本报记者 付刚 北京报道

　　刚有起色，急匆匆赶来的预计融资36亿、年内第三大IPO项目洛阳钼业又让9月11日的A股市场应声下跌，没能延续前两日的上涨趋势。

　　9月7日，市场乐观情绪的突然爆发是短期反弹，还是趋势性逆转即将出现？《华夏时报》记者采访中发现，大量资金在借道杠杆基金和ETF收获两天的反弹收益后就撤出观望，此次反弹的水泥、工程机械等龙头板块也遭到基金等机构投资者趁机减持。

　　上投摩根中证消费服务领先指数基金经理黄栋向记者表示，从目前形势判断，市场还只是出现了一次超预期反弹，更大级别的反弹或反转趋势的确立，仍有待后面一个季度经济企稳信号的明确，且将取决于发改委批复各项目的资金是否能有效到位，真正加大对于经济的刺激力度，使供求关系逐渐平衡。

　　迎来难得的大涨

　　在多重因素共同提振之下，9月7日A股市场迎来难得的大涨，上证指数涨幅达3.7%，深证成指涨幅高达5.08%，在指数上涨的带动下，分级基金杠杆份额因具有杠杆效应、快速上涨的特征，成为反弹急先锋。当日共有瑞福进取、国泰进取、申万进取等11只杠杆股基涨停，与此同时，中小板B、浙商进取、广发深证B等6只分级基金的涨幅超过9%。

　　其中，银华基金旗下的银华锐进、银华鑫瑞和银华鑫利三只分级基金杠杆份额均以涨停报收，杠杆倍数较低的银华瑞祥也在盘中一度触摸涨停板。刚经过份额折算的银华鑫利和银华锐进全天成交量分别达6.64亿元和4.58亿元，居场内基金成交量前两名。

　　一位北京的基金经理向记者指出，由于前期市场大幅下跌，分级基金净值一路下挫，使得目前市场上部分分级基金B类份额的实际杠杆普遍较高，当市场反弹时，杠杆基金自然能放大市场涨幅，不失为博反弹利器。“尤其是不知道哪些行业会大涨，又担心板块轮动错失反弹机会，配置分级基金是较好选择。”

　　不过，也正是由于杠杆的作用，杠杆份额的下跌也较大盘更迅猛，在对反弹时间和高度不明的情况下，投资者在10日就有撤出杠杆基金的迹象。

　　记者注意到，目前杠杆倍数最高的申万进取在9月7日时的杠杆大约为6.59倍，7日净值涨幅高达39.55%，不过，由于高风险投资者对后市不确定性存在顾虑，其二级市场表现并未体现出将近40%的净值涨幅。7日开始的三个交易日，申万进取总涨幅为20.23%。

　　和杠杆基金一样火爆的还有ETF基金。9月7日，有2只ETF基金单日成交超过10亿元。华泰柏瑞沪深300ETF当日大涨4.57%，成交量超过13亿元，创下其上市一周后的新高；另一核心ETF——华夏上证50ETF成交量也超10亿元。资金借道ETF快速入市的迹象亦十分明显。

　　华泰柏瑞指数投资部总监、300ETF基金经理张娅向记者透露，7日开盘第一个小时，300ETF还为显著的净赎回，此后即连续出现申购，同时期现升水扩大。截至当天收盘时，华泰柏瑞沪深300ETF已转为明显净申购。

　　张娅进一步表示，经济下滑诚然还未触底，但市场不完全等同于经济，特别是市场的相对短期表现与经济中长期趋势更不必然吻合。因此，她对9月份的投资环境比较看好。

　　在银河证券首席策略分析师孙建波看来，9月7日的巨量暴涨，是压抑已久的能量爆发，可能反映了投资者在情绪极度悲观之后的冲动与宣泄，有一步到位博取反弹收益之嫌，一定程度上也有对市场存疑的快速参与心理，这种冲击性反应往往会有反复。

　　大幅反转基础欠缺

　　根据日信证券首席策略师徐海洋对偏股型基金在各个行业上的配置估算可看出，9月7日虽然周期性行业出现大涨，但公募基金并没有明显增加对周期类行业上的配置，在有色、采掘、钢铁等行业上还出现了一定程度的减仓。“这反映当前基金总体上对强周期板块仍持谨慎态度。”

　　根据沪深交易所9月11日披露的信息，水泥板块中的祁连山的前五大卖出席位清一色为机构专用席位；在工程机械板块上，连续两日涨停的山推股份，一家机构席位当日卖出该股超过1500万元。

　　此次反弹的龙头板块遭基金等机构减持透露了大盘难言反转的重大信号。对此，天弘基金策略分析师刘佳章认为，从市场估值来看，全部A股市盈率在11.5倍左右，所有行业的当前估值均在历史平均水平之下，这意味着一旦出现经济见底或短期政策性利好刺激，A股市场的反弹随时有望展开，估值修复行情成为投资者的期待，这从市场短期工程机械、基建类板块的活跃也能侧面验证这种市场心态。

　　博时基金宏观策略部总经理魏凤春也向记者指出，9月7日大涨之后，市场多空分歧反而加深。在他看来，市场大幅反转的基础欠缺。

　　魏凤春进一步指出，国内经济基本面仍未好转，不过发改委集中公布基建项目，说明当前经济形势或已超出政府可允许的范围，政府出手稳经济，再次点燃了投资者的期待，但政府行为仍会受到财政的约束。“结合基本面来看，A股大幅反转的经济基础尚不成立，可能会涌现出来一些阶段性的机会。”

　　不过，交银国际首席策略分析师洪灏向记者表示，最近几天发布的中国经济数据不尽如人意，这些数据再次激发了市场对经济刺激政策的预期。预期本身的变化已足以诱导大市反弹并使其延续。

　　瑞银证券首席证券策略分析师陈李也指出，年初以来，在一次又一次的政策预期中，投资者一次又一次的失望，在和投资者交流中，他发现已没有投资者对政策刺激有预期。“令人失望的经济数据很可能会得到市场的正面解读。”

　　陈李认为，可惜的是，由于去库存还在延续，预计反弹将更多表现为主题投资，而对指数贡献有限。“如果要看到反弹能走得更长，需要看到企业进入一轮库存回补周期。”