一、概述

　　近期市场出现了较为明显的转变，主要特征表现为油粕比的快速反弹，豆棕价差的持续缩小以及油粕合约间近弱远强的格局。油粕比大幅反弹主要考虑到芝加哥大豆的短期弱势，使得豆粕失去做多热情，适逢东南亚棕榈油库存增长不及预期，以压制豆粕近月合约、拉升棕榈油(带动豆油)的方式，实现了油粕比短期快速的走强。这也体现了在趋势力量面前，基差的能量被弱化；同时也体现了，现货正基差的格局的作用力存在不确定性。另外豆棕价差持续缩小主要由于1、芝加哥大豆的弱势，带动远期进口成本的走低，对豆粕+豆油的压榨价值施压；2、高端油脂菜油的弱势，对相对高价的豆油冲击更大；3、棕榈油做多资金把握了持仓结构上空方的隐忧，展开了一波力度拉升；豆粕、油脂表现近弱远强主要由于近月合约受现货拖累，走势不及远月；远月贴着进口成本表现强势

　　二、背景定性

　　一)认为油脂还不构成反转的力度，仍定性为阶段性反弹，所表现出的特征为熊市上涨

　　1、现货基差走弱，油脂盘面近月合约对现货出现升水，现货价格由于缺乏足够的需求支撑，导致伴随着盘面价格的走高，近月豆油、棕榈油对现货出现了升水，华南棕榈油现货成交5750一线，盘面1月价格5920，升水170元。华东成交5800一线，盘面1月棕榈油升水120元。

　　2)油脂月间近弱远强，而非牛市格局中近强远弱的上涨格局

　　3)高端油脂不及低端油脂表现，豆棕价差出现明显缩小

　　4)做多远月棕榈油的安全边际丧失，盘面价格贴近进口成本 

豆油
船期	基差	收盘价	FOB	CNF	到岸完税价格
10-12月	1.7	41.52	953	1018	7773
3-5月	-1.6	42.57	903	968	7398
棕榈油
11-12月			810	845	6466
1-3月			808	843	6446

　　豆油5月200以内的进口亏损，棕榈油5月300以内的进口亏损将限制盘面的进一步走高

　　5)东南亚天气状况正常，10月出口环比增幅下降

　　半年累计降雨与历史平均相比，基本处于正常状态，棕榈油年度产量绝对值有保障；

　　同时在出口方面：

　　ITS 报告马来西亚10月1-10日出口环比上涨17%；1-15日出口环比上涨6.6%；1-20日出口环比上涨3%；SGS报告马来西亚10月1-10日出口环比上升22%；1-15日出口环比上升11.8%；1-20日出口环比上升8%。认为10月初高峰期的出口逐步衰竭，棕油的出口需求将逐步出现弱化，对消化库存的作用力逐步减弱

　　油世界相关新闻：

　　2013-14年度全球植物油产量预计攀升，受助于巴西生物柴油需求增长。报告称，全球八大植物油产量将从1.55亿吨增至1.62亿吨。

　　全球棕榈油产量料从5610万吨增至5890万吨；豆油产量料从4200万吨增至4420万吨；菜籽油产量料从2490万吨增至2520万吨。

　　报告称，2013-14年度八大植物油年末库存或上升120万吨，至2260万吨。

　　“这相当于全年使用量的14%，显然足以限制植物油价格的上行潜能，”油世界称。

　　油世界称，2013-14年度全球八大油粕产量料从2.688亿吨增至2.808亿吨，受豆粕增产带动，豆粕产量料从1.784亿吨增至1.878亿吨。

　　“若南美大豆产量在2014年初进一步增加，明年1-9月全球八大油粕供应将上升，”油世界称。

　　6)做多5月豆粕

　　主要认为5月豆粕在芝加哥当前状态下，具备一定的安全边际。以12.7美元的芝加哥3月大豆价格、260H的贴水价格计算明年3月到港美国大豆成本4100一线，根据豆粕、豆油5月的盘面价格，远期压榨净亏损接近350元/吨，远期成本的相对高企，在一定程度对豆粕的支撑会比较明显，而5月豆油的直接进口成本7400一线，盘面价格再7200多，价值很难通过豆油的上涨来实现。

　　总部位于汉堡的油籽分析刊物《油世界》称，阿根廷北部油籽及谷物种植区大部分地区的旱情已变得“很严峻”，威胁大豆产出前景。

　　油世界在报告中称，圣达非省中部及北部正经历50年来最严重的干旱，受灾面积约为1000万公顷(2470万英亩)，其中100万公顷用于种植大豆。

　　未来四到八周降雨不足将意味着大豆达不到计划种植面积，并可能给早期发育带来不利条件，从而该机构下修阿根廷大豆产量预估。油世界目前预计，阿根廷大豆产量将从2012-13年度的4850万吨升至5300万吨。此外，《油世界》称，2013-14年度全球油籽供应或攀升至纪录高位，预计大豆增产5.4%，油菜籽增产5.6%。根据现有库存及产出预期推测，2013-14年度全球七大油籽品种供应将从上年度的5.265亿吨增至5.559亿吨。年末库存料上升。天

　　预计，2013-14年度全球大豆产量将升至2.813吨，高于上月预估，上年度为2.67亿吨。油世界将2013-14年度巴西大豆产量预估由8650万吨上调至8730万吨，2012-13年度产量为8160万吨。美国大豆产量料从8260万吨增至8570万吨。大豆库存料从6280万吨升至7260万吨的三年高位，库存与使用比从24.2%升至26.8%。

　　三、操作思考

　　1)豆油5月7200-7300一线尝试单边放空，棕榈油5月6200-6300一线尝试单边放空；

　　2)尝试买入5月豆粕，抛出5月豆油/棕榈油，操作比例1:1至2:1浮动；

　　长江期货农产品团队