多利进取堪称两周以来的“明星”，不但在短期涨幅上赶超了“前辈”增利B，其“跳水”高度与难度也让增利B甚至年初的杠杆股基们自叹弗如。随之而来的是，在看似巨大的套利空间刺激下，多利分级份额在几天内激增数倍。虽然多利进取和多利优先的连续无量跌停又在短时间内把看似巨大的套利空间迅速弥合掉，并将套利资金“关了禁闭”，但其份额在短期内实现了扩张是实实在在的。

　　多利的火爆表现让杠杆基金发展“阴谋论”的声音再起。笔者认为，无论是“阴谋论”的质疑还是“发展观”的态度，都是“术”之争而非“道”之争。光靠一时的炒作刺激杠杆基金规模扩大是“术”的做法，难以持续，必须要不断满足低风险投资者尤其是机构投资者“进可攻退可守”的投资诉求，必须持续吸引险资和券商集合理财等低风险偏好的长期资金，才能走上规模扩张之“道”。

　　靠炒作短期增大杠杆基金规模的逻辑并不复杂，只要有配对转换机制的杠杆基金场内出现高溢价，场外资金就会蜂拥而入填平溢价。由于申购套利有3天的时间差，一旦杠杆基金出现大幅溢价，场外资金自然会蜂拥入场套利。大量资金入场后会形成踩踏，导致部分套利资金被套。很多杠杆基金在上市之初场内份额较小，成交冷清，无论主观还是客观都需要一个“激活”的过程。如果没有这个“激活”就不会有人气的提升交易的活跃，机构资金也就无法入场。

　　需要指出的是，依靠套利资金入场扩充基金份额来实现规模的扩张并非长久之计。因为，每次暴涨暴跌都会形成一批激进份额的套牢盘，这会让后面的申购者望而却步。除非市场存在中级反弹行情，否则激进端份额多数时间对投资者而言就如同鸡肋。杠杆基金的扩军只依靠激进份额的扩大就像服用兴奋剂，可能短期奏效，但长期副作用大。激进份额和稳健份额就如同支撑杠杆基金前行的两条腿，缺一不可。杠杆基金必须要有险资等长期机构投资者的坚定持续支持才能不断壮大。今年的银华鑫利无疑是一个成功的案例，该基金规模从年初的30亿，到年中已增至近百亿规模，其成功的秘诀便是同时满足了套利资金和险资等不同风险偏好机构的诉求。

　　杠杆基金已是国际上发展比较成熟的基金品种之一，已具备了一定的数量和规模。例如，据美国封闭式基金协会统计，目前美国超过2/3的封闭式基金是杠杆型基金。在国内，杠杆基金是一支生力军，但产品类型尚不丰富，规模参差不齐。因此，发展观上更要重视“道”而非“术”。