容易通过股指期货和融券业务获利，多样化的盈利模式将会不断呈现。