□金牛理财网研究中心 盖明钰

　　经历1个月的持续调整，上周股市触底反弹。受此带动，上周分级股B二级市场价格平均上涨3.85%，相对基础份额净值增长率的杠杆均值为1.27倍，杠杆效应一般，且表现分化。其中房地产股B反弹幅度较大，而资源、商品股B垫底。

　　金牛理财网分级数据显示，上周36只杠杆股B价格34涨，14只涨幅超过5%，5只涨幅不足1%，2只逆市下跌。其中，国泰房地产行业分级B上涨8.45%排名第1，长盛同瑞200B(-0.3%)和银华鑫瑞(0.91%)逆市下跌，排名垫底。

　　值得关注的是，消费类股B二级市场估值呈现阴阳两极的态势。上周南方消费进取价格上涨6.03%，表现好于银华消费分级瑞祥(5.27%)；但其净值增长率为4.55%，弱于银华消费分级瑞祥(4.66%)。但拉长时间区间来看，2013年以来(截至2013年3月22日)南方消费进取价格上涨20.58%，净值增长率仅为7.86%，同期银华消费分级瑞祥净值增长率高达18.46%，但价格涨幅仅为12.79%。

　　两者净值和价格表现的反差直接体现在溢价率的差异上。南方消费进取上市以来一直维持溢价交易，当前溢价率为1.51%，而银华消费分级瑞祥2012年下半年以来80%以上的交易日保持折价，并且折价幅度逐步提升，目前折价率高达9.18%。两者的溢价率差异如此显著有以下三个原因：一是两者到点折算机制不一致，银华消费分级瑞祥无向上到点折算，而南方消费进取有向上到点折算，因此相对多了向上折算价值；二是两者支付的约定收益率不同，南方消费进取承担的约定收益率为一年定存+3.2%，比银华消费分级瑞祥低0.8%，因此同等条件下南方消费进取相对有0.8%的溢价；三是两者的份额杠杆不同，南方消费进取份额杠杆为2倍，银华消费分级瑞祥份额杠杆为1.25倍，由于分级股B价值主要在于杠杆投机价值，同等条件下更具优势。

　　在转型背景下，股市出现趋势性机会的概率较低，更多在于结构性机会，譬如符合未来经济转型的消费行业。在杠杆工具方面，建议投资者重点关注融资利率低、杠杆高、有向上到点折算机制的南方消费进取份额。