报告要点

　　★大豆：连豆主力A1501目前进入高位盘整走势，期价在高位区间调整，显示多空双方势均力敌，从日k线走势图看，长短期均线的支撑作用强。东北大豆减产的炒作将远月合约推升至高位，市场看多热情不减，新年度大豆市场政策格局发生改变，价格补贴机制可能触发现货市场出现大行情，所以连豆远月的持仓量逐渐增加，显示期货交易更为活跃。短期看美盘居高不下格局料延续，虽然需求转弱，但美豆旧作库存收紧的炒作迟迟不落幕，刺激期价反复冲高。外盘的利多提振也为连豆上冲提供动力支撑。

　　★豆粕：5月豆粕在下游消费短期复苏，油厂挺价共同作用下，连创年内新高，大有直逼2012年高点之势，进入6月，油厂主要以执行前期合同为主，将继续执行挺粕策略，加上三季度，厄尔尼诺发生的可能性较大，将会影响美豆生长，而且美国农业部上月将大豆单产预估调整为45.2的高位，给后期下调埋下了伏笔，因而7-9月份市场上涨的概率较大，预计六月份行情震荡，因此不建议大量补货，保持按需定量、逢低采购的节奏。

　　一、上月行情回顾

　　5月，大豆涨势最为强劲。5 月份启动临储豆抛储，抛储价格远高于预期及成交率高企刺激期价大幅上涨并连续领涨盘面。抛储情况彰显国产豆供应紧张局面。而中旬正式出台直补政策，目标价格与预期一致并高于上年度收储价格。政策出台后资金继续拉升期价。虽然月末前高位出现调整，但回调后资金做多热情不减，月末前资金再次入市拉升价格再创新高。另外，预期今年国产豆种植面积和产量会继续下降也吸引资金做多，盘面表现远月强于近月。预计后期国产豆仍将以食品豆概念炒作为主。高企的直补价格将继续提供远月价格利好支持。在基本面、政策面及资金面向好提振下，预计大豆期价后期仍会保持震荡偏强走势。但关注抛储后供应压力不断加大对价格的压力。

　　图1： CBOT&DCE大豆连续合约日k线图

　　数据来源：wind 中原期货研发部

　　图2：DCE大豆主力合约日K线图(元/吨)

　　数据来源：wind 中原期货研发部

　　二、本周拍卖降温 偏空影响持续

　　本周二(5月27日)国储大豆拍卖结果，内蒙计划销售2010年大豆23吨，实际成交17.5万吨，成交率75.89%，最高成交价4340元/吨，最低成交价3880元/吨，成交均价4062元/吨。黑龙江计划交易7万吨，全部成交，最高成交价4440元/吨，最低成交价3900元/吨，成交均价4352元/吨。三次拍卖黑龙江地区成交均价分别为4415元/吨、4404元/吨、4352元/吨，价格逐渐走低，近两周内蒙、黑龙江整体成交率在81%左右，而首次拍卖整体成交率高达92.05%，对比数据清晰显示入市主体拍卖心态趋于理性，国储大豆依然受追捧，但是需求主体加价抢拍的热情逐渐降温。黑龙江地区陈粮陆续出库，绥化、齐齐哈尔地区国储粮出货价在4860-4920元/吨区间，黑河局部以及敦化地区国储粮出货价4860-4900元/吨区间，新旧粮价差200元/吨以上，后期随着拍卖放量，整体成交价有进一步下滑的可能，而且后期2011年大豆投向市场，因为品质稍差成交率料不及2010年大豆，若后期整体成交价及成交率同降，对2013年大豆的偏空影响将增大。从近几次拍卖结果看，国储粮多数被东北以及山东蛋白厂、饲料企业拍得，油厂参与热情不高，粗略统计结果哈尔滨明达以及龙江福油厂参第一次国储拍卖，其中龙江福共拍得2010年四等粮1995吨，是以3880元/吨的成交价拍得，明达共拍得650吨，双鸭山友谊丰源油厂从内蒙地区购买二手国储粮大概3000吨，佳木斯地区暂未参与拍卖。2月至今，黑龙江以及内蒙油厂大面积停机，进入4、5月因现货价高量少，企业陷入“豆荒”窘境，开机率进一步下降。今年国储拍卖油厂参与度不及去年，一方面因为近几周拍卖四等粮数量不多，二、三等粮因成交火爆，成交均价攀升至4400元/吨以上，成本压力下压榨企业进退两难。以现货市场豆油7175元/吨、豆粕均价3975元/吨、库存大豆4200元/吨测算，东北油厂压榨效益仍然是负数，这也是企业无法正常开机压榨的根本原因。近几年大豆进口一直处于“井喷式”增长态势，2013年达到创纪录的5986万吨，预计2014年进口总量将达到6500万吨。国产大豆在含油率方面较进口大豆低2个百分点，但出粕率高出进口大豆1个百分点。在加工产成品上，因为基因成分以蛋白形式存在于豆粕中，转基因豆油和非转基因豆油本质上是一样的，尽管高端消费者倾向于选择有非转基因标识的豆油，但大宗消费及普通消费者仍然会选择价廉的转基因豆油。进口大豆冲击下，东北油厂面临生存困境。

　　三、技术分析

　　A1501合约日K线短期出现回调趋势，短期价格支撑在4500上方，MACD指标能量柱红柱呈现萎缩，DIF、DEA两线开始出现死叉走势。而周线上看，4500存在较强支撑，短期价格降处于4500-4600区间震荡， MACD指标能量柱红柱继续扩大，但DIF、DEA两线上升趋势不改。

　　图1： DCE大豆1501合约日k线图

　　数据来源：文华财经 中原期货研发部

　　图2：DCE大豆1501合约月K线图

　　数据来源：文华财经 中原期货研发部

　　四、操作策略推荐

　　连豆主力A1501目前进入高位盘整走势，期价在高位区间调整，显示多空双方势均力敌，从日k线走势图看，长短期均线的支撑作用强。东北大豆减产的炒作将远月合约推升至高位，市场看多热情不减，新年度大豆市场政策格局发生改变，价格补贴机制可能触发现货市场出现大行情，所以连豆远月的持仓量逐渐增加，显示期货交易更为活跃。短期看美盘居高不下格局料延续，虽然需求转弱，但美豆旧作库存收紧的炒作迟迟不落幕，刺激期价反复冲高。外盘的利多提振也为连豆上冲提供动力支撑。

　　中原期货 刘四奎