匡志勇

　　[ 今年上半年，917只阳光私募产品只有528只获得盈利，占比仅57.58%。其中，上半年收益率超过10%的产品有144只 ]

　　今年上半年，上证指数经历“M”形走势后基本回到年初起点，其间阳光私募基金总体有57.58%的产品获得正收益，而亏损面高达42.42%。相对公募股票型基金超过八成产品盈利，上半年阳光私募整体跑输；917只阳光私募基金平均收益率为2.48%，也远低于公募股票型基金平均收益率4.75%的水平；而公募债券型基金上半年的平均收益率更是高达5.62%。

　　经历了一轮高速成长之后，阳光私募似乎走入困惑期。一方面，因业绩、止损线及客户等原因，今年上半年92只阳光私募清盘，创下历史新高；另外，新产品发行数量、规模均同比出现明显下降。毋庸置疑，在高端理财市场，阳光私募已经开始褪色了。

　　“券商派”领跑

　　私募排排网公开数据显示，上半年有6只阳光私募产品投资收益率超过30%，塔晶老虎1期半年收益率高达44.07%排第一，另外5只收益率超过30%的阳光私募分别是金石理财1期、泽里和1号、嘉禾1号、德源安1期和鼎锋8期。

　　塔晶老虎1期的基金经理冷再清先后供职于金信信托、国金证券，在转投私募之前，他曾是国金证券研究所副总经理。

　　作为阳光私募基金经理中“券商派”的头面人物之一，冷再清的投资风格较为激进，从其私募产品命名上可见一斑，有塔晶老虎、塔晶华南虎，也有塔晶狮王、塔晶犀牛等。正是因为激进的投资风格，让他在2008年损失惨重，在2009年市场的反弹行情中又表现平平。沉默了四年之后，“塔晶系”终于在进入2012年后再度崛起，在今年上半年尤其是一季度的行情中表现极为耀眼。

　　巧合的是，位居上半年阳光私募业绩“榜眼”的金石理财1期，其基金经理是同属“券商派”的姚鸿斌，他在“下海”之前是国信证券研究所分管研究业务的副所长。泽里和1号基金经理周建新历任港澳证券市场研究部经理，综合研究部副总经理，浙江国信投资管理有限公司、万向财务有限公司、浙江维科创投等公司投资总监。

　　而今年上半年业绩垫底的3只阳光私募产品分别是玖歌投资2期、亿方博2期、新价值成长1期等，这三只产品上半年分别亏损29.64%、27.74%、21.78%。

　　整体来看，917只阳光私募产品中，上半年只有528只获得盈利，占比仅57.58%。其中，上半年收益率超过10%的产品有144只。另外，在亏损的产品中，亏损幅度超过15%的阳光私募有17只。

　　新发数量规模锐减

　　统计显示，今年上半年新发行成立的非结构化信托私募产品数量有122只，比去年同期194只的非结构化产品发行数量锐减近四成。

　　自2004年赵丹阳率先联手华润信托(原深国投)发行国内首只阳光私募产品以来，非结构化产品是传统意义上的阳光私募基金。今年以来，阳光私募无论新产品发行数量，还是发行规模都出现明显下降。与此同时，在高端理财产品市场上，相比公募基金创新不断，券商理财不断“放活”，阳光私募产品的吸引力似乎不像前两年那么光芒四射了，行业进入了阶段困惑期。

　　与新基金发行放缓相伴的是，私募基金募集难度也在进一步加大。一家阳光私募机构负责人对《第一财经日报》表示：“最近几年阳光私募募集难度越来越大，2010年还相对较宽松点，今年则是难度最大的年份。去年募集一只新产品虽然跑了20多个省份，但最终还是募集了两亿多元的规模。而今年为了发一只新产品，我跑了多个省份的银行机构，都说难卖，最后估算下来募集可能不足1亿元，最后还是放弃发行了。”

　　据业内人士透露，今年上半年已经有数家私募机构发行的新产品因规模不足5000万元而失败了。

　　当然，困扰阳光私募发行大计的一个严峻的问题，就是信托账号难求以及高昂的费用。两年前，中国证券登记结算公司暂停信托开户后，证券信托产品账号数量锐减，导致了市场上信托账号费用居高不下，叫价一度高达“四五百万元”，目前市场价仍要150万元。正是因为账户费用居高不下，信托公司才提出要求新产品发行规模在5000万元以上。

　　一成产品清盘退场

　　统计还显示，今年以来，已经有92只阳光私募产品遭遇清盘，“非正常死亡”的产品也越来越多，多达30款产品被提前清算。在提前清盘的产品中，非结构化产品有14只，其中中信信托发行的有6只，其次是山东信托发行的产品，有3只。

　　从具体的清盘产品来看，常士杉和赵笑云的产品格外显眼。2010年，世通一期以91.48%的净值增长率夺得年度冠军，其掌门人常士杉从此扬名“私募江湖”。随后，世通一鼓作气连续发行5只新产品。然而，与规模大幅增长相悖的是，产品净值下跌严重。今年4月初，世通8期、9期均因为跌破0.7元的清盘线，被中信信托强制清仓，单位净值永远停留在了60.15元和60.74元。这两款产品均成立于常士杉和世通资产的巅峰时期，即2010年12月底与2011年1月。

　　业内人士称，常士杉与赵笑云的阳光私募产品清盘主要是受制于“清盘线”。在早期成立的阳光私募中，基本不存在“清盘线”的设定。而随着2008年A股市场崩塌式暴跌的出现，越来越多的新设阳光私募开始在信托文件中设立了“清盘线”。目前清盘线的标准主要存在三大整数关口“60元/70元/80元”。

　　在今年提前清盘的阳光私募中，也有产品并没有“清盘线”的限制，如今年4月清盘的红山2期，该产品成立时间较早，其投资团队在成立不久后就“分崩离析”。清盘前该产品最后一次净值披露是4月9日，单位净值只剩下43.05元。