作者：周彦武

　　人民币汇率不是教科书上写的那些8个因素来决定的，它只由央行决定。人民币现在的三个价格——在岸价格、离岸价格和远期价格都不是完全的市场价格，更谈不上与所谓均衡汇率的联系。央行对人民币中间价决定了人民币汇率。

　　美元兑人民币每日的即期汇率收盘价与次日央行给出的中间价是不连续的，即每个交易日开始，央行公布人民币外汇中间价，这个价格并不等于上一个交易日市场的收盘价。

　　央行制定人民币外汇中间价的原则不是一套透明的技术规则，相反非常抽象。2005年7月21日以来确立的人民币汇率形成机制改革方案指出，人民币汇率改革的目标是“促进国际收支基本平衡，维护宏观经济和金融市场的稳定”，实现上述目标的方式是“以市场供求为基础，参考篮子货币汇率变动，……保持人民币汇率在合理、均衡水平上的基本稳定。”所以人民币中间价的决定可能取决于央行对于宏观的理解。这就非常主观化了，使人吃不透人民币中间价的制定规则。

　　2012年四季度开始，央行的策略明显改变，开始加强中间价管理，特别是注重营造人民币中间价的强势，来引导市场预期。保持中间价“进二退一”强势，关键时点向市场注入预期引导。比方说，2012年11月12日人民币兑美元开盘中间价较上个开盘中间价上涨92点，而此前一周最后一个交易日，美元指数大涨。如果严格根据一篮子货币定价，该天人民币兑美元应该是跌而不是涨。央行在关键时点的作为往往给市场注入方向引导的强烈信号。贸易商因此不敢再屯汇，积极结汇。以前屯汇累积美元头寸的贸易商，在人民币强势下，财务浮亏日趋严重，不得不减持回吐美元头寸；而美元相对持续贬值，私人原本持有的外汇也不得不抛售，进一步加剧人民币升值。

　　比如今天，央行早已得知2季度GDP数据符合预期，因此央行很有信心地贬值32点，央行知道，数据已公布，人民币就升值，果不其然，外汇市场逆中间价升值，但仅仅是符合预期，收盘即期汇率还是贬值2点。

　　为什么要让人民币升值，因为几点，一，人民币国际化，在国际化初期，要让对方乐意接受人民币，那就只能让人民币升值，如果贬值，人就不愿意持有人民币，国际化进程就无法推进，中国要施展自己的大国能力，特别是经济能力，人民币国际化，对抗美元是既定方针。二，面子，人民币升值，折算成美元的GDP也升值，确保自己GDP全球第二的位置，中日GDP相差不大，万一日元升值，人民币贬值，日本就可能反超中国，那太丢人了，打击了国民自信心，这个面子丢不得。三，政治压力，美国一直压迫升值，这好让中美贸易平衡，而中国为了讨好美国，至少在钓鱼岛上希望美国能保持中立，也乐意升值，每次中美会谈前，人民币都主动升值来减轻谈判时的压力。四，人民币升值吸引热钱，这让国内就有借口开动印钞机，超发货币，在国外，法律规定央行不能以负债方式超发货币，也就是央行不能印钱买外汇，而中国数十万亿的钞票都是靠外汇发行的。

　　此外要说明外汇储备是央行的负债，央行打了个白条给外汇持有人，这个白条就是人民币，外汇储备就像保险公司收的保费，你可以拿去投资，但不能挪用，因为外汇持有人可以选择用央行的白条人民币赎回自己的外汇，所以外汇储备无法挪作他用，只能投资，美国退出QE,国债价格下跌，中国是最大的美国国债持有人，美国的国债是印钞机印出来的，QE就是买国债，实际中国持有的是白纸，中国还多是国债价格高的时候买的，所以中投楼说你们可以退出QE,但是要考虑对新兴市场的影响，实际就是说，偶们被你们坑了，中国如果抛国债，抛的多了，国债价格下滑更快，那就意味着亏更多，抛的少了，也没啥作用，或者干脆低价的时候多买点，降低持仓成本。不过买的越多越被动阿