策略投资要点：

　　节日氛围影响鸡蛋现货价格上升并带动期货价格止跌并出现小幅反弹。不过考虑到在产蛋鸡存栏高位、育雏鸡存栏继续增长、节后需求回落、饲料成本较低、鸡蛋消费的季节性特征等因素打压，后市鸡蛋现货价格季节性走弱的概率较大。而鸡蛋期货盘面对节日效应已有所体现，随着需求及现货价格走弱，预期鸡蛋期价将重归下跌趋势，建议3350-3420之间入空为宜。

　　1、季节性淡季到来

　　鸡蛋消费具有明显的季节性规律，从近8年鸡蛋月度平均价格走势来看，鸡蛋价格年内基本呈现年后回落—五一前小波上涨—五一后回落—中秋十一前走升—9月回落—春节前走升，夏季高温使产蛋率下降及中秋十一消费使得年内价格高点一般出现在8、9月份，受年后需求回落拖累年内价格最低点一般在2-4月份。

　　8月及9月的前几日，现货市场鸡蛋价格一改前期的“萎靡”状态出现大幅上涨，部分销区涨幅在40%以上、产区涨幅在35%以上，受节日氛围及现货上升带动近日鸡蛋期货价格止跌并出现小幅反弹。然而随着节日临近，需求回落，鸡蛋现货价格也已止涨见顶，那么节后消费淡季到来将拖累鸡蛋价格走低。

　　图1：鸡蛋现货月度价格走势

　　资料来源：美尔雅期货

　　2、存栏增加 鸡蛋供应压力加大

　　由于2016年年初至今饲料成本整体较往年偏低，蛋鸡养殖整体维持盈利状态，8月以来随着鸡蛋现货价格的走升，蛋鸡养殖利润更是上升到40元/羽的历史高位。高额利润使养殖户的补栏积极性被大大调动，企业纷纷扩建规模，亦有新的企业进入养殖行业，整体而言上半年国内蛋鸡养殖业形式乐观。

　　最新数据显示，2016年7月在产蛋鸡存栏量为12.50亿只，较6月减少0.70%，同比去年大幅增加8.86%。后备鸡存栏2.82亿只，环比增加5.65%，同比增加5.18%；育雏鸡补栏环比增加1.25%，同比增加21.43%；青年鸡存栏环比6月增加7.32%。另外，上半年全国商品代蛋雏鸡销售4.81亿只，同比增长13.44%，商品代雏鸡价格、种蛋价格和种蛋利用率等均创下历史新高。虽然目前在产的蛋鸡存栏较上月小幅下降，但仍好于去年同期；而且育雏鸡存栏同环比均增加使得后续蛋鸡供应得到保障。

　　鸡龄结构方面，雏鸡占比环比增加1.2%至13.50%，产蛋鸡占比下降0.77%至74.52%，即将淘汰鸡占比环比下降0.44%至11.96%。育雏增加，当前市场小码蛋偏多，说明后期鸡蛋供应较为充足，4季度鸡蛋供应压力加大。

　　图2：蛋鸡养殖利润情况

　　资料来源：美尔雅期货

　　图3：2013-2016年社会平均种蛋利用率

　　资料来源：美尔雅期货

　　图4：在产蛋鸡存栏及同比变化

　　资料来源：美尔雅期货

　　图5：4-7月鸡龄结构变化

　　资料来源：美尔雅期货

　　3、成本支撑较弱  未来将拖累鸡蛋价格

　　蛋鸡养殖成本有70-80%来自于饲料，而饲料原料主要来自豆粕和玉米，因此豆粕和玉米的价格变化直接影响到蛋鸡养殖成本和收益。2015年国家调低玉米临储收购价格、2016年国内不再临储收购玉米，2015年下半年以来国内玉米价格持续回落，截止9月初降幅达24%，且随着新粮上市，继续弱势的概率较大。而豆粕价格也自2013年10月开始长达2年半的下跌，虽然4月份紧随美豆天气炒作出现反弹，但随着美豆收获豆粕仍面临回落风险。

　　据了解，当前国内蛋鸡养殖成本在2.5-2.8之间， 蛋料比价3.23远高于蛋料比平衡点2.55。蛋鸡养殖成本端支撑较弱，淡季消费需求回落后，低成本将拖累鸡蛋价格下行。

　　图6：玉米及豆粕现货价格走势

　　资料来源：wind 美尔雅期货

　　图7：蛋鸡饲料价格及蛋料比走势

　　资料来源：wind 美尔雅期货

　　3、策略研判与风险控制

　　1)策略研判

　　综上，考虑到在产蛋鸡存栏高位、育雏鸡存栏继续增长、节后需求回落、饲料成本较低、鸡蛋消费的季节性特征等因素打压，后市鸡蛋现货价格季节性走弱的概率较大。而鸡蛋期货盘面对节日效应已有所体现，随着需求及现货价格走弱，预期鸡蛋期价将重归下跌趋势，建议3350-3420之间入空为宜。

　　2)风险控制

　　如果出现系统性风险导致单边波动过大，可配置5月多头进行对冲，控制风险。

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