⊙记者 浦泓毅

　　在券商集合理财产品“审批改备案”之后，私募券商合作产品已有先例，而随着这种合作的不断加深，私募的管理能力与券商的产品设计能力正在擦出新的火花。近日市场上出现首款“复杂化”设计的私募券商合作产品，兼具有限保底及对冲功能，显示出券商资管私募通道业务中的比较优势。

　　这款由招商证券和重阳投资合作发行的产品名为招商汇金之重阳集合资产管理计划，分为A、B、C三类份额，分开募集，合并运作。其中A类份额与市场上大多数私募基金基本相同，管理人收取绝对收益的20%作为业绩报酬。而B、C两类份额则集中体现了券商的产品设计能力。

　　根据产品说明书，C类份额仅有重阳投资持有，用以向B类份额的投资者提供本金及3%年化收益率的有限赔付功能。而B类份额投资者在享受这种有限保底的同时，需要拿出3%年化收益率之外超额收益的80%，以转增C类份额的方式支付给重阳投资。

　　根据产品说明书中列举的不同情形适用公式测算，若持有B类份额期满一年，即使在产品净值亏损35%的恶劣情况下，在经过C类份额的赔付之后，B类份额投资者仍可享受94%的本金保障。同时，如果B类份额年化收益率为正但不满3%，也将通过C类份额赔付达到3%的预期收益。

　　通过这种设计，私募券商资管产品就在一个证券账户下实现了不同风险偏好客户的整合。风险偏好较高的客户可以配置A类份额，而风险偏好较低的客户则可以将风险收益的大部分让渡给管理者，换取部分保障功能。而对于管理者来说，通过这种设计也获得了放大业绩报酬比例，充分体现其投资管理能力价值的机会。

　　在结构设计之外，该产品也在投资范围上胜过其他一些私募产品一筹。其产品说明书显示，该产品投资范围包括股指期货，并且规定，其股票现货与期指空单价值之间的敞口不得超过计划资产净值的80%。

　　券商资管由审批改备案之后，券商资管产品的“壳价值”大大缩水，使得私募基金借道券商资管成为可能。而从上述产品与其他信托通道私募基金的差别来看，不难发现，券商资管通道能为私募基金提供价值不仅是低廉的通道费用。可以预见，各项券商资管放开政策所提供的制度红利将在未来继续不断释放，为券商资管在财富管理行业中提供新的比较优势。