来源：经济导报 

　　宝能系盯上东阿阿胶 华润系紧急补仓防“野蛮人”

　　◆经济导报 时超

　　A股市场中报披露过半，保险系资金增持路径愈发明显，不少鲁股也成为险资青睐的标的。 经济导报记者通过Choice金融终端统计发现，截至8月20日，已披露半年报的鲁股中，有包括东阿阿胶（000423）、华鲁恒升（600426）在内的8只股票在二季度获得险资增持。其中，通裕重工（300185）、金城医药（300233）等6鲁股均是年内首次出现险资股东的身影。

　　“在资产配置荒的大环境下，增加对优质上市公司股权的配置，是险资寻求资产负债管理优化的选择。”21日，国创展博宏观研究部首席分析师李瑞华对导报记者表示，保险机构有着大量流动性资金，而为了实现这些资产的有效保值增值，股息率好、股价估值处于相对安全区域的上市公司，成为其配置的重点。

　　不过，此次增持鲁股的险资机构中，不乏近期备受关注的“宝能系”、刘益谦等资本大鳄。其中。宝能旗下的前海人寿二季度再度增持东阿阿胶，持股比例已经从一季度末的2.44%升至如今的4.17%，距5%的举牌线仅一步之遥。与此同时，意识到新晋股东威胁的华润一方，也于二季度大举增持了公司4.66%的股权，试图巩固其控股地位。

　　对此，业内分析人士认为，近期险资充当“野蛮人”的案例频发，令上市公司大股东意识到控股权的重要性。在险资增持的情况下，诸多上市公司大股东或将随之增持，有望带动优质蓝筹股价值回归。

　　“不差钱”的险资

　　“万宝之争”尚未平息，“宝能系”已开始对华润旗下的另一家上市公司着手布局。

　　东阿阿胶近日发布的半年报显示，前海人寿管理的“海利年年”产品在今年一季度出现在公司前十大流通股东之列后，于二季度再度增持公司1130.90万股，持股比例跃升至4.17%，成为公司第三大股东。

　　熟悉A股市场的投资者对前海人寿的这款产品并不陌生，去年三季度正是“海利年年”对万科A（000002）的3.5亿股增持，引发了宝能与万科管理层之争。而万科A21日公布的中报显示，“海利年年”仍然是公司第五大流通股东。另外，这款产品还进入了中炬高新（600872）、华侨城A（000069）、明星电力（600101）等十余家上市公司前十大流通股东之列，其持有中炬高新的股权比例甚至高达20.14%，可谓“宝能系”的冲锋军。

　　导报记者查阅的资料显示，“海利年年”为一款万能险产品，其前5年的最低保证利率为年利率2.5%，第1保单年度退保费为5%，第2保单年度4%，第3保单年度3%，第4及以上保单年度为0。而“宝能系”在万科事件中崭露头角的2015年6月至2016年6月期间内，“海利年年”产品结算利率保持在5%左右，已然高出了首年的退保费率，在保险产品中可谓高现价、高收益产品。

　　“前海人寿增持东阿阿胶，应该是为了稳定甚至提升产品的收益。”李瑞华表示，自去年A股市场经历罕见的调整以来，市场标的也是大浪淘沙，业绩优良、估值较低的个股投资价值逐渐显现，以东阿阿胶为代表的医药白马股正是其中之一。而手中握有大量资金的保险企业，自然也把目光转向了相关优质蓝筹股，并将其作为新的资产配置方向。

　　导报记者注意到，虽然东阿阿胶今年一季度业绩表现不佳，但二季度明显回暖，带动上半年净利润同比增长7.36%。公司阿胶系列产品毛利率更是较去年同期上升3.72个百分点，升至75.98%的高位。在其十大股东中，除了“宝能系”旗下的险资，还有太平洋人寿旗下两款产品，以及“国家队”中国证券金融股份有限公司在列。另外，“私募教父”赵丹阳旗下两只产品在今年一季度首次出现在公司十大股东之列后，又于二季度进行了少量增持，凸显了资本大佬投资风向的转变。

　　不过，由于万科事件影响过于深远，“宝能系”的出手还是引来了东阿阿胶实际控制方华润的担忧，并很快作出应对。导报记者注意到，华润医药投资有限公司今年二季度首次出现在东阿阿胶十大股东之列，增持比例高达4.66%，一举超越“海利年年”成为公司第二大股东。资料显示，华润医药投资为华润东阿阿胶有限公司的股东，而华润东阿阿胶正是东阿阿胶控股股东。

　　受访券商分析人士表示，华润显然是在用这一方式强化对东阿阿胶的控制权，以防“宝能系”再度搅局。

　　布局存隐忧

　　当然，东阿阿胶并不是惟一 一家被险资相中的鲁股标的。

　　导报记者通过Choice金融终端统计发现，目前公布半年报的鲁股公司中，已有8家获得险资青睐，其中通裕重工、金城医药、华纺股份（600448）、正海磁材（300224）、杰瑞股份（002353）、孚日股份（002083）6家公司均是年内首次出现险资身影。

　　上述鲁股公司中，通裕重工获险资产品增持比例最高，主要因为其获得了另一险资大佬刘益谦的青睐。公司半年报显示，国华人寿保险股份有限公司-万能三号产品今年二季度首次出现在公司十大流通股东之列，增持股份数量达到4100万股，占公司总股本的3.76%。公告显示，国华人寿万能三号的上位缘于其参与了通裕重工的定增，目前为公司第四大流通股东。

　　孚日股份则是受到了“平安资产-邮储银行-如意10号资产管理产品”的关注，二季度增持比例达1.70%，现为公司第七大流通股东。资料显示，该保险产品更热衷于医药板块上市公司，目前已经是京新药业（002020）、一心堂（002727）、尚荣医疗（002551）等多家上市公司前十大流通股东；杰瑞股份二季度则得到平安人寿旗下“万能-个险万能产品”的增持，增持近500万股。

　　另外，华鲁恒升、泰山石油（000554）也于二季度获得了险资的少量增持，其中“中国人寿保险股份有限公司-分红-个人分红-005L-FH002沪”增持了华鲁恒升870.41万股，“光大永明人寿保险有限公司-万能险”增持了泰山石油250万股。

　　“万能险成了A股市场增持的主力。”中诚顾问首席投资顾问王瑞鑫对导报记者表示，由于兼具保险及投资功能，万能险前期销售颇为火爆，考虑到该险种的高退保率（收益可观的情况下，投保人更愿意获得现金收益），流通性较好的上市公司股权，也就成为各险资大佬青睐的标的。“目前看来，有较强盈利前景、低估值、高股息等特点的大盘股，都是险资配置的热点。”

　　李瑞华则表示，随着“万宝之争”险资影响上市公司控制权的出现，险资增持潮或将推动优质上市公司的大股东随之增持，以维护其对公司的控制权，从而带动优质蓝筹股价值回归。

　　不过，王瑞鑫也表示，万能险的高退保率也给险资的增持潮埋下隐患，因为相较为期较长的股权投资，目前万能险的兑付期限往往较短（多为一年内），这种短期长配的情况必然会加重保险公司的现金流压力，而问题一旦爆发，带来的抛售压力也会令A股市场遭受牵连。“目前监管层已经意识到了这一问题，并叫停了1年期以下万能险的销售，但目前险资在A股市场的配置量已经处于高位，险资是否能够承受市场大幅波动带来的风险，仍有待观察。”