晓晴

　　8月14日，新浪微博认证为“苏宁易购(微博)执行副总裁”的李斌微博称，苏宁易购将启动史上最强力度促销，包括家电在内的所有产品价格必低于京东。

　　同日，微博认证为“京东商城(微博)董事局主席兼首席执行官”的刘强东(微博)微博称，明晨9时起，京东商城所有大家电价格都比苏宁线上线下便宜，若苏宁敢卖1元，京东的价格一定是0元。

　　隔空喊话背后，是苏宁电器(微博)(002024.SZ)继7月非公开增发再融资47亿元巨资后再度狮子开大口。

　　14日，苏宁电器公告称，董事会讨论通过《关于公开发行公司债券的议案》，公司债券规模不超过80亿元(含80亿元)，用于补充营运资金和调整公司债务结构。

　　苏宁表示，发债是为增强企业的资金能力，有力支持采购平台、物流平台、信息平台及人力资源平台的建设，全力助推公司模式创新。

　　“目前，家电连锁实体店受电商的冲击巨大，已是不可争辩的事实。公司当前正面临业务转型，乐购仕和苏宁易购成将成为公司新的业务发展重点。”当天下午，安信证券一位分析师对记者表示。

　　由于市场担忧其线下实体店销售增速下滑，及大力投资电子商务巨大风险，苏宁电器已遭重创。8月14日，该股已大跌7.11%至5.88元。

　　此前，张近东全资拥有的南京润东、弘毅投资分别以12.15元/股斥资35亿元及12亿元认购2.88亿股和9800万股定增股份。

　　截至当天收盘，若与12.15元/股的定向增发价格相比，苏宁电器股价已惨遭腰斩，跌幅高达51.60%，而张近东旗下润东投资所持公司定增股份浮亏已高达18.06亿元。

　　记者注意到，从今年7月实施完成定向增发，到昨日再度拟发债融资，前后不过一个月；此外，本次拟发债上限已经高达80亿元，几乎达到前次融资额47亿元的两倍，这意味着苏宁电器目前现金流情况不容乐观。

　　“苏宁现在很需要钱。一方面要抵消线下业务利润下滑的影响，另一方面线上业务苏宁易购正处于烧钱时期，苏宁正面临前所未有的资金压力。”有市场人士称。

　　统计数据显示，从2004年7月21日登陆中小板算起，苏宁电器前后经历四次非公开发行。包括公司首发融资在内，公司前后共从资本市场筹集资金高达112.48亿元。与此同时，公司前后七次派现累计仅有25.19亿元，派现率仅为22.40%。

　　而公司融资额也是一次比一次大幅攀升。从2006年首次非公开发行筹资12亿元到2007年定增时，其再融资金额一下飙升到24.3亿元。等到2009年第三次非公开发行时，最终募集资金金额也达到了30.55亿元。

　　进入2012年，苏宁电器原拟募集55亿元资金的计划因为新华人寿爽约而被打乱。最终，靠公司实际控制人张近东和联想控股旗下的弘毅投资力挺才顺利完成定向增发。

　　为解公司资金燃眉之急，张近东不惜将所持股票质押通过信托渠道融资。不过，由于苏宁电器近期股价持续暴跌，张近东不仅要面对投资浮亏不断加大的现实，而且还要追加质押4.42亿股以保证所贷资金安全。

　　此前，张近东已于今年6月将所持合计6.305亿股苏宁电器股份先行质押给北京国际信托、华润信托以及中航信托三家信托公司，主要为其以及其全资子公司润东投资认购苏宁电器定向增发股份进行融资等相关事项提供质押担保。

　　本报记者了解到，信托机构办理股票质押融资业务时，出于风控考虑，一般会设定“警戒线”及“强制平仓线”保障信托资金安全。股票质押期间，如二级市场股价下跌，且连续多日低于警戒线后，融资方便需追加质押担保。由于张近东上述追加股份的质押起始点均在6月初，而苏宁股价在7月11日至30日期间下挫约25%，因此触发了相关协议条款。

　　苏宁“很差钱”

　　净利首现负增长

　　苏宁电器股价暴跌的背后反映了公司业绩增长乏力的窘境。2012年上半年，在上游行业需求快速下滑、政策推出、运营成本大幅上升、电商冲击等多重因素作用下，公司遭遇了成立以来第一次业绩负增长。

　　公司发布的2012年半年度业绩快报公告显示，报告期内，公司上半年实现营业收入471.9亿元，同比增长6.69%，归属于母公司净利润17.4亿元，同比下降29.49%，折合每股收益0.236元。

　　分季度来看，公司二季度经营情况较一季度更加疲软。当季实现收入245.50亿元，同比增长3.81%，大幅低于一季度10%的增速。特别是同店增速进一步恶化，从一季度-7.24%下降至中报-10.38%。

　　今年二季度，公司仅实现净利润7.94亿元，同比降幅高达41.28%，降幅远高于一季度15.3%。特别是二季度净利润率仅有3.23%，为公司2008年以来的单季最低点。

　　电商作为苏宁电器未来发展的重中之重，公司年初就提出易购2012年200亿元的销售目标，并从4月份开始率先挑起价格战。第二季度苏宁易购的销售达34亿元，上半年合计53亿元，同比增长105.53%。

　　“虽然上半年易购业务收入已基本接近去年全年59亿元的收入体量，二季度环比一季度增速也有73%的增长，快于网购行业平均增速。但是，我们预期，仅靠自然增长，完成全年200亿元收入的目标存在一定压力。”东方证券分析师郭洋认为。

　　此外，2012年以来，公司营业成本占比持续上升，二季度达96.1%，创下历年来的新高。

　　“尽管苏宁电器发力发展电商业务，但其商品品类丰富性、客户体验等方面仍落后于竞争对手，因此其苏宁易购不仅规模上与竞争对手相差甚远，而且连锁实体店的市场份额受到竞争对手的蚕食。”前述安信证券分析师称。

　　该分析师预计，尽管公司2012年及其后年度虽因易购贡献增量收入可保持15%-20%的总收入成长，但因实体门店承压较大而同店增长疲弱、人工及租金等主要运营费用上涨、易购投入期的费用大幅增加且拉低毛利率等不利因素，公司将呈现毛利率下降且费用率维持高位的状态。