策略投资要点：

　　9 月铁矿石期现货价格可能先抑后扬。整体上铁矿石发货量同比增加，港口库存压力依存，供应端利空矿石价格；而从需求方面来看，全国高炉开工率在 80%左右，处在高位；另外现阶段，钢厂吨钢利润仍较为可观，因此对矿需求依旧强劲。短期市场担忧楼市调控对钢价造成拖累，亦打压矿价，可先在430附近布局矿石空单，进而在矿石探底后可考虑在 400 下方止盈空单，布局多单，整体维持区间震荡操作。

　　一、供给面分析：矿石短期供应承压

　　1、澳洲和巴西周度发货周度总量同比增加1.27%  澳洲发至中国周度发货量同比增加6.72%

　　截止2016年8月26日，澳洲和巴西周度发货总量为2464万吨，同比增加1.27%，较均值增加43.09%。澳洲发至中国周度总量为1462万吨，同比增加6.72%，较均值增加71.60%。

　　图1：澳洲发货量、巴西和澳洲发至中国的周度发货量走势图

　　数据来源：钢联云终端，美尔雅研发

　　2、四大矿山的发货总量同比增长8.36%

　　截止8月26日，四大矿山发货总量为2041万吨，同比增长8.36%。

　　图2：四大矿山发货量走势图

　　数据来源：钢联云终端，美尔雅研发

　　3、国内矿山产能利用率同比增加2.7%  产量同比增加7.05%

　　截止9月2日，全国266座矿山产能利用率为42.0%，同比增加2.7%，较均值增加2.1%。全国266座矿山铁精粉产量为65.3万吨/天，同比增加7.05%，较均值增加4.48%。

　　图3：全国266座矿山产能利用率和铁精粉产量走势图

　　数据来源：钢联云终端，美尔雅研发

　　二、进口数据分析：进口矿石同比增加

　　1、1-7月进口铁矿石5.8226亿吨 同比增加7.99%

　　图4：铁矿石进口量走势图

　　数据来源：wind,美尔雅研发

　　2、北方港口铁矿石周度到港量同比下降7.62%

　　截止8月28日，北方港口铁矿石周度到港量为958.9万吨，同比下降7.62%

　　图5：北方港口铁矿石到港量走势图

　　数据来源：钢联云终端，美尔雅研发

　　三、库存数据分析：库存压力仍存

　　1、国内矿山铁精粉库存同比下降32.46%。

　　截止9月2日，全国70座矿山铁精粉库存为77万吨，同比下降32.46%，较均值下降28.91%。

　　图6：全国70座矿山铁精粉库存走势图

　　2、港口进口矿库存同比增加26.83%

　　截止2016年9月2日，港口进口铁矿石库存为10139万吨，同比增加26.83%

　　图7：港口铁矿石总库存走势图

　　数据来源：钢联云终端，美尔雅研发

　　3、内外矿价差整体扩大

　　截止9月6日唐山地区61.5%的外矿和66%的内矿之差为-105元/干吨，较均值下降90.91%；邯邢地区61.5%的外矿与64%的内矿之差为-30元/干吨，较均值增加70.15%；山东地区61.5%的外矿与65%的内矿之差为-65元/干吨，较均值下降12.07% 。

　　图8：内外矿价差走势图

　　数据来源：钢联云终端，美尔雅研发

　　四、需求面分析：钢厂后期需求有提振，矿石料将触底反弹

　　1、钢厂进口矿可用天数较均值低6天，钢厂矿库存下降

　　截止2016年8月25日，钢厂进口矿可用天数为22天，同比下降8天，较均值下降6天。截止8月26日，64家样本钢厂国产矿烧结粉矿总库存55.65万吨，较均值下降8.62%。

　　图9：钢厂进口矿可用天数走势图

　　数据来源：钢联云终端，美尔雅研发

　　表1:64家钢厂钢厂国产矿烧结粉矿总库存

　　2、全国盈利钢厂占比较均值增加35.30%

　　截止2016年9月2日，全国盈利钢厂占比为81.60%，月环比增加2.46%；同比增加60.74%。较均值增加35.30%。截止到2016年9月2日，华东地区螺纹钢现货利润为236.01元/吨，同比增长940%，较均值增加14.08%。

　　图10：全国和河北地区盈利钢厂占比走势图

　　数据来源：钢联云终端，美尔雅研发

　　图11：螺纹钢现货利润走势图

　　数据来源：钢联云终端，美尔雅研发

　　3、全国高炉开工率下降

　　截止2016年9月2日，全国高炉开工率为79.42%，月环比下降0.28%，同比下降0.97%，较均值下降7.60%。8 月中下旬江浙地区受 G20影响部分钢厂停炉检修，但也有钢厂限产应对，少数钢厂在 8 月最后一周才开始检修，目前整体对高炉生产未有较大影响；河北地区在例行检修后复产高炉增加，以大高炉及唐山地区复产为主。当前 G20 峰会将进一步影响江浙地区开工率，但全国高炉开工率整体会维持在 80%附近，除非出台更严厉限产措施。

　　图12：全国及河北高炉开工率走势图

　　数据来源：钢联云终端，美尔雅研发

　　图13：上海主流贸易商建筑钢材成交量

　　数据来源：钢联云终端，美尔雅研发

　　五、策略研判与风险控制

　　1、策略研判

　　供给方面来看，海外矿山发运积极，国内矿山积极生产，后期库存压力不可小觑。海运上到港压力或较为明显，进口矿供给压力较大。贸易矿方面主要由于到港过少，后期库存压力依旧较大。

　　需求方面来看，旺季来临，需求增量目前尚不明显。但受到G20及环保监测影响，限产再次被炒作。加上钢厂利润目前处于高位，钢厂自身矿石的库存较低，8月上海主流贸易商建筑钢材成交量环比增加，金九银十兑现概率较大。

　　综合来看，9 月铁矿石期现货价格可能先抑后扬。整体上铁矿石港口库存连压力依存；而从需求方面来看，全国高炉开工率在 80%左右，处在高位；另外现阶段，钢厂吨钢利润仍较为可观，因此对矿需求依旧强劲。短期市场担忧楼市调控对钢价造成拖累，亦打压矿价，可先在430附近布局矿石空单，进而在矿石探底后可考虑在 400 下方止盈空单，布局多单，整体维持区间震荡操作。

　　2、策略制定

　　策略操作：震荡思路操作(先抑后扬判断)

　　操作区间：380-440

　　持仓大小：100-200手

　　资金使用率：5%-10%

　　单笔最大止损：3万(占总资金的0.3%)

　　3、风险控制

　　如果出现系统性风险导致单边波动过大，可配置焦炭或焦煤的多单与矿石的空单进行对冲，控制风险。

　　美尔雅期货