政策刺激加码和基建项目开工令远期合约表现抢眼

　　受春节长假影响，节后钢材库存明显增长，下游需求基本停滞，现货市场低迷拖累市场信心，沪钢期价向下寻找支撑。不过，货币政策宽松和钢市需求存在阶段性改善的迹象，因此勿需对沪钢走势过度悲观。

　　现货市场将企稳

　　春节后，国内钢材市场弱势开盘，市场信心欠佳。从上游钢坯市场来看，春节期间，钢厂停产检修范围有限，而下游需求基本停滞，节后钢坯库存快速攀升，唐山地区钢坯库存比节前增长33%。此外，成品钢材社会库存也大幅增加，比节前上升20%，其中螺纹钢库存增幅达到30%。在农历正月十五之前，整个钢市节日气氛偏浓，钢坯、成品钢材需求难有实质性好转。

　　不过，随着商家陆续归市和下游企业逐步开工，下游企业补库需求料将回升。从近几年上海情况来看，3月线材和螺纹钢的采购量会比节前增加1倍。因此，钢市需求面将逐步改善，钢价重心也将上移。

　　反弹有望爆发

　　由于国内钢材价格连续下跌，最近三年囤钢的贸易商出现亏损，绝大部分中小贸易商不再存货。截至2月27日，螺纹钢社会库存比去年同期仍低30%左右。一旦钢市在季节性旺季的带动下逐渐企稳回升，中小贸易商可能出现集中补库的行为。

　　从上游铁矿石市场来看，由于铁矿石价格去年大幅下跌，并且跌破中高成本矿山的生产成本，自去年下半年以来，陆续有数量可观的矿山停产退出。因此，除了春季开工旺季改善铁矿石需求外，铁矿石市场长期因素的积极变化也将支撑铁矿石价格反弹。

　　价差结构显示积极信号

　　近期央行再次下调金融机构人民币贷款和存款基准利率，从历史走势看，作为逆周期的政策选择，央行降息并不会直接扭转钢价的中期趋势，包括去年11月下旬的降息和春节前的降准都难以使钢市摆脱供需矛盾主导的弱势格局。不过，在经济下行压力和通缩风险加大的情况下，央行这段时间的政策选择一方面表明了管理层稳增长的态度比较坚决，有利于提振市场信心；另一方面也能够缓解企业资金压力，营造适度宽松的货币环境。由于货币政策放松重新启动，加之去年四季度以来基建投资项目大量审批通过，市场远月预期改善，螺纹钢1510合约与1505合约价差从0上升至100元/吨，期货也从前期大幅贴水现货转变为升水结构。

　　总体观察，受前期钢价大幅下跌和钢厂盈利下滑影响，钢厂出现阶段性减产情况，钢市供给压力得到一定缓解。另外，在经济下行压力增大的情况下，政策刺激的力度加码，需求端也有望迎来阶段性改善。对于目前低位的钢市而言，逢低买入为上策。

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