展恒理财研究中心

　　一、  市场回顾：REITs基金业绩突出

　　截止3月28日，各类型基金单月表现均欠佳，债券型仅录得小幅增长，平均涨幅0.12%，股票型基金大幅下挫，平均跌幅3.04%，QDII取得小幅负收益，平均跌幅0.26%。

　　分标的看，主投能源、房地产信托基金(即REITs)的QDII表现较好，平均收益率在2%左右；主投资源的QDII表现欠佳，但平均收益率不到-1%。分市场看，主投美国市场的QDII表现较好，平均收益率接近3%；主投新兴市场的QDII表现较差，平均收益率接近-3%。美股走势较好主要是受益于美国经济的复苏。

　　今年3月收益率最高的QDII分别广发亚太精选、富国中国中小盘、华宝兴业标普油气、大成标普500等权重、博时标普500，单月收益率超过3%，受益品种是美股和能源股的良好表现。

　　二、  投资策略：REITs兼具收益和安全性，美股分散单个市场风险

　　分投资标的看，主题类QDII的投向主要包括黄金、工业金属、能源、农产品、REITs、奢侈品。黄金的投资价值主要在于抗通胀。2月26日，美联储主席伯南克在参议院就半年期货币政策报告作证时表示，量化宽松政策将延续，此前影响黄金价格走低的因素不复存在。欧洲也将维持货币宽松政策，通胀预期仍然较强，黄金作为主要的抗通胀品种仍将受益。同时，金矿成本价约为1400美元/盎司，在金矿的开采量越来越少的情况下，金价的下跌空间有限。

　　工业金属的价格主要由中国的经济状况决定。过去几年原材料价格的走势不太好，主要对中国经济硬着陆的担忧。但是，中国经济目前处于弱复苏的进程中，中国经济增长的动力在近几年仍将主要来源于基建、城镇化建设，而这将带动工业金属的需求。

　　石油等能源的价格的可控性比较强。在油价过低时，原油出产国会控制产量以提升油价；在油价过高时，原油出产国担心对复苏的经济造成打击，会增加产量以降低油价。因此，在经济缓慢复苏的背景下，能源价格预计会处于震荡状态。

　　在人口不断增长，耕地面积逐渐减少，生物燃料占用越来越多农作物的情况下，农产品的价格长期看涨。短期内，全球频现恶劣天气，农作物的产量无法保证，而需求刚性，价格有向上的趋势。

　　REITs主要投资于成熟的房地产项目，除可以获得稳定的租金收益，还可以受益于房地产的增值。无论从价格，还是从销量上看，美国房地产市场都被证明处于复苏的过程中。

　　奢侈品与经济周期的波动密切相关，但是弹性高于宏观经济。在经济回暖的情况下，奢侈品的表现将优于其它行业的表现。

　　分市场来看，QDII的投向主要包括全球市场、新兴市场、美国、亚太、大中华和香港。本周，塞浦路斯与欧盟达成一致意见，塞浦路斯通过存款税自行筹集58亿欧元，欧盟给与塞浦路斯100亿欧元的援助。存款税将使得塞浦路斯第一大银行10万欧元以上的储户将遭受40%的损失，第二大银行10万欧元以上的储户将遭受80%的损失。为了避免资金外流，塞浦路斯实行资本管制，对信用卡交易、每日提款额度、海外汇款和兑现支票都出台了限制措施。塞浦路斯危机再度引发了市场对欧债危机的担忧，因此不建议持有欧洲市场股票的QDII。据彭博一致预期数据，英国和欧盟2013年经济虽然较2012年有所改善，但增长乏力；美国和新加坡经济前景较好，但新加坡体量较小，因此美国市场更值得关注。